2025年年中以来储能系统大规模落地推动锂需求与价格实质性转变但在锂价翻倍

核心要点碳酸锂价格在多年供过于求、价格低迷后，于1月攀升至22350美元/吨的峰值（原文单位笔误修正），创2023 年以来新高。此轮涨价有合理动因：2025年全球储能系统出货量同比增长76%，2026 年预计还将 2025年年中以来，储能系统大规模落地推动锂需求与价格实质性转变，但在锂价翻倍、新能源汽车销量走弱且生产商计划恢复供应的背景下，摩根士丹利认为当前锂价涨幅已过度，2026年下半年碳酸锂价格将跌至1.5万美元/吨。 核心要点碳酸锂价格在多年供过于求、价格低迷后，于1月攀升至22350美元/吨的峰值（原文单位笔误修正），创2023 年以来新高。此轮涨价有合理动因：2025年全球储能系统出货量同比增长76%，2026年预计还将实现约50% 的增长。锂价涨幅已超出合理范围：高锂价拉低项目内部收益率，新能源汽车行业增速放缓或拖累锂需求整体增长，且矿企正考虑重启此前停产的锂矿项目。 储能系统需求迎实质性转变 2025 年年中，中国可再生能源市场从上网电价补贴模式转向市场化定价，释放了此前受抑制的储能系统需求，2025年全球储能系统出货量同比大增76%至612吉瓦时，其电池用锂需求占比升至25%。中国宣布逐步取消电池产品出口增值税退税政策：4月1日起退税比例从9%降至6%，2027年1月1 日起完全取消，该政策短期支撑出口但长期利空，同时造成部分需求提前释放。 新能源汽车行业增长动能消退 全球新能源汽车市场增速明显放缓，激励政策陆续退出、关税政策前需求提前释放效应消退，美国车企缩减新能源汽车产能，中国出台反内卷措施+补贴缩水，1月新能源汽车销量同比下滑20%。新能源汽车电池用锂需求占比达56%，该领域需求疲软将直接压制锂价。 锂矿供应端开始响应市场变化 2023-2025 年锂价下跌致多家矿企停产、推迟项目，而当前锂价大涨下，矿企（尤其是澳大利亚矿企）正评估重启产能可行性。 宁德时代建厦窝锂矿首张环保许可证获批，有望未来数月复产，锂矿市场供需平衡或比此前预期更宽松。 储能系统需求的积极转变与隐忧此前储能装机由政策强制驱动，2025年6月中国可再生能源市场化交易机制落地，让储能套利成为可能，2025 年中国新投运光伏项目配套储能比例达30%（2023年仅20%），2030年预计升至40%。 2025年全球储能系统装机量同比增50%至315吉瓦时，出货量同比增76%至612 吉瓦时，储能领域锂消费量同比激增118%至41万吨碳酸锂当量；2026年储能出货量预计再增50%-80%，2026-2030年全球储能产量累计或增15-30倍。 2025年储能领域贡献了54%的锂需求增量，是锂价大涨的重要原因，但2027-2030 年该领域锂需求年增速将回 2025年三季度末以来，磷酸铁锂电池原材料成本上涨40% ，若全部转嫁终端，国内储能项目无杠杆内部收益率将从10%出头降至个位数。 储能系统市场的潜在风险 2025年储能系统出货量与装机量显著背离，若装机量未能跟进，2027年锂市场过剩量将增加约38 万吨碳酸锂当量，锂价承压。美国储能市场或收缩：2025年底《查找图书》25D条款税收抵免政策到期，叠加原材料来源要求趋严，2026 年美国大型储能装机量预计同比下滑11%。 新能源汽车疲软盖过储能增长利好 2025年储能锂需求占电池用锂总需求25%（36万吨LCE），新能源汽车占56%（81.1万吨LCE）；2026 年储能占比升至29%，新能源汽车仍占52%，储能增长难以抵消新能源汽车放缓的影响。 2026年新能源汽车领域锂需求同比增速将较2025年腰斩，全球锂需求整体增速从29%降至18% 2025年全球纯电汽车销量同比增28%，2026年预计放缓至10.4%；美国新能源汽车税收抵免政策终止，2026年销量预计同比下滑20%，特斯拉美国交付量或下滑13%。中国新能源汽车被移出战略性产业目录，购置税减免、以旧换新补贴缩水，1月销量同比下滑20% ，全球销量同比下降3%。 锂价上涨推动供应端大幅放量 澳大利亚矿企重启动作显著：核心锂业芬尼斯锂矿、矿产资源鲍尔德山锂矿、皮尔巴拉矿业恩加朱沃工厂均在评估重启，满产后合计可新增5.5万吨碳酸锂当量/年供应。宁德时代建厦窝锂矿（年产能11.1万吨LCE）已获新采矿许可证，复产仅待环评+安全生产许可，耗时至多2 个月；巴西西格玛锂业吉罗托杜西里洛锂矿已复产，年底将实现首期产量。 2026年全球锂矿供应同比增长23%，中国、阿根廷为主要增长极：1月中国碳酸锂产量同比增50%至9.1万吨； 阿根廷2025年锂产量超预期，2026年新项目将新增2.5万吨LCE/年供应。 西方锂加工环节存挑战：美国雅保凯默顿氢氧化锂加工厂暂停运营，锂价上涨不足以抵消硬岩锂矿加工业务挑战。 2023-2025年锂矿减产与重启梳理 2023-2025年锂价低迷致行业合计年减产13.9万吨碳酸锂当量，多家企业推迟扩产（如Arcadium 、矿产资源、盛 2026年多家锂矿计划重启，仅芬尼斯、鲍尔德山、恩加朱沃、建厦窝四大项目，合计规划产能超65 万吨碳酸锂当量/年。 摩根士丹利最终展望 2025年12月曾将锂列为第二大看好的大宗商品，但此后锂价上涨63%、较2025 年中低点近乎翻倍，而基本面走弱让锂价上行空间有限。尽管储能增长逻辑仍在，但锂价涨幅已超其上行潜力，叠加停产矿企复产，2026年下半年碳酸锂价格将跌至 1.5万美元/吨。 上行风险 1.宁德时代锂矿复产进一步推迟，矿企重启未带来实际供应增量； 2.全球关键矿产囤货行为推升锂需求； 3.新能源汽车放缓为短期现象，储能装机量跟进消化出货量，需求超预期。 下行风险 1.新能源汽车市场前景进一步恶化，锂市场从短缺转为过剩； 2.储能装机拉低项目内部收益率，致生产和装机放缓；