国内篇：春节期间不可错过的事情

春节期间不可错过的事情 国内篇 本报告导读： 经济复苏节奏延续温和，呵护债市偏多环境，但需关注海外风险偏好回升带来的扰动。 孙越(分析师)021-38031033sunyue6@gtht.com登记编号S0880525080004 投资要点： 汤志宇(分析师)021-38031036tangzhiyu@gtht.com登记编号S0880525070031 杜润琛(分析师)021-38031034durunchen@gtht.com登记编号S0880525110004 消费：春节消费市场的“冰与火”。2026年春节期间，商务部联合九部门共同策划了“乐购新春”春节特别活动，商品消费表现整体迎来开门红。据北京日报，商务大数据显示，假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前两天增长10.6%。2月15日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年春节假期第一天分别增长23.2%、33.2%。服务消费方面，2月15日，重点平台年夜饭预订量增长80.7%，酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，冰雪游消费增长1.2倍，避寒游消费增长68%。但2026年春节档票房表现不及往年，整体呈现“量价齐跌”。 央行视角下的货币财政协同与存款搬家2026.02.11沃什获提名：联储的独立性变化与美债策略应对2026.01.31首批申报，商业不动产REITs带来的资产重估逻辑2026.01.30欧洲抛售美债对美债有何影响2026.01.2225年12月央行资产负债表：央行扩表仍主要表现在对银行投放2026.01.22 科技：春晚科技落地到前沿突破。①2026马年春晚成为国产前沿科技的集中落地与商业化验证舞台；②春节前后国产AI大模型掀起“百模大战”，技术迭代向实用化与高阶化双轨突破；③全球科技资本与巨头动作频繁，国内AI算力等产业链迎来发展机遇。多资产：春节期间全球主要商品整体呈现普涨格局，以贵金属和能源为代表的板块表现尤为强劲，其中CMX白银价格大涨9.45%，领涨所有品种；铂、钯紧随其后，涨幅分别为5.02%、3.75%。同时，原油市场表现抢眼，布伦特原油与WTI价格分别上涨5.89%和5.65%，反映了市场对能源需求的乐观预期。农产品板块也普遍收涨，CBOT小麦、豆油及玉米等品种均有不错表现。其他资产中，多数工业金属如镍、锌、铜、铝小幅上涨，而LmeS锡和铅则出现轻微下跌。值得关注的是，作为市场恐慌情绪的指标，VIX指数大幅下行7.33%，成为期间跌幅最大的品种。总体来看，春节期间全球市场风险偏好明显升温，多数资产价格走高。 整体来看，春节期间经济复苏节奏延续温和，呵护债市利多环境，但需关注海外风险偏好回升带来的扰动。尽管春节期间文旅与部分消费数据表现较好，但从总量视角观测，国内科技产业与宏观经济增长节奏相对温和，对债市而言相对偏多，但需警惕的是海外市场的风险偏好抬升明显，全球大宗商品普涨与VIX指数的下行映射出强烈的Risk-on情绪，外部风险资产的走强与避险情绪的消退，对于债市或造成扰动。 风险提示：流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。 目录 1.春节期间不可错过的事情——国内篇....................................................31.1.文旅：超长春节假期推动供需两旺..................................................31.2.消费：春节消费市场的“冰与火”..................................................31.3.科技：春晚科技到前沿突破............................................................41.4.多资产：全球主要商品整体呈现普涨格局.......................................52.债市周度复盘.......................................................................................53.资产相对性价比...................................................................................73.1.国国债期限利差多数收窄、国开债期限利差表现不一......................83.2.期限利差、信用利差整体收窄.........................................................84.风险提示..............................................................................................9 1.春节期间不可错过的事情——国内篇 1.1.文旅：超长春节假期推动供需两旺 在9天“史上最长假期”与“请5休15”等拼假模式的驱动下，2026年春运热度创历史新高。交通运输部数据显示，春运前20天（2月2日至21日），全社会跨区域人员流动量累计预计达50.8亿人次，日均流动量2.5亿人次，比2025年同期增长5.6%。随着“分段式过年”成为新潮流，返程高峰自正月初三（19日）启动后连续多日高位运行，2月21日单日人员流动量预计突破3.6亿人次，铁路单日发送旅客约1680万人次。 超长的春节假期深度释放了旅游消费的潜力，文旅市场迎来供需两旺。春节假期拉长至9天显著提升了过年安排的灵活性，“分段式过年”（先回家团圆，再出发度假）让人们既能享受团圆的温暖，又能兼顾旅行休闲与文化体验。据途牛旅行相关负责人透露，该平台用户人均出游达5.9天，较去年春节假期增加1.1天。根据同程旅行数据显示，节中期间(大年初一至初五)国内酒店均价较春节前夕高出30%以上，部分热门旅游城市更是高出一倍及以上。从旅客出行目的地看，年俗文化、冰雪旅游与避寒康养是春节假期旅游市场热门的三大出游主题，冰雪游目的地（如哈尔滨、长白山）南方游客占比近80%，而避寒游目的地（如海南、云南）北方游客占比超过50%。福州、泉州等历史文化名城凭借非遗年俗和“好彩头”入围热门目的地前十，深度文化游取代打卡式旅游成为驱动文旅消费高质量增长的新范式。 春节海南离岛免税市场的表现同样强劲。海南离岛免税市场在封关后的首个春节表现亮眼：正月初一至初五（15-19日），海口海关监管离岛免税购物金额13.8亿元，购物人数17.7万人次，同比分别增长19.1%和24.6%。 1.2.消费：春节消费市场的“冰与火” 2026年春节期间，商务部联合九部门共同策划了“乐购新春”春节特别活动。其中通过“真金白银”激发消费活力的实惠举措包括：①以旧换新补贴，年初已会同相关部门拨付首批625亿元国补资金至各地商务部门，并将在春节9天假期内指导各地加大补贴投放力度，保障消费者顺畅申领；②有奖发票试点，近期已在50个城市启动试点，半年实施期内将发放100亿元奖补资金，其中春节9天假期的奖金规模超过10亿元，消费者在试点城市购物、就餐、旅游、住宿等取得票面金额100元以上的发票即可参与抽奖；③金融支持，人民银行和金融监管总局将指导金融机构、支付机构联合商家推出多种形式的“乐购新春”优惠，覆盖机票酒店、美食餐饮、景点门票等多元消费场景。 2026年春节商品消费表现整体迎来开门红。据北京日报，商务大数据显示，假期前两天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前两天增长10.6%。2月15日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年春节假期第一天分别增长23.2%、33.2%。服务消费方面，2月15日，重点平台年夜饭预订量增长80.7%，酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，冰雪游消费增长1.2倍，避寒游消费增长68%。 餐饮消费方面，据上证报，新京报等媒体报导，美团、大众点评数据显示，2026年，美团及大众点评年夜饭预订订单量同比激增超3倍。假期前5天，异地消费者贡献的餐饮团购线上交易额同比增长超48%。春节假期，“必吃榜”榜单的总浏览量环比节前翻番，异地用户日均浏览量同比增长近50%。除夕夜当天百度指数“年夜饭”搜索指数较2025年同期上涨27.9%。 2026年春节档票房表现不及往年，整体呈现“量价齐跌”。据国家电影资金办数据，2026年春节档前四天，尽管折算平均票价48.5元低于过去几年，但整体票房收入仍表现不佳。具体来看，2026年春节档前四天票房收入合计约43.93亿元，较2025年同期数据70.37亿元同比下行超37.5%，观影人次约9052万，较2025年同期数据1.38亿人次同比下行超34%，且二者皆创2018年以来（除2020年）新低。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.科技：春晚科技到前沿突破 2026马年春晚成为国产前沿科技的集中落地与商业化验证舞台。本届春晚聚焦机器人与AI领域，松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用四家机器人品牌同台竞技，展示了从养老陪伴、武术竞技到家务实操的多元场景应用，验证了减速器、高扭矩电机等上游核心部件的成熟度，标志国产具身智能进入量产落地窗口期；AI大模型深度渗透内容制作，央视听媒体大模型2.0、字节跳动Seedance 2.0视频生成模型与豆包2.0大模型完成全球首个深度公开应用，实现了传统文化与科技视觉的融合；同时总台自主研发的菁彩影像、竖屏超高清制播技术等视听黑科技全面落地，完成了超高清技术的全场景验证。 春节前后国产AI大模型掀起“百模大战”，技术迭代向实用化与高阶化双轨突破。节前至除夕，月之暗面、智谱、字节跳动、阿里巴巴等企业密集发布新一代AI大模型，豆包2.0提升了复杂任务处理能力，阿里千问3.5实现视觉与文本混合预训练、支持2小时视频输入，模型能力从单一对话向多模态进阶；AI视频生成迎来行业“奇点”，字节Seedance 2.0提前两三年实现技术突破，在春晚完成水墨动态化、高审美视觉特效等落地，成为AI技术下一阶段发展的重要标志；同时国产模型全面对标“AI智能体”时代，消费级购物智能体已实现落地，能完成点单、商家匹配等实操任务，且“国模国芯”协同提速，壁仞科技通用GPU、华为昇腾芯片完成大模型 适配，实现用更少资源达成更高性能。 全球科技资本与巨头动作频繁，国内AI算力等产业链迎来发展机遇。英伟达预热GTC大会将发布颠覆性芯片，Rubin与Feynman架构成行业焦点，Meta与英伟达达成数十亿美元算力合作，将带动国内液冷、光模块、PCB等算力配套产业链发展；OpenAI推进超1000亿美元巨额融资，聚焦AGI研发与算力建设，推高全球AI赛道资本热度；同时海外关税政策加码倒逼国内科技国产替代加速，半导体、机器人等出口企业短期承压，但具备技术壁垒的内需型科技企业迎来发展红利。 1.4.多资产：全球主要商品整体呈现普涨格局 春节期间（2026年2月13日至20日），全球主要商品整体呈现普涨格局，以 贵 金属和能源为代表的板块表现尤为强劲，其中CMX白银价格大涨9.45%，领涨所有品种；铂、钯紧随其后，涨幅分别为5.02%、3.75%。同时，原油市场表现抢眼，布伦特原油与WTI价格分别上涨5.89%和5.65%，反映了市场对能源需求的乐观预期。农产品板块也普遍收涨，CBOT小麦、豆油及玉米等品种均有不错表现。 其他资产中，多数工业金属如镍、锌、铜、铝小幅上涨，而LmeS锡和铅则出现轻微下跌。值得关注的是，作为市场恐慌情绪的指标，VIX指数大幅下行7.33%，成为期间跌幅最大的品种。总体来看，春节期间全球市场风险偏好明显升温，多数资产价格走高。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 整体