SpaceX专题报告：星舰纪元

华西计算机团队 分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn 核心观点 猎鹰夯实基石、星舰重塑格局：双轮驱动构建全球运力主导权。 猎鹰9号凭借2025年165次发射与32次复用纪录夯实商业底座，2026年将通过Crew-12与Astrobotic-3等任务深度承载国家级深空战略；星舰正式迈入V3/V4性能新纪元，2026年HLS在轨加注测试将验证深空运输闭环。二者合力下，马斯克预计SpaceX未来有望占据全球99%的轨道有效载荷质量，彻底重塑太空经济供给端。 商业基建共振：星链以“手机直连+V3基建”构建空天地一体化网络壁垒。 星链用户突破900万，凭借"Starlink Mobile"商标及与Airtel Africa的亿级人口合作，加速手机直连商用落地；基建端，获批部署7500颗二代星，容量提升20倍的V3卫星或将于2026年Q4大规模部署。软硬结合下，星链正从单一卫星宽带向全球移动运营商进阶。 天基算力筑网、月球工厂跃迁：打破物理瓶颈，开启卡尔达舍夫II型文明。 依托星舰每年部署300GW太阳能AI卫星及V3激光链路，SpaceX正构建太空数据中心，实现从“通信网”向“算力网”升级；远期规划月球工厂与质量驱动器摆脱火箭依赖，将AI算力推升至100太瓦/年，推动人类向卡尔达舍夫II型文明跨越。 投资建议： 受益标的： 火箭：航天动力、超捷股份、西部材料、再升科技（国际某知名航天公司）、航天机电、航天宏图、高华科技、航天电子、天力复合等太空算力：顺灏股份、臻镭科技、普天科技、中科星图、佳缘科技等SpaceX，北美客户：西部材料、信维通信、钧达股份、通宇通讯等卫星：西测测试、天银机电、信维通信、通宇通讯等激光通信：航天电子、烽火通信、新光光电、上海瀚讯等太空能源：钧达股份、东方日升、迈为股份等 风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等。 目录 01火箭发射：猎鹰筑基，星舰破局 02星链：基建代际跨越，迈向全球移动运营商 03太空蓝图：布局天基算力，展望月球工厂 04投资建议与风险提示 1.1.1猎鹰2025复盘：高频发射常态化 SpaceX猎鹰9号火箭在2025年共发射165次，单次发射成本降至2700万美元，较传统火箭降低70%。“猎鹰”系列火箭月发射次数最高达16次，发射台最短周转纪录为2天2小时44分55秒。 2025年，SpaceX以170次发射量登顶全球,成为全球商业航天领域“行业正式进入复苏期开端”的信号。 SpaceX于2025年达成多项行业里程碑。实现公司第500次火箭着陆、第500次复用发射，单枚猎鹰9号一级助推器的重复使用次数纪录也多次被刷新，当前最高复用次数已达32次。 1.1.2猎鹰2026发射蓝图：从商业拼车到国家级深空探测 2025年10月10日，范登堡太空基地（VSFB）的SpaceX获批发射额度从每年50次倍增至100次。 2026年1月2日，猎鹰9号运载火箭成功将意大利太空局COSMO-SkyMed第二代地球观测卫星部署至620公里高度的太阳同步轨道。 2026年1月11日，猎鹰9号成功发射暮光任务。 NASA计划于2026年2月15日之前使用猎鹰火箭发射Crew-12任务，运送NASA宇航员前往空间站。 Astrobotic-3（第三次月球着陆器任务）已明确采购猎鹰重型，计划于2026年发射。 1.2.1星舰迭代演进：V2完美谢幕，V3/V4开启性能新纪元 IFT-11试飞,V2时代的完美谢幕。据IT之家报道，马斯克发文宣布SpaceX于北京时间2025年10月14日从得克萨斯州南部的Starbase基地最后一次发射“星舰V2”火箭，这意味着SpaceX将正式进入“星舰V3”时代。 星舰V3版本将实现系统性升级，V4版本体积将再增加。V3版本采用推力更强、燃效更高的“猛禽3”发动机；优化热防护系统以支持完整轨道再入与复用；结构大量采用复合材料减重；并兼容NASA “阿尔忒弥斯”载人登月器接口。星舰V3第十二次飞行测试计划于2026年第一季度进行。据财联社报道，马斯克发文表示星舰V4的长度将再增加10%至20%。 1.2.2星舰未来图景：攻克在轨加注难题，重塑全球运力格局 2026 HLS专属飞行测试助力登月计划。2026年星舰将进行长时间在轨飞行测试和在轨推进剂转移飞行测试。前者将让一艘星舰在轨道上停留较长时间，收集推进系统和热行为数据，包括长期推进剂储存和蒸发特性。随后第二艘星舰发射与第一艘会合，演示船对船推进剂转移。这两项计划将助力阿尔忒弥斯3号（Artemis III）载人登月任务的成功实施。 星舰预期占据地球轨道有效载荷质量的约99%。据Benzinga报道称，马斯克发文表示，SpaceX正在迅速加速，一旦Starship在未来几年每天多次发射，公司将携带地球约99%的轨道有效载荷质量，即使竞争对手将当前发射频率提高三倍。 马斯克称星舰预期占据地球轨道有效载荷质量的约99% 02星链：基建代际跨越，迈向全球移动运营商 2.1星链商业化提速：用户规模突破与直连手机 全球用户突破900万，发射卫星已达10000颗。据新浪财经报道，12月29日SpaceX旗下星链（Starlink）宣布其已在155个国家和地区连接超900万活跃用户。截止到2025年12月31号，星链累计发射卫星10839颗，其中9395颗在轨运行，8046颗处于工作轨道，占全球在轨卫星总数60%以上。 手机直连（Direct to Cell）技术从测试迈向商用。2025年9月，星链宣布以170亿美元收购EchoStar的AWS-4（2GHz）与H频段。2025年12月SpaceX提交"Starlink Mobile"商标申请，计划发射1.5万颗卫星构建5G网络。同月，其与非洲主要移动运营商Airtel Africa达成合作，计划2026年为14个国家的1.7亿人口提供网络服务。同时，星链还正式在韩国推出商用服务，同步推出家庭、企业、移动用户等多种订阅方案，初期便与当地网络、海事及航空领域企业签订多项供应协议。据新浪财经报道，马斯克表示要把Starlink打造成全球移动运营商。 2.2星链网络基建：V3卫星规模化部署与轨道构型优化 FCC许可增补部署7500颗Gen 2星链卫星。2026年1月9日，美国联邦通信委员会（FCC）宣布，已批准太空探索技术公司（SpaceX）新增部署7500颗第二代“星链”卫星的申请，此举将使其全球在轨卫星总数达到1.5万颗。 V3卫星性能提升。SpaceX最新发布的新一代Starlink V3卫星，单颗卫星重量达2吨，实现了性能的跨越式提升：每颗V3卫星拥有1000 Gbps下载和200 Gbps上传带宽，容量约V2 Mini卫星的20倍。Starlink V3卫星或将于2026年第四季度大规模部署。 2026年计划将4400颗卫星降轨至480公里。据Do News报道，SpaceX星链工程副总裁Michael Nicolls宣布，计划在2026年底前将约4400颗原运行于约550公里轨道的卫星降至480公里高度。此次调整覆盖近半数在轨星链卫星，旨在提升太空安全性，并与其他运营商、监管机构及美国太空司令部保持紧密协调。 03太空蓝图：布局天基算力，展望月球工厂 3. 1太空数据中心：SpaceX天基算力网的构想 从“通信网”到“算力网”的构想。据泰伯网报道，马斯克曾表示大规模部署太阳能AI卫星是实现每年1太瓦AI算力部署的唯一路径。SpaceX的星链V3卫星与星舰火箭将为AI卫星部署创造条件。据Benzinga报道，马斯克表示星舰每年应能将约300吉瓦的太阳能AI卫星送入轨道，每两年在智能处理方面就可超过整个美国经济，但芯片生产是待解决的关键问题，特斯拉Terafab是必要的。 V3卫星的算力化。2025年11月4日，据潮新闻报道，马斯克表示将扩大星链V3卫星规模，建设太空数据中心。V3卫星将配备高速激光通信链路，构建一个覆盖全球的低延迟光通信网络，支撑在轨数据处理。SpaceX预计每枚星舰火箭发射约60颗V3卫星，利用其已实现商业盈利的Starlink网络基础，将其服务从太空宽带进一步拓展至太空算力。 3.2太空未来展望：月球卫星工厂与卡尔达舍夫II型文明 月球卫星工厂推动人类迈向卡尔达舍夫II型文明。在太阳能AI卫星的基础上，据财联社报道，马斯克提出更进一步，可以在月球上建造卫星工厂，并使用质量驱动器（电磁轨道炮）将人工智能卫星加速到月球逃逸速度，而无需火箭。这将使人工智能计算能力达到每年超过100太瓦，并推动人类向卡尔达舍夫II型文明（Kardashev II civilization）迈出重要一步。马斯克还表示一旦月球上有了月球工厂、机器人和大规模驱动器，整个循环就会闭合。 4.1受益标的 4.2风险提示 1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意， 在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开 传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 THANKS