基本金属镍产业链周报：印尼配额收紧预期支撑镍价韧性，预计价格弱势修复

•联系人-杨贺淋•yanghelin@cmschina.com.cn•联系电话：15140444500 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾 数据来源：招商期货 下周观点：弱势修复 周度盘面价格：沪镍、伦镍震荡下行 数据来源：招商期货 周度产业链价格 国内原生镍平衡：全年基本面高度依赖印尼镍矿配额缩减落地 镍 生铁 产量电 解镍 产量硫 酸镍 产量镍 盐耗 纯镍镍 盐耗 NPI镍 盐耗 非原 生料其 他镍 产量原 生镍 总产 量进 口FeNi进 口NPI镍 盐净 进口纯 镍清 关量其 他镍 进口原 生镍 月进 口原 生镍 总供 应不 锈钢不 锈钢 耗非 原生电 池电 池耗 非原 生电 镀合 金及 特钢其 他原 生镍 月度 需求月 度平 衡 02 行业分析：镍-宏观、供给、需求 数据来源：WIND，招商期货 镍：产量&进口：精炼镍1月产量为37700吨，同比+25.5%；国内开工率为64%；12月电解镍净进口为10098吨 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍矿：印尼内贸镍矿基准价HPM上涨，镍矿主流升水上升至29-29.5美元/湿吨，反应补库需求释放、RKAB配额收窄预期 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍矿：菲律宾镍矿价格抬升，主流南部地区因雨季无法出货，但下游对高价矿接受度较低，上下游处于雨季成本抬升与补库需求僵持阶段 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，SMM，招商期货 镍：供给：中间品：1月印尼高冰镍产量为8024万镍吨，环比+4.3%，MHP产量为2915，环比-0.3%；MHP贴水高冰镍价差收窄为496美元/镍吨；MHP市场流通偏紧，但下游镍盐端对高系数MHP接受程度偏弱 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：硫酸镍：1月硫酸镍产量为33616镍吨，环比-4.0%，国内库存天数为21天，电池级硫酸镍较镍板溢价为1.43万元/镍吨，环比+0.73万元/镍吨 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍生铁：1月高镍生铁合计产量为14.7万镍吨，环比-5.1%，本周国内高镍生铁库存为11.9万吨，环比-0.15万吨 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 镍：需求：三元：12月国内三元锂电装机量为18.2GWh，环比+0%，同比+26%；国内锂电池12月装机量为98.1GWh，环比+4.9%，同比+30%；三元电池容量占锂电池比例持平为19% 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：需求：不锈钢：1月中国印尼不锈钢产量为382万吨，同比+11%，本周中国不锈钢库存上升至86.86万吨，环比+1.83% 数据来源：SMM，Myteel，招商期货 镍：需求：本周304不锈钢略降，现货为14100元/吨，环比-2.1%；无锡现货升水+345元/吨 数据来源：SMM，Myteel，招商期货 03 行业分析：镍-库存、成本、估值 数据来源：招商期货 镍：成本：硫磺价格上行，MHP生产成本折钴走高至10939美元/金属吨，环比+3.0%；硫磺、焦煤、焦炭辅料上行，高冰镍成本抬升至13310美元/金属吨，环比+2.6% 镍：成本：NPI较纯镍贴水-278元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润下降至5052元/镍吨，高镍生铁较不锈钢溢价115元/镍吨 数据来源：SMM，招商期货 镍：成本：硫酸镍较纯镍溢价为13387元/吨，印尼、中国硫酸镍生产利润走强 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：金川镍升水走强至9500元/吨，进口镍贴水-100元/吨；沪镍主力平值期权IV回落至0.36，持仓量下降至31.7（-6.3）万手 数据来源：招商期货 镍：估值：伦镍基差走强至-210美元/吨，LME镍3持仓量上升至29万手，投资基金净持仓为38496（-590）手，商业企业净持仓为-34679（+6034）手 数据来源：WIND，SMM，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼