橡胶：引发商品大涨的原因仍会持续吗？

2026-02-10 橡胶：引发商品大涨的原因仍会持续吗？ 报告要点： 张正华橡胶研究员从业资格号：F0270766交易咨询号：Z00030000755-23982459zhangzh@wkqh.cn 引发商品大涨的宏观因素，在下一阶段大概率仍将持续。 引发商品大涨的原因仍会持续吗？ 前期橡胶跟随商品大盘上涨，背后的宏观因素为主要上涨驱动。我们试图梳理这些上涨驱动因素，并分析是否在下一阶段中影响是否将继续持续。 美国政府（特朗普）在加拿大和格陵兰的言论与行动 一、美国对加拿大的言行 （一）美国核心言论 2025年3月：特朗普多次宣称美国对加拿大主权问题的争议性言论。 2026年1月29日：特朗普威胁如果加拿大不立即解决对美国湾流飞机颁发许可的问题，将对加拿大向美国出口的飞机征收50%关税。 2026年2月1日：白宫威胁如果加拿大推进与中国谈判达成的贸易协议，美国将进行"重大回应"。 （二）美国主要行动 2025年1月20日：特朗普签署行政令，考虑对墨西哥和加拿大征收25%关税，征税行动可能从2月1日起实施。 2025年4月：加拿大对美国汽车对等征收25%关税措施生效，此前特朗普启动所谓"对等关税"政策。 贸易施压：特朗普政府对加拿大铝产品等加征关税，不断挥舞关税大棒，对美加贸易关系造成压力。 加拿大针对性应对行动 2025年10月，卡尼总理后多次在公开场合强调"加拿大是主权国家，绝不会成为美国的一部分"，卡尼政府将"捍卫国家主权"作为核心执政纲领之一。 2025年10月10日，加拿大央行进行创纪录规模美债抛售，减持金额达567亿美元，美债持仓从4758亿美元降至4191亿美元；10年期美债收益率从4.30%升至4.35%，上行5个基点，美元指数从98.25回落至98.10，下跌0.15，加拿大丢掉美债第四大海外持有国地位，被比利时超越。 安大略省退休教师基金：管理规模超1.3万亿人民币，明确宣布削减美元、美债持仓，转向欧元与黄金资产。 2026年2月2日，加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）持续削减美元资产敞口，未披露具体减持规模；该机构直接警告美债“连最基本的避险属性都已丧失”。10年期美债收益率从4.32%回落至4.30%，下行2个基点。 二、美国对丹麦格陵兰的言行 （一）美国核心言论 2025年1月：特朗普在社交媒体表示，出于"国家经济安全"和"保护自由世界"考虑，美国对格陵兰岛战略地位的言论引发争议。 2025年3月4日：特朗普在国会演讲中称，美国"无论如何都将得到格陵兰岛"，"为了国家安全，甚至国际安全，我们需要格陵兰岛"。 2026年1月4日：特朗普在美军对委内瑞拉开展军事行动次日表示，"我们绝对需要格陵兰岛"，且丹麦无力承担保护格陵兰岛的责任。 2026年1月7日：特朗普表示美国必须"拥有整个格陵兰"，而不仅仅是依据现有条约在当地行使军事和防务权利 2026年1月13日：特朗普回应格陵兰岛总理尼尔森不愿由美国接管的言论，称"这会给他带来大麻烦" 2026年1月20日：特朗普在社交媒体发文称，格陵兰岛对美国的安全"至关重要"，控制格陵兰岛的目标"不可逆转"，且"所有人都同意"。 （二）美国主要行动 2025年1月：特朗普不排除使用经济或军事手段夺取格陵兰岛控制权，称会考虑对丹麦征收"非常高"的关税如果其抵抗。 2025-2026年：特朗普政府持续向丹麦和格陵兰自治政府施压，试图通过谈判或胁迫手段获取格陵兰岛控制权。 2026年1月：特朗普政府加强在北极地区军事部署，为可能的格陵兰岛行动做准备。 北约主要国家的应对行动： 2025年8月：西欧开启谨慎减持美债。 8月中旬，荷兰ABP公务员养老基金启动美债减持计划，将美债持仓从300亿欧元缩减至185亿欧元，减持幅度达40%；此时10年期美债收益率从4.12%升至4.18%，上行6个基点，美元指数从98.20升至98.45，上涨0.25，市场层面欧元区债券需求上升，德国国债收益率小幅上涨。 8月下旬，挪威全球最大主权财富基金启动美国资产配置调整，初步减持约85亿美元美债；10年期美债收益率从4.18%升至4.21%，上行3个基点，美元指数从98.45回落至98.30，下跌0.15，新兴市场资产吸引力增强，资金开始出现分流趋势。 2025年9月：西欧减持加速，北欧进入逐步减持阶段。 9月12日，德国央行开启连续第二个季度的美债减持，累计减持规模达62亿美元；10年期美债收益率从4.21%升至4.25%，上行4个基点，美元指数从98.30升至98.50，上涨0.20，市场开始关注欧洲央行政策转向信号，欧元出现走强态势。 9月20日，荷兰ABP公务员养老基金完成既定美债减持目标，持仓从300亿欧元降至185亿欧元，减持幅度40%，同时将德国国债持仓从186亿欧元增至287亿欧元；10年期美债收益率从4.25%升至4.28%，上行3个基点，美元指数从98.50回落至98.40，下跌0.10，美欧国债利差出现收窄。 9月28日，瑞典最大私人养老基金Alecta基金启动大规模美债出售计划，拟出售约77-88亿美元美债，占原有持仓的90%；10年期美债收益率从4.28%升至4.30%，上行2个基点，美元指数从98.40回落至98.25，下跌0.15，北欧机构投资者的资产配置策略开始调整，市场风险偏好发生变化。 10月25日，法国央行加入美债减持行列，减持规模约45亿美元；10年期美债收益率从4.32%升至4.34%，上行2个基点，美元指数从98.20升至98.30，上涨0.10，市场对美欧贸易摩擦加剧的担忧升温，避险情绪有所上升。 11月22日，土耳其央行进行美债减持，减持规模达28亿美元；10年期美债收益率从4.33%升至4.35%，上行2个基点，美元指数从98.50回落至98.45，下跌0.05，土耳其央行资产配置转向人民币与黄金资产，降低对美元的依赖。 2025年12月：各国官方温和减持，机构层面减持加速。 12月5日，法国央行在第四季度加大美债减持力度，累计减持规模达67亿美元；10年期美债收益率从4.35%回落至4.32%，下行3个基点，美元指数从98.45回落至98.35，下跌0.10，法国央行资产配置转向黄金与欧元资产，应对美元汇率波动风险。 12月10日，挪威全球最大主权财富基金在2025年第四季度大幅减持美债，减持规模达222亿美元；10年期美债收益率从4.32%回落至4.30%，下行2个基点，美元指数从98.35回落至98.20，下跌0.15，挪威将美国资产在其配置中的占比从38%降至35%，增加对新兴市场的资产配置。 12月18日，卢森堡作为国际金融中心，其境内机构投资者进行美债减持，减持规模达120亿美元；10年期美债收益率从4.30%回落至4.28%，下行2个基点，美元指数从98.20回落至98.10，下跌0.10，对冲基金等国际资本对美债态度趋于谨慎，资金开始流向欧元区。 12月28日，波兰央行在减持美债的同时增持黄金，其中美债减持规模达41亿美元，黄金增持量达50吨；10年期美债收益率从4.28%升至4.30%，上行2个基点，美元指数从98.10回落至98.00，下跌0.10，中东欧国家开始调整外汇储备结构，地缘政治风险溢价有所上升。 2026年1月：格陵兰岛争端引爆北欧减持大潮。 1月17日，因格陵兰岛争端，美国政府宣布对丹麦等8国加征10%关税，本次无直接美债抛售行为，但引发市场连锁反应；10年期美债收益率从4.30%升至4.33%，上行3个基点，美元指数从98.00升至98.50，大幅上涨0.50，市场避险情绪快速上升，美元出现短期走强态势。 1月20日，丹麦学界养老基金AkademikerPension基金宣布清仓全部美债持仓，减持规模达1亿美元；10年期美债收益率从4.33%升至4.35%，上行2个基点，美元指数从98.50升至98.60，上涨0.10，该基金表示，美国财政状况糟糕、1.78万亿美元的预算赤字是此次清仓的核心原因。 1月21日，瑞典最大私人养老基金Alecta基金完成既定美债抛售计划，累计出售77-88亿美元美债，减持原有持仓的90%；10年期美债收益率从4.35%升至4.38%，上行3个基点，美元指数从98.60小幅回落至98.58，下跌0.02，该基金称美国政策的不可预测性与债务规模持续增长是减持主因。 1月22日，丹麦PBU基金宣布持续推进美债出售计划，未披露具体减持规模；10年期美债收益率从4.38%升至4.40%，上行2个基点，美元指数从98.58回落至98.45，下跌0.13，该基金此举意在防止特朗普政府对丹麦金融业实施制裁。 1月25日，法国、德国、意大利等七国针对美国的关税政策提出美债抛售反制方案，拟联合抛售1.5-2.3万亿美元美债，该方案尚未落地实施；10年期美债收益率从4.40%大幅回落至4.35%，下行5个基点，美元指数从98.45回落至98.20，下跌0.25，市场担忧美欧金融摩擦进一步升级，美债收益率出现回落。 1月30日，作为美国关税威胁的8个国家之一，芬兰境内机构投资者加速减持美债，减持规模达35亿美元；10年期美债收益率从4.35%回落至4.32%，下行3个基点，美元指数从98.20大幅回落至97.03，下跌1.17，芬兰机构资产配置转向欧元区债券，应对美国的关税威胁。 2026年2月：抛售潮持续蔓延，市场波动进一步加剧。 2月5日，丹麦教师养老基金Laerernes Pension进行美债减持，未披露具体减 持规模；10年期美债收益率从4.30%回落至4.28%，下行2个基点，美元指数从97.44升至97.86，上涨0.42，该基金同步跟进丹麦其他机构的操作，资产配置转向欧洲主权债券。 2月7日，北欧与西欧多国北约国家的机构同步进行美债分散式减持，累计减持规模超300亿美元；10年期美债收益率从4.28%回落至4.25%，下行3个基点，美元指数从97.86回落至97.56，下跌0.30，市场开始预期美联储将在3月启动降息，美债收益率随之回落。 小结：美国对加拿大和格陵兰岛的言论，加深了市场对美国政策不确定性的担忧，减持美债和美股成为许多机构的共识和行动，部分资金流向商品。 美国对委内瑞拉和南美的言行加大了市场对供应中断的担忧，铜锂白银石油等南美关键商品的配置意愿急速上升。 南美洲关键矿产全球分布特点： 铜资源：南美占全球近45%储量，智利+秘鲁占全球40%储量和近60%产量，为全球电气化核心资源。 锂资源："锂三角"（智利、阿根廷、玻利维亚）占全球60%储量和55%产量，是新能源革命关键资源。 白银：美洲占全球47%产量，墨西哥+秘鲁占全球36%产量，资源高度集中。 石油：北美（加拿大+美国）占全球13.5%储量，南美（委内瑞拉+巴西）占全球19.1%储量。 钾盐：加拿大占全球30.6%储量，为全球粮食安全战略资源。 三、委内瑞拉 （一）美国核心言论 2025年8月：特朗普签署行政令将对委内瑞拉制裁扩大为全面经济封锁，称冻结委内瑞拉政府资产是"必要"的。 2026年1月3日：特朗普称美国"必须获得（对委内瑞拉资源的）完全准入"。 2026年1月7日：特朗普称预计美国会持续多年"管理"委内瑞拉，并开采其巨大的石油储备。 （二）美国主要行动 2025年1月20日：特朗普签署行政令，将古巴重新列为"支持恐怖主义国家"，同时加强对委内瑞拉制裁。 2025年8月5日：特朗普签署行政令，对委内瑞拉实施全面经济封锁，冻结委内瑞拉政府在美国境内的所有资产。 2025年12月16日：特朗普下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施"全面彻底的封锁"。 2026年1月3日凌晨：特朗普政府派遣"三角洲"特种部队强行控制委内瑞拉总统马杜罗夫妇，在纽约南区联邦法院对其提起诉讼。 四、古巴 （一）美国核心言论 2025年1月20日：特朗普签署