收假归来，吹响进攻号角

收假归来，吹响进攻号角 行情回顾（2026.2.9~2026.2.13）： 增持（维持） 中信煤炭指数3940.86点，上涨1.86%，跑赢沪深300指数1.5pct，位列中信板块涨跌幅榜第8位。 春节假期期间，国内除部分大型煤矿保持正常生产外，多数民营煤矿均停产放假，煤炭市场接近休眠状态。但在印尼减产消息持续扰动影响下，海外煤价仍延续涨势，与国内价格倒挂幅度进一步扩大。在此背景下，收假归来，我们认为部分终端将转向内贸煤采购，带动国内价格快速上行。我们仍维持节前观点，正如节前密集公开会议所述，强烈看好节后国内煤炭市场表现。 ➢2月12日：云端会客厅（第二场）：海运动煤进口现状及节后展望➢2月11日：“机”至——节前积极布局，节后收获可期➢2月9日：印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇➢2月4日：为什么我们如此关注海外？➢2月4日：印尼收紧RKAB，有意压减产量，减出口、撑煤价 此外，去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海外，而非国内。一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打开，而上述“黑天鹅”事件我们认为或更多源于美国需求增加&印尼产量/出口下滑的共振。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，海外价格亦有望开启大幅上行，具体见我们节前发布的专题报告《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 因此，我们早前推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。除此之外，兖煤澳大利亚的控股股东兖矿能源亦应重点关注。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 重点领域分析： ➢节前动力煤价格涨幅扩大，焦煤价格弱稳运行。截至2月14日，北港动煤报收717元/吨，周环比+20元/吨；截至2月13日，CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ➢动力煤方面，在印尼减产消息刺激下，节前煤价已“蠢蠢欲动”，强烈看好节后行情。供应方面，据汾渭统计，2月5日开始陕西地区民营煤矿开始停产放假，2月10日开始内蒙古大部分民营煤矿停产放假，国有煤矿以短期3~5日检修为主，目前煤矿开工整体处于全年的低位水平。“三西”地区煤矿产能利用率85.5%，周环比下降3.3pct。需求方面，临近春节，节前下游实际需求虽然有限，但受进口煤性价比丧失及北港库存持续下降影响，上游预期向好，报价上调，少量投机及刚需采购共同推升价格，价格涨幅扩大。✓春节期间，国内多数数据虽暂未更新，但国外煤价仍延续上行趋势。我们仍维持此前观点““在印尼减产消息发发扰动下，海外价格出现涨涨，相较于于内贸煤的性价比正逐步减弱，后续或导致部分需求转向内贸，对国内煤价形成强拉动，我们强烈看好节后国内煤炭市场的表现”。 较关研究 1、《煤炭开采：美伊持续升级，重视全球能源价格超预期机会》2026-02-222、《煤炭开采：蒙古：跨越戈壁的煤炭动脉供需梳理》2026-02-133、《煤炭开采：印度扩产炼钢提振焦煤需求，拟加码美国进口优化供应格局》2026-02-08 ➢焦煤方面，节前需求支撑仍弱，现货弱稳运行，重点关注蒙煤通关变化。节前最后一周产地煤价整体弱稳窄幅震荡，焦企补库基本结束，采购节奏明显减缓，以按需采购为主，中间环节陆续离市休假，市场交易活跃度显著降低，高价成交明显承压，本周降价煤矿有所增多，坑口煤矿放假在即，报价多暂稳运行，少数高价资源小幅下调30~50元/吨左右。供应方面，年关将至，节前最后一周主产区煤矿停产放假于为集中，供应端显著收缩。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1182.1万吨，周环比减少68.5万吨。需求方面，下游焦钢企业已完成节前补库，厂内焦煤库存处于较对充裕水平，生产多以消 耗现有库存为主，采购活动大幅减少。且部分焦企考虑到春节假期临近，逐步降低生产负荷，对焦煤的需求量进一步萎缩，国内炼焦煤市场将以弱稳运行为主。 ➢节前最后一周焦煤盘面小幅回落。市场表现依旧围绕蒙煤进口为核心交易依据，相余均为扰动，后续时刻关注蒙煤进口变化。 投资策略： ➢受印尼减产消息影响，海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。 ➢除此之外，兖煤澳大利亚的控股股东兖矿能源亦应重点关注。 ➢年报业绩披露在即，遵循““绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。 ➢重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发。 ➢此外，重点关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 ➢此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。 内容目录 1.核心观点........................................................................................................................................................51.1.动力煤：产地供给收缩，节前煤价稳中上行..........................................................................................51.1.1.产地：节前煤价持稳上行，供应有所收紧....................................................................................51.1.2.港口：港口库存周环比继续下滑..................................................................................................51.1.3.海运：锚地船舶数量周环比下降..................................................................................................61.1.4.电厂：节前日耗环比继续回落.....................................................................................................71.1.5.价格：产地供给收缩，节前煤价稳中上行....................................................................................71.2.焦煤：节前补库结束，煤价弱稳运行....................................................................................................91.2.1.产地：下游补库结束，产地煤价弱稳运行....................................................................................91.2.2.库存：港口库存周环比下滑.......................................................................................................101.2.3.价格：节前补库结束，煤价弱稳运行.........................................................................................101.3.焦炭：节前补库结束，关注节后下游需求...........................................................................................111.3.1.供需：节前焦企补库完成，原料成交走弱..................................................................................111.3.2.库存：焦企库存仍处于同比偏低水平.........................................................................................121.3.3.利润：吨焦亏损幅度继续缩小...................................................................................................131.3.4.价格：节前补库结束，关注节后下游需求..................................................................................142.行情回顾......................................................................................................................................................153.行业资讯......................................................................................................................................................163.1.行业要闻............................................................................................................................................163.2.重点公司公告.....................................................................................................................................17风险提示.........................................................................................................................................................18 图表目录