SpaceX专题报告：星舰纪元

华西计算机团队研报总结

核心观点

• 猎鹰与星舰双轮驱动：猎鹰9号通过2025年165次发射与32次复用纪录夯实商业底座，2026年将承载Crew-12与Astrobotic-3等国家级深空任务；星舰进入V3/V4性能新纪元，2026年HLS在轨加注测试将验证深空运输闭环，两者合力预计将使SpaceX占据全球99%的轨道有效载荷质量，重塑太空经济。
• 星链构建空天地一体化壁垒：星链用户突破900万，通过"Starlink Mobile"商标及与Airtel Africa的合作加速手机直连商用；V3卫星容量提升20倍，计划2026年Q4大规模部署，星链正从单一卫星宽带向全球移动运营商进阶。
• 天基算力与月球工厂：依托星舰每年部署300GW太阳能AI卫星及V3激光链路，构建太空数据中心，实现从“通信网”向“算力网”升级；远期规划月球工厂与质量驱动器摆脱火箭依赖，将AI算力推升至100太瓦/年，推动人类向卡尔达舍夫II型文明跨越。

关键数据与进展

• 猎鹰9号：2025年发射165次，单次成本2700万美元，月最高发射16次，周转时间2.5天；达成第500次着陆/复用发射，一级助推器复用32次。
• 星舰：V2完成最后一次飞行，V3采用"猛禽3"发动机，V4体积增加10-20%；2026年进行HLS在轨加注测试，预期占据地球轨道有效载荷质量的99%。
• 星链：用户达900万（155国），发射卫星10839颗（60%在轨）；收购AWS-4/H频段，申请"Starlink Mobile"商标，与Airtel Africa合作覆盖1.7亿人口；V3卫星带宽达1000/200 Gbps，计划2026年Q4大规模部署，4400颗卫星降轨至480公里。

投资建议

• 受益标的：
  • 火箭：航天动力、超捷股份、西部材料、再升科技等
  • 太空算力：顺灏股份、臻镭科技、普天科技等
  • SpaceX北美客户：西部材料、信维通信等
  • 卫星：西测测试、天银机电等
  • 激光通信：航天电子、烽火通信等
  • 太空能源：钧达股份、东方日升等

风险提示

1. 宏观经济下行风险
2. 行业竞争加剧
3. 技术开发进度不及预期
4. 需求不及预期