大公国际：2026年中国经济发展的十大预判

2026年2月4日 技术研究部涂文婕孙榕 摘要：2026年，作为中国“十五五”规划的开局之年，承载着承前启后、迈向高质量发展新阶段的历史使命。当前，中国经济仍处于深刻的转型期，去地产化进程深化，新旧动能加速转换，宏微观温差依然存在。展望2026年，外部环境更加复杂多变，内部结构性挑战犹存，但一系列积极因素正在蓄力。我们预计：①2026年中国GDP增速目标维持在5%左右，实现“十五五”良好开局。②消费增速在4.0%左右，在政策托底下稳中有升，服务消费将成为核心亮点。③投资有望实现正增长，制造业和基建投资为主要驱动力，房地产投资预计同比降幅收窄。④在不确定性与高基数效应等因素扰动下稳中承压，出口增速可能减缓至4.5%左右，进口增速提升至0.8%左右。⑤物价或将走出低迷，CPI预计回升至0.5%-1.0%，PPI预计收窄至-1%左右。⑥财政赤字率保持4%，重点支持民生与科技领域。⑦货币政策或有一次降息及1—2次降准，更加注重长期结构优化。⑧防风险重点仍聚焦房地产、金融和地方债，三大领域风险将进一步收敛，但地方债务压力仍不可小觑。⑨10年期国债收益率大概率向2.0%水平靠拢。⑩人民币汇率在美元走弱、贸易顺差支撑下稳中偏强，有利于提升资产吸引力。 一、GDP增速：维持5%左右，实现“十五五”良好开局 2026年，是“十五五”规划的开局之年，也是我们迈向第二个百年奋斗目标新征程的关键一年。对于宏观经济走势，我们认为，未来外部环境依然趋紧，新旧动能加速换挡，政策红利持续释放，中国经济将在5%左右的增长轨道上稳健前行，新质生产力加速“挑大梁”。从2026年各个季度可能的经济发展趋势来看： 一季度，政策提前发力，力争开门红。一季度经济增长的驱动力来自宏观政策的集中前置发力。年初财政资金和最新公布的“两新”政策将加速落地，形成实物工作量。叠加元旦和春节带来的季节性消费高峰，经济有望实现良好开局。二季度，动能转换，增速可能短暂放缓。房地产投资仍处筑底过程，继续对总投资形成拖累；居民消费在节日效应消退后，其持续性将更多依赖于收入预期的实质性改善。此外，外部需求的不确定性也可能带来扰动，导致增长动能接续可能出现边际放缓。三季度，企稳回升，价格信号积极改善。PPI指数或将在本季度 同比转正，这将显著提振企业盈利预期，从而带动生产恢复和主动补库存行为。外部环境可能边际改善，将为中国出口提供额外拉动力。四季度，政策再次加力，完成年度目标。节假日消费需求释放以及财政支出的加快，内外部需求的提升将推动经济在年底呈现回暖态势，完成全年增长目标。 “十五五”规划建议中明确指出要“培育壮大新兴产业和未来产业”，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。这些前沿领域的突破不仅将催生全新的产业赛道，更将通过其强大的基础性、渗透性和赋能性，重构现有生产体系，为经济长期发展注入确定性动能，成为驱动高质量发展的核心引擎。 二、消费市场：在政策支持和市场潜力的推动下，2026年消费增速在4.0%左右，政策托底下的稳中有升，结构继续向服务端倾斜 在政策支持和市场潜力的双重推动下，2025年消费市场保持稳定增长，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，整体延续温和修复、动能分化的运行特征。全年消费对经济形成稳定支撑，在GDP同比增长5.0%的背景下，最终消费支出对经济增长的拉动约为2.38个百分点，贡献率在52.9%以上。服务消费与线上消费成为2025年度主要亮点：服务零售增速持续快于商品零售，较上年增长5.5%。文旅、出行、信息服务、文体娱乐等领域修复更为稳健；网上零售占比进一步提升，实物商品网上零售对整体社零形成重要拉动。同时，在“以旧换新”政策推动下，以家电、汽车、数码产品为代表的耐用品消费阶段性回暖，升级类、改善型消费表现好于必选消费，居民消费结构继续向“服务化、品质化”方向演进。 数据来源：Wind，大公国际整理 展望2026年，社零全年增速大概率较2025年温和抬升，增速在4.0%左右。核心判断是“政策托底下的稳中偏升，结构继续向服务端倾斜”。一方面，国家发改委将研究制定出台2026年-2030年扩大内需战略实施方案，以旧换新、服务消费扩容、数字消费与绿色消费等政策有望形成持续支撑，耐用品更新需求与服务消费升级将构成新增量；另一方面，服务消费仍有较大扩展空间，文旅休闲、健康养老、数字内容与生活性服务有望成为更具韧性的增长点，对冲商品消费的周期波动。同时，也需关注消费修复面临的约束因素。居民收入与就业预期改善仍是决定消费弹性的关键变量。房地产相关支出走弱及其财富效应仍可能对大宗和改善型消费形成拖累。稳增长仍需政策持续加力与预期改善协同推进。 三、投资：中国固定资产投资大概率实现低位正增长，制造业和基建投资为主要驱动力，房地产投资预计同比降幅收窄。 2025年中国固定资产投资累计下降3.8%，进入负增长区间。制造业投资同比增长0.6%，为主要驱动力。在“新质生产力”和“大规模设备更新”政策带动下，设备工器具购置增长11.8%，对总投资的拉动达1.8个百分点。高技术制造业表现亮眼，信息服务业投资大幅增长28.4%，AI大模型应用和算力基础设施建设实现大爆发。基础设施投资转弱，房地产深度调整，累计下降至2.2%和17.2%。 数据来源：Wind，大公国际整理 固定资产投资在2026年预计由负转正，全年累计同比运行在1.8%—2.5%区间，投资修复仍主要依赖制造业和基础设施拖底作用，房地产投资拖累效应边际减弱。第一，“十五五”开局之年预计将启动一批国家重大战略工程，涉及重大水利工程、新型算力枢纽等方面。在设备更新、产业升级及部分高技术领域景气 延续的带动下，制造业投资仍具一定韧性，高技术制造业、航空航天、信息服务等领域有望继续保持较快增长。第二，随着稳增长政策延续、能源电力、跨区域输配、新型基础设施和城市更新等中长期项目持续推进，基建投资有望较2025年有所改善。财政政策前置发力，提供增量财政资金，预计2026年超长期特别国债总量超1.5万亿元，聚焦“两重”主线。第三，在中央定调“着力稳定房地产市场”、保障性住房建设和城中村改造推进背景下，房地产开发投资降幅有望收敛，对固定资产投资的负向拖累边际减轻。但受库存压力、销售恢复节奏偏慢以及企业融资约束仍存等因素影响，房地产投资全年仍大概率处于负增长区间。 四、进出口：2026年中国进出口在外需不确定性与高基数效应等因素扰动下稳中承压，出口增速可能减缓至4.5%左右，进口增速提升至0.8%左右。 2025年，中国外贸进出口总值达45.47万亿元，同比增长3.8%，全年贸易顺差约1.19万亿美元，创下历史新高。出口表现强劲，同比增长6.1%。进口低速企稳，同比增长0.5%。本年度出口结构呈现三大核心亮点：一是“向新而行”的产品结构加速成型。高技术产品出口规模同比增长13.2%，以电动汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”与绿色动能合计增速超过20%，其中风力发电机组出口表现尤为突出，同比增长48.7%。二是新兴市场权重明显提升，“一带一路”占比过半。对东盟进出口同比增长8.5%、占外贸总值16.6%，稳居我国第一大贸易伙伴；对共建“一带一路”国家进出口同比增长6.3%、占比提升至51.9%，外贸重心持续向新兴经济体和“南南贸易”转移，有效缓冲对美出口回落压力（对美进出口占比已降至约8.8%）。三是新业态加速扩张，跨境电商进出口额相比2020年增长69.7%，已成为中小企业“走出去”的核心通道，推动出口模式由传统批量贸易向数字化和平台化转型。 2026年中国外贸大概率延续稳中承压、结构调整深化的运行特征。受主要经济体贸易不确定性、地缘风险仍存以及高基数效应影响，出口增速可能较2025年回落至4.5%左右，但在制造体系完整、供应链稳定性较强的支撑下，外贸总量仍具韧性，全球贸易份额预计保持相对稳定。新能源汽车、锂电池、光伏及其延伸产业仍是出口的重要支撑，同时储能设备、部分数字化和智能化硬件开始贡献新的增量。市场结构上对东盟、中东、拉美和非洲等新兴市场的依赖度进一步提高。进口方面，随着国内产业链运行和投资需求保持一定强度，进口走势更多取决于生产端和技术升级需求，整体呈温和波动态势。在支撑因素与约束条件并存的背景下，外贸运行的不确定性仍然存在。地缘政治摩擦、技术管制以及碳排放 相关规则的逐步落地，可能对部分行业形成阶段性约束。 数据来源：Wind，大公国际整理 五、CPI和PPI：有望温和回升，关键取决于国内有效需求，特别是居民消费的实质性改善 回顾2025年，我国CPI与PPI呈现出低位企稳、结构分化的特征。CPI全年同比上涨0.8%，主要由核心消费品尤其是金价、服务及生鲜价格上涨拉动，而畜肉与能源价格形成拖累。核心CPI同比逐步回升至四季度1%以上，但剔除金价、以旧换新政策及医保改革等外生因素后，内生性通胀基本稳定在0.6%左右，反映需求侧仍待巩固。PPI全年同比下降1.9%，降幅较2024年收窄。下半年在“反内卷”政策、产能治理及输入性有色涨价等因素推动下，环比连续回升，价格修复呈现从上游采掘向中下游传导的态势，但终端需求尤其是耐用消费品价格仍显疲弱。 展望2026年，CPI有望延续温和回升态势，预计回升至0.5%-1%。食品方面，生猪与鸡蛋产能去化或支撑价格；核心商品中金价仍有上涨可能，耐用品受政策与基数影响或整体平稳；服务价格若获消费补贴加持可能改善。PPI同比预计收窄至-1%左右，环比改善可期。中游装备制造业在出口韧性、产业政策及产能优化下，价格有望逐步企稳；有色价格受海外宽松与产业叙事支撑或继续上行。然而，国内房地产调整、内需不足及部分行业产能过剩等因素仍将制约价格全面回暖，通胀回升的可持续性仍需宏观政策进一步发力与需求端实质性改善。 图4：2025年通胀实现低位企稳 数据来源：Wind，大公国际整理 六、财政政策：财政赤字率保持4%，重点支持民生与科技领域 2026年是“十五五”规划的开局之年，我国财政政策将在“更加积极有为”的总基调下，系统推进逆周期调节与跨周期布局，在保持必要支出强度的同时，更加注重结构优化、效能提升与风险防控，以财政的主动作为支撑经济社会高质量发展。 第一，保持必要支出强度，优化资金投向结构。2026年财政政策明确提出，“总体支出力度只增不减”，预计狭义财政赤字率将维持在4%左右的较高水平，新增地方政府专项债券规模有望达到约5万亿元，超长期特别国债发行规模预计在1.5万亿元左右。这些资金将共同构成积极的财政支出。在总量稳定的基础上，政策着力点将转向“结构更优”和“效益更好”。支出结构将大力压减低效无效支出，将更多财政资源精准配置到提振消费、投资于人、民生保障等紧要领域。超长期特别国债与专项债券将重点投向国家重大战略、重点领域安全能力建设领域，确保资金既能在短期内形成有效投资、稳定总需求，又能为培育新质生产力、优化长期供给结构奠定基础。 第二，实施一揽子财政金融协同政策，着力扩大内需。激发市场内生动力将是2026年财政政策的突出亮点。政策将通过财政金融工具，直接作用于民间投资与居民消费两端。在支持民间投资方面，新推出并优化了中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息、民间投资专项担保计划及民营企业债券风险分担机制等政策，通过财政贴息、增信担保、风险补偿等方式，有效降低民营企业特别是中小微企业的融资门槛与成本，重点支持科技创新、产业链升级和生产性服务业等领域。 在促进居民消费方面，大幅优化了个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策，不仅提高贴息额度上限、延长政策期限，更将信用卡分期等高频消费场景纳入支持范围，经办机构从全国性银行大幅扩展至数百家地方法人银行及非银机构，旨在全方位降低消费信贷成本，并与“以旧换新”等政策形成叠加效应，释放商品消费特别是服务消费潜力。 第三，强化跨周期调节，支持科技创新与产业升级。财政政策将超越短期逆周期托底，更加强调对中长期动能转换的支持。一方面，持续加