疆煤外运领军企业，轻装上阵未来可期

疆煤外运领军企业，轻装上阵未来可期 投资要点 西 南证券研究院 分析师：杨蕊执业证号：S1250525070007电话：021-58351985邮箱：yangrui@swsc.com.cn 新疆本土商贸物流暨供应链管理企业上市第一股，掌握疆煤外运黄金通道。2016年12月公司通过重组“大洲兴业”成功登陆A股市场，2017年公司正式更名为“广汇物流”。2019年公司宣布未来将不会新增其他以商品房销售为主的住宅地产开发项目，全面转型布局能源物流业务。2022年公司收购新疆红淖三铁路有限公司92.77%股权。未来公司将依托红淖铁路这一疆煤外运黄金通道，继续服务国家疆煤外运大战略，为增强全国煤炭安全供应保障做出贡献。 煤炭需求仍有韧性，疆煤外运大势所趋。2025年我国原煤产量再创历史新高，同时预计全年我国煤炭消费保持稳定，煤炭消费需求仍有韧性。2026年，印度尼西亚煤炭面临减量风险，我国进口量高增速或将难以长期维持。现有的煤矿产量不能满足我国碳达峰前后需求，未来煤炭开发将进一步向西部地区集中。相较于新疆，我国传统主要煤炭产区原煤产量增速有所放缓，而新疆产量占比则由2017年的4.85%攀升至2025年的11.44%。 数据来源：聚源数据 一条通道贯通北翼，四个基地延伸业务。公司充分利用新疆位于丝绸之路经济带区位优势，定位于一条通道、四个基地，建设运营新疆铁路北翼通道的重要组成部分红淖铁路，同时公司布局了柳沟、宁东、明水及广元四大综合能源物流基地，致力于将公司打造成为一带一路上最具成长力的综合能源物流服务商。 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营收分别为35.3、40.5、48.9亿元，归母净利润分别为4.1、7.2、10.9亿元，EPS分别为0.34、0.60、0.92元，对应的PE分别为20、11、7倍。我们选取铁路行业中两家代表性企业大秦铁路和广深铁路作为可比公司，两家公司2026年平均PE为14倍。我们给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：行业政策风险，业务经营风险，其他铁路线路竞争的风险等。 目录 1新疆本土商贸物流暨供应链管理企业上市第一股，掌握疆煤外运黄金通道............................................................................12煤炭需求仍有韧性，疆煤外运大势所趋...............................................................................................................................................32.1原煤产量创历史新高，煤炭仍然占据我国能源消费重要地位................................................................................................32.2疆煤开发潜力巨大，外运总量稳中向好........................................................................................................................................43主营业务：一条通道贯通北翼，四个基地延伸业务.........................................................................................................................53.1全国首条由民企建设的国网重轨电气化铁路-红淖铁路............................................................................................................53.2布局四大综合能源物流基地，助力公司全面转型......................................................................................................................64盈利能力整体呈上升态势，但财务费用率仍处于高位.....................................................................................................................75盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................86风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2025年Q3）.................................................................................................................................................1图3：公司2025年H1主营业务收入情况................................................................................................................................................2图4：公司2025年H1主营业务毛利情况................................................................................................................................................2图5：公司2022年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2022年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：中国原煤产量及增速...........................................................................................................................................................................3图8：中国煤炭消费需求仍有韧性..............................................................................................................................................................3图9：中国煤炭进口量（亿吨）..................................................................................................................................................................3图10：全国煤炭供应趋势与余缺比较.......................................................................................................................................................3图11：新疆维吾尔自治区煤炭资源分布图..............................................................................................................................................4图12：新疆原煤产量占比攀升至2025年的11.44%..............................................................................................................................4图13：哈密和榆林（A15%）Q6000动力煤坑口价（元/吨）............................................................................................................4图14：2020年至2025年（E）疆煤外运量（万吨）...........................................................................................................................4图15：新疆铁路“北翼通道”将军庙-淖毛湖-红柳河铁路线路平面示意图..................................................................................5图16：公司四大综合能源物流基地平面示意图............................................................................