全国统一电力市场顶层设计出台，全面市场化下估值重塑

本周行业观点

• 全国统一电力市场顶层设计出台：预计2035年全面建成全国统一电力市场体系，到2030年市场化交易电量占全社会用电量的70%左右。
  • 煤电：肯定其“压舱石”作用，煤电上网电量全部参与电力市场，收益模式从“电量为主”转向“电量收益、调节收益、容量补偿”组合。
  • 储能：确立独立地位，可独立参与现货、中长期与辅助服务市场，完善容量补偿制度，探索容量市场。
  • 水核电：分品种推进市场化，后续水核电价逐步竞争，环境价值和容量价值通过绿证、容量电价回补收益。
  • 新能源企业：从政策保护型增长转向市场竞争型增长，通过配置储能、联合虚拟电厂或可调负荷形成组合资源，通过中长期合约、绿电交易、绿证机制及现货与辅助服务市场提升收益。
  • 新型主体：虚拟电厂、智能微电网等灵活参与电力市场，公平承担输配电费用、系统调节责任和社会责任，盈利模式从价差套利转向聚合工商业负荷参与需求响应和辅助服务。

2025年光伏装机数据

• 总计新增316.6GW，集中式占比52%，户用光伏增速最快（55.5%）；新疆、江苏、广东排名前三。
• 2026年预计新增180~240GW，“十五五”年均新增238~287GW，需从“规模竞争”转向“价值竞争”，拓展融合化实践空间（如光储一体化、与制氢氨醇结合），深度参与电力市场。

火电：煤价上升至712元/吨，火电企业面临成本压力。

水电：2月14日三峡入库流量同比上升7.35%，出库流量同比减少4.62%。

绿电：硅料价格持平（54元/KG），主流硅片价格下降（1.23元/PC），长期看光伏项目收益率有望提升。

碳市场：交易价格较上周上升3.36%，本周收盘价78.70元/吨。

投资建议

• 火电：关注调节价值凸显&红利化火电企业（华能国际、华电国际、国电电力等）；火电灵活性改造龙头（青达环保、华光环能）。
• 风电、光伏：关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。
• 水电、核电：关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。
• 燃气：关注盈利修复且稳定分红的优质龙头城燃（新奥能源、昆仑能源、华润燃气）。

风险提示

• 原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。