管理层的积极态度与我们对硅光SiPh光模块的乐观看法

核心观点与关键数据

• 硅光（SiPh）光模块持续扩张：管理层对硅光光模块的放量保持乐观，预计2026年及之后将供应2500万只连续波（CW）激光器，转化为500万只800G及1.6T光模块。2026年上半年800G需求率先增长，下半年带动1.6T需求。预计2026-27E供应仍将紧张，直至2028E逐步实现供需平衡。

• 新技术投入：公司持续投入线性驱动光模块（LPO）、无封装光引擎（NPO）及共封装光学（CPO）等新技术。LPO已通过主要客户认证并拓展至其他客户；NPO研发中。这些新技术最早可能于2027年开始量产，规模化部署下可插拔光模块在3.2T及以下速率下仍具竞争力。

• 竞争优势：保障原材料供应（如连续波激光器）及紧跟最新技术（LPO、NPO、CPO）是赢得客户的关键。在AI服务器驱动的规格快速升级背景下，客户缺乏切换供应商的动力，公司通过提供多种网络解决方案及及时本地支持增强竞争力。

• 市场预测：

  • 2026/27E全球AI服务器出货量所隐含的AI芯片同比增长49%/31%，ASIC渗透率提升至40%/50%。
  • 800G及以上光模块出货量2026/27E同比增长101%/53%，达到5200万/8000万只，推动硅光渗透率提升。
  • 2026年供应情况将优于2025年，推动光模块供应商增长。

• 公司概况：

  • 剑桥（成立于2005年）是全球领先的光模块供应商，按2024年收入计算位列集成光与无线连接设备（OWCD）行业全球前五。
  • 主要面向品牌客户（如思科），并拓展至云服务提供商（CSPs）。
  • 产品包括高速光收发器、无线与宽带接入、运营商以太网及边缘计算。
  • 分支机构遍布美国、中国、日本、马来西亚及欧洲。
  • 主要竞争对手包括Innolight、光迅科技、旭创科技、华工正源等。

• 买入评级标的：新易盛、剑桥、Innolight、光迅科技、TFC Optical。