有色周报：秩序重塑加速，关键矿品独立可期

有色周报：秩序重塑加速，关键矿品独立可期 核心观点 ⚫周期研判：秩序重塑加速，关键矿品独立可期。近日美国最高法院裁定IEEPA并未赋予总统在未经国会批准时征收关税的权力，此裁决意味着，特朗普政府目前实行的大部分关税将被迫中止。随后特朗普表示将对全球各国征收10%的统一关税，并计划将其提高至15%水平，而且未来将公布新的关税措施。即使市场对此次关税裁决已经有所预期，但考虑未来关税将面临更多法律和政策反复，市场对不确定性的交易有望继续。另外近期伊朗紧张局势升温，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，关税裁决并不影响钢铝关税，因此工业品定价仍锚定自身供需。春节前一周铜铝库存随仍在累积，开工率淡季表现尚可，随着价格短期调整，下游接受度开始明显提升，重点关注春节期间的累库幅度，以及节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：关税裁决落地，避险交易再起。美国最高法院裁定IEEPA未赋予总统征税关税权力后，特朗普援引《1974年贸易法》第122条征收10%的全球进口关税，而且此前的232条款和301条款关税将继续有效，考虑未来关税博弈反复，不确定性担忧或持续存在，叠加近期伊朗局势紧张，避险需求将对贵金属价格形成明显支撑。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：供需支撑底线，关注节后去库力度。本次关税裁决并不影响钢铝关税，而且未来铜等关键金属的关税可能依据的是232等条款而非IEEPA，因此关税裁决对工业品影响暂时有限，工业品价格仍锚定自身供需。美国1月SIM制造业PMI大幅回升至52.6（远高于预期的48.5），需求托底预期继续增强。国内方面，春节前一周铜铝累库幅度放缓，加工企业开工率淡季表现尚可，而且跌价后下游接货力度较强。铜铝等工业品现实转强或可期待，,重点关注节后去库力度。拉长时间看，内外政策托底预期下，工业品下方支撑较强，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。 如 日 之 升 ， 锂 矿 二 次 迸 发 大 时 代 ：— —2026年锂行业策略2026-02-22节前备货完成，钴锂价格高位横盘：——钴锂金属行业周报2026-02-21地缘格局引机遇，供减需增价格望新高：——2026年钴行业策略2026-02-11 投资建议与投资标的 核心观点：秩序重塑加速，关键矿品独立可期。考虑未来关税将面临更多法律和政策反复，市场对不确定性的交易有望继续。另外近期伊朗紧张局势升温，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，重点关注春节期间的累库幅度，以及节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 目录 一、周期研判:秩序重塑加速，关键矿品独立可期...................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：关税裁决落地，避险交易再起...........................................................11五、铜：关税裁决影响有限，静待节后旺季去库...................................................12六、铝：假期累库，关注节后复工强度.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：2月13日当周有色金属板块涨1.70%，全行业排名第10............................................6图2：SW有色金属板块涨幅强于大盘指数..........................................................................6图2：小金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：2月13日当周翔鹭钨业涨幅最大，为27.83%...........................................................6图5：2月13日当周志特新材跌幅最大，为-18.27%..........................................................6图6：美国1月CPI/12月PCE同比+2.4%/+2.90%..........................................................9图7：中国1月CPI/PPI同比+0.2%/-1.4%.......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.08%...............................................................9图9：美元指数反弹至97.74.............................................................................................9图10：中国OMO投放16524亿，LPR为3%..................................................................9图11：1月份美国PMI为52.6、中国制造业PMI为49.3%..............................................9图12：1月美国新增非农就业人口13.0万人，失业率为4.30%..........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：1月中国M1/M2同比分别为+4.9%/+9.0%...........................................................10图15：12月中国工业增加值同比+5.2%，利润同比-0%...................................................10图16：2月金银比为61.63..............................................................................................10图17：金铜比为870，金油比为75.0..............................................................................10图18：COMEX金涨0.83%，SHFE金涨1.83%...........................................................11图19：COMEX银涨7.75%，SHFE银涨5.23%...........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓减少0.01万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量增加8.27万盎司......................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.10万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少2110.93万盎司....................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.28%，LME铜涨0.64%.........................................................12图25：铜矿加工费环比升0.26美元至-50.97美元/吨.......................................................12图26：SHFE铜基差为180元/吨....................................................................................12图27：2月13日铜内外价差约-69元..............................................................................12图28：SMM国内铜社会库存35.36万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约125.49万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.28%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降12.43pct至56.64%...................................................13图32：SHFE铝跌0.51%，LME铝涨0.81%............................