陕西旅游（603402）专题二：为何陕旅会是服务消费龙头：可复制的景区盈利项目+雄厚集团国资全面赋能

专题二：为何陕旅会是服务消费龙头：可复制的景区盈利项目+雄厚集团国资全面赋能 2026年02月12日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼“演艺+索道”双轮驱动的文旅龙头：公司以《长恨歌》实景演艺与华山旅游索道为核心资产，形成业务闭环与品牌壁垒，是A股市场稀缺的文旅融合标的。2024年实现营收12.63亿元，归母净利润5.12亿元，主营业务增长稳健。服务消费政策频出，支持文旅产业发展。 市场数据 收盘价(元)150.61一年最低/最高价125.00/192.00市净率(倍)6.43流通A股市值(百万元)2,911.79总市值(百万元)11,647.17 ◼核心项目运营效率领先，推动异地复制： ⚫1）演艺板块：《长恨歌》作为标杆项目，2024年收入6.81亿元，上座率88%，净利率69%，运营团队打造IP演艺的经验丰富，管理机制成熟。演艺模式已成功复制至《12·12西安事变》项目，2024年上座率为85%，营业收入为5370万元，净利率40%。IPO募投项目泰山秀城二期打造4场演艺，承接泰山景区客流，公司预计建成后第一年收入2.02亿元，净利润为0.34亿元，建成后第三年收入2.65亿元，净利润0.78亿元。 基础数据 每股净资产(元,LF)23.43资产负债率(%,LF)29.38总股本(百万股)77.33流通A股(百万股)19.33 ⚫2）索道板块：华山西峰索道连接华山核心景区，2024年乘索率为104%，客单价为105元，收入为3.9亿元，净利率50%。公司推动少华山森林公园的索道项目，已收购的少华山索道资产组2024年接待客流19.5万人次，客单价92元，收入1794万元，净利润913万元，净利率51%。募投项目少华山南线索道建成后，公司预计第一年收入为3448万元，净利润为-873万元，建成后第五年收入为9366万元，净利润2826万元。 相关研究 《陕西旅游(603402)：三秦大地文旅基础最强音，陕西国资赋能优质资产再创辉煌》2026-01-24 ◼控股股东陕旅集团赋能发展：控股股东陕旅集团为省属重要文旅平台，覆盖景区运营、文化演艺、主题乐园、数字科技与金融投资的文旅全产业链，截至2025年9月，集团资产规模超540亿元。2024年陕旅集团收入为93.1亿元，其中旅游/餐饮客房/电子商务/其他业务分别为58.1/3/3/2/3/29.3亿元。2024年集团毛利润为20.5亿元，其中旅游/餐饮客房/电子商务/其他板块分别为12.5/1.9/0.1/6.0亿元，陕西旅游2024年毛利润为9.0亿元。 ◼盈利预测与投资评级：陕西旅游依托华清宫和华山核心资源运营演艺和索道业务，背靠陕西省国资享受政策红利。我们维持公司盈利预期，预计2025-2027年归母净利润为3.9/5.1/5.9亿元，对应PE为30/23/20倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：宏观经济波动；新项目落地进度不及预期；自然灾害和极端天气影响经营。 内容目录 1.陕西旅游:“演艺+索道”双轮驱动的文旅龙头.............................................................................42.演艺业务板块详析..............................................................................................................................83.索道业务板块详析............................................................................................................................104.控股股东陕旅集团赋能发展............................................................................................................125.盈利预测与投资评级........................................................................................................................175.1.盈利预测...................................................................................................................................175.2.投资建议...................................................................................................................................176.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：陕西旅游的三大亮点...................................................................................................................4图2：公司营收拆分（亿元）...............................................................................................................6图3：公司毛利润拆分（亿元）...........................................................................................................6图4：旅游演艺营收拆分（亿元）.......................................................................................................7图5：《长恨歌》剧照...........................................................................................................................7图6：旅游索道营收拆分（亿元）.......................................................................................................7图7：华山西峰索道...............................................................................................................................7图8：旅游餐饮业务营收（亿元）.......................................................................................................8图9：《长恨歌》上座率与客单价（元）...........................................................................................8图10：《长恨歌》与西安千古情营收对比.........................................................................................8图11：景区票价...................................................................................................................................10图12：华山景点...................................................................................................................................10图13：西峰和北峰索道客流（万人次）及乘索率...........................................................................11图14：西峰和北峰索道收入及客单价...............................................................................................11图15：公司股权结构图（截至2026年1月20日）.......................................................................12图16：陕旅集团营业收入及同比增长...............................................................................................13图17：陕旅集团归母净利润及净利率...............................................................................................13图18：陕旅集团毛利润及毛利率.......................................................................................................14图19：陕旅集团营收拆分（亿元）...................................................................................................14图20：陕旅集团毛利润拆分（亿元）...............................................................................................14图21：旅游板块营收拆分（亿元）...................................................................................................15图22：白鹿原影视文化基地.........................................................................