贵金属回落调整，预计节前偏多震荡

核心观点：金银运行区间逐步收敛，关注美经济表现。

• 价格表现：1月底至2月初金银价格调整后基本收回1月涨幅，黄金运行区间收敛且表现强于白银。上周四金银探底，黄金未跌破周一跌点，白银明显下挫。上周五市场情绪修复，金银反弹。
• 影响因素：上周前期受地缘风险降温、美联储缩表担忧、美国财报季股市波动及芝商所调保证金等因素影响，贵金属价格波动加剧并波及其他风险资产。
• 本周展望：下跌情绪修复，后续影响仍来自地缘风险与美联储货币政策。若美国不采取对伊朗军事行动，地缘风险情绪缓和。通胀与就业数据将影响美联储政策预期，对贵金属价格形成持续波动风险。
• 观察期：经历调整后下跌情绪释放，地缘与主权信用风险缓和，进入观察期，关注美国经济数据及政策能否提振经济或改善债务。

关键数据：

• 宏观经济：市场预期美联储年内降息两次（6月左右）；美国职位空缺数回落，劳动力市场疲软预期持续；1月消费者信心指数回升至57.3；1月非制造业PMI位于次低水平；2月美债利率冲高回落；美元指数有望重回震荡区间；1月中下旬至2月上旬新房成交偏弱，二手房成交放量。
• 贵金属持仓：SPDR黄金持仓上周减少10.87吨至1076.23吨；SLV白银持仓上周整体增加但单日变化差异大；COMEX金银比价上周从50附近回升至62附近；COMEX黄金库存减少11.77吨至1100.13吨，上期所黄金库存增加1.02吨至104.05吨；COMEX白银期货总持仓量减少至14.32万手，非商业净多持仓增加至2.59万手；黄金期现价差趋向稳定，白银期货近月合约升水TD合约。

研究结论：

• 偏多震荡：沪金主力合约关注1090、1060短线支撑；沪银主力合约关注18000短线支撑。
• 风险因素：地缘风险进展。