管理层的积极态度与我们对硅光SiPh光模块的乐观看法

管理层的积极态度与我们对硅光（SiPh）光模块的乐观看法相呼应：： 正如我们在1月报告中所强调的，我们预计2026/27E全球AI服务器出货量所隐含的AI 芯片将同比增长49%/31%，其中ASIC渗透率将提升至40%/50%。 ：正如我们在1月报告中所强调的，我们预计800G及以上光模块出货量将在2026/27E 同 管理层的积极态度与我们对硅光（SiPh）光模块的乐观看法相呼应：： 正如我们在1月报告中所强调的，我们预计2026/27E全球AI服务器出货量所隐含的AI 芯片将同比增长49%/31%，其中ASIC渗透率将提升至40%/50%。 ：正如我们在1月报告中所强调的，我们预计800G及以上光模块出货量将在2026/27E同比增长101%/53% ，达到5200万/ 8000万只，从而推动硅光（SiPh）渗透率提升。 ：我们预计2026年供应情况将优于2025 年，从而推动光模块供应商增长。 买入评级标的：新易盛、剑桥、Innolight、光迅科技、TFC Optical。 剑桥成立于2005年，是全球领先的光模块供应商。 按2024年收入计算，公司在集成光与无线连接设备（OWCD）行业中位列全球前五。 公司的光模块主要面向品牌客户（如思科），并正在向云服务提供商源头信息联系微信WUXL7713（CSPs）拓展。 公司产品包括高速光收发器、无线与宽带接入、运营商以太网及边缘计算，助力下一代电信与数据中心网络建设。 公司分支机构遍布美国、中国、日本、马来西亚及欧洲。 公司在光收发器领域的主要竞争对手包括Innolight、光迅科技、旭创科技、华工正源等。 1. 硅光（SiPh ）光模块持续扩张管理层对硅光（SiPh）光模块的放量保持乐观，并正与连续波（CW）激光器供应商紧密合作，以保障2026 年及之后2500万只连续波（CW）激光器的供应。 基于现有客户基础，这2500万只连续波（CW）激光器可转化为500万只800G及1.6T光模块，其中2026年上半年800G需求将率先增长，随后在下半年带动1.6T需求。 随着AI基础设施建设加速及规格持续升级，管理层对未来几年的终端需求保持乐观，并预计2026-27E供应仍将紧张，直至2028E逐步实现供需平衡。 2. 新技术投入管理层持续致力于新技术投入，包括线性驱动光模块（LPO）、无封装光引擎（NPO ）及共封装光学（CPO）。 公司的线性驱动光模块（LPO）已通过主要客户认证，并正拓展至其他客户；无封装光引擎（NPO）的研发也在推进中。 管理层认为，这些新技术主要将用于规模化部署，考虑到高带宽需求，最早可能于2027年开始量产。 在规模化部署方面，管理层认为可插拔光模块在3.2T及以下速率下仍将保持竞争力。 3. 竞争优势管理层强调，保障原材料供应（如连续波（CW ）激光器）源头信息联系微信WUXL7713及紧跟最新技术 （如线性驱动光模块（LPO）、无封装光引擎（NPO）、共封装光学（CPO））是赢得客户的两大关键因素。 在AI服务器驱动的规格快速升级背景下，管理层认为客户缺乏切换或多元化供应商的动力，以确保及时享受最新AI基础设施带来的优势。管理层强调，公司有能力为客户提供多种网络解决方案，并辅以及时的本地支持，从而增强自身竞争力。