收假归来，吹响进攻号角

化石能源 2026-02-23 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然国盛证券杜佛光

产地供给收缩，节前煤价稳中上行：春节临近，多数民营煤矿停产放假，供应收紧。受北方港口涨价带动，部分站台及贸易商采购积极性提升，部分煤矿报价探涨；但终端企业放假，市场需求疲软，部分煤矿销售不畅，价格小幅回落。预计短期价格以稳中窄幅波动为主，后期关注节后复工复产情况。
关键数据：截至2026年2月13日，北港动煤报收717元/吨，周环比+20元/吨；大同南郊Q5500报577元/吨，周环比上涨12元/吨；陕西榆林Q5500报650元/吨，周环比增加70元/吨；鄂尔多斯Q5500报526元/吨，周环比持平。
港口库存下滑：截至2026年2月21日，渤海9港库存为2186万吨，周环比下降230万吨，同比下降782万吨。
海运情况：截至2026年2月14日，环渤海9港锚地船舶数量日均87艘，周环比下降10艘。
电厂日耗回落：截至2026年2月13日，沿海8省电厂日耗为140万吨，周环比下降61万吨，同比下降47万吨；库存为3264万吨，周环比上涨49万吨，同比下降158万吨。
长期展望：国内供应增量有限，进口煤管控常态化，行业供需总体平稳，集中度有望提高，煤炭行业高质量发展可期。

节前补库结束，煤价弱稳运行：焦企补库基本结束，采购节奏减缓，市场交易活跃度降低，高价成交承压，降价煤矿增多。供应端显著收缩，需求端钢厂库存充裕，采购活动大幅减少。
关键数据：截至2月14日，吕梁主焦报1420元/吨，周环比持平；乌海主焦报1330元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦报1230元/吨，周环比下降30元。
港口库存下滑：港口炼焦煤库存258万吨，周环比下降14万吨，同比减少170万吨。
钢厂库存上升：247家钢厂炼焦煤库存838万吨，周环比上涨14万吨，同比上涨60万吨。
长期展望：国内存量煤矿有效供应逐步收缩，焦煤新建矿井数量有限，未来增产潜力小，后备资源储备不足，主焦煤或尤显紧缺。

节前补库结束，原料成交走弱：焦企原料补库基本完成，焦煤成交转弱，价格回落，焦企利润空间小幅增加，但多数企业处在盈亏边缘。部分企业开工恢复，供应整体维持小幅上涨趋势。
库存情况：港口焦炭库存205万吨，周环比上升3万吨，同比增加19万吨；230家样本焦企焦炭库存44万吨，周环比下降1万吨，同比下降57万吨；247家样本钢厂焦炭库存698万吨，周环比增加6万吨，同比增加12万吨。
利润情况：截至2月12日，样本焦企平均吨焦亏损8元，亏损周环比缩小2元/吨。
后期展望：节后钢厂原料库存保持高位，对焦炭维持按需采购。但部分钢厂将有检修预期，铁水产量承压，焦炭刚需或将受损，因此节后焦炭面临下跌风险。

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