中国手术机器人领军者，“让天下没有难做的手术”

投资评级：买入 主要观点： 手术机器人行业前景广阔，临床价值高，迎来产业+政策双驱动 首次覆盖 （1）临床价值高。手术机器人辅助手术能够显著优化外科手术，伤口更小、术后感染风险更小，患者恢复快，过滤医生手部的自然震颤，降低手术操作风险，缩短医生学习曲线，延长医生职业生涯，全球外科医生对手术机器人的需求十分旺盛。手术机器人辅助手术的渗透率还有很大的提升空间，其中腔镜手术机器人发展最为迅速。 报告日期：2026-02-10 收盘价（港元）25.30近12个月最高/最低（港元）33.70/13.50总股本（百万股）1,031流通股本（百万股）1,025流通股比例（%）99.36总市值（亿港元）261流通市值（亿港元）259 （2）国内产业奇点已来。自2000年达芬奇手术机器人获得FDA批准后，由于技术壁垒、专利壁垒等原因，手术机器人市场份额长期被达芬奇母公司直觉外科占据。随着全球各国积极投入该领域，2021年后，国产手术机器人逐渐获批上市，国产手术机器人快速赶上，截至目前国内已经有11家国产品牌的手术机器人，国产替代正当时。 （3）国内政策鼓励不断。国内政策高度重视高端装备制造领域，典型如手术机器人领域，在审批端纳入创新医疗器械通道，加速审批；在采购端，“十四五”配置证数量较“十三五”大幅增长，充分适应市场需求；在医疗服务项目收费方面，医保局出台项目立项指南，统一价格立项形式，使医院更易操作；在医保端，北京、上海等区域将手术机器人若干术式纳入医保范围。 （4）国产机器人加速出海。中国医疗器械出海趋势增强，国产手术机器人由于其较强的性价比优势，在欧洲、亚洲、南美洲等区域赢得市场，商业化订单快速增加。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 微创医疗机器人是国产手术机器人行业的领军企业，产品丰富，临床反馈好，海外拓展实现高增长，先发优势大 上海微创医疗机器人是一家专注于手术机器人研发的创新医疗器械公司。公司产品丰富，覆盖五大黄金手术专科赛道（即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术），目前拥有7款商业化产品。核心产品图迈腔镜手术机器人系列包括单孔、多孔、远程手术系列，竞争优势显著。截至2025年底，图迈海外市场布局已广泛覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲的40余个国家和地区，获得当地顶级机构的认可，并已在15个国家实现“多台销售、多院装机”，实现在全球不同地域成熟医疗体系内的常态化、网络化、规模化使用，于全球范围内累计商业化订单超过160台，其中2025年新获订单近120台，图迈2025年全球订单量已跻身全球前二。 相关报告 投资建议 综上，我们预计公司2025-2027年营业收入将分别达到5.69亿元、8.96亿元和13.08亿元，同比增长分别为121%、57%和46%，归母净利润分别为-2.05亿元、-1.07亿元、0.53亿元，同比增长68%、47%和149%。考虑到公司是一家正在快速成长且全球拓展顺利的创新医疗器械公司， 产品丰富、临床反馈好，在手订单充足，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 海外销售不及预期风险。国内招标进度放缓风险。市场竞争加剧风险。 正文目录 1微创机器人：公司是国产手术机器人头部企业..........................................................................................................51.1成立于2014年，致力于成为全球顶尖的手术机器人公司..............................................................................51.2公司管理层团队背景专业，年轻有为..............................................................................................................61.3公司持续加大研发，商业化产品不断推出......................................................................................................72全球手术机器人市场仍在快速增长，渗透率有望持续提升.......................................................................................82.1手术机器人辅助手术显著优化外科手术，临床价值高....................................................................................82.2全球手术机器人市场仍在快速增长，前景较好.............................................................................................102.3全球手术机器人市场竞争壁垒高，直觉外科一家独大..................................................................................183微创机器人出海加速，高性价比赢得市场...............................................................................................................203.1公司产品丰富，临床反馈积极.......................................................................................................................203.2出海顺利，海外订单呈现加速态势...............................................................................................................254公司业绩预测及投资建议.........................................................................................................................................274.1公司业绩预测及估值.....................................................................................................................................274.2投资建议.......................................................................................................................................................28风险提示：..................................................................................................................................................................28财务报表与盈利预测....................................................................................................................................................29 图表目录 图表1公司发展历程....................................................................................................................................................5图表2公司主要产品图示（截至2025年中报）.........................................................................................................6图表3公司股权结构图（截至2025年6月30日）...................................................................................................6图表4公司管理团队....................................................................................................................................................7图表5公司研发费用（左轴）和营业收入比较（右轴）.............................................................................................8图表6公司产品商业化情况.........................................................................................................................................8图表7公司近年来收入及归母净利润情况...................................................................................................................8图表8公司经营净现金流情况.....................................................................................................................................8图表9腔镜手术机器人示意图（图为图迈MT1000胸腹腔内窥镜手术系统）............................................................9图表10手术机器人辅助手术的优劣比较..................................................................................................................10图表11全球手术机器人市场规模预测（单位：百万美元）....................................................................................