公用事业行业周报：25Q4基金持仓梳理：公用配置回升优选“红利+成长”，环保增配固废认可资源化价值

25Q4基金持仓梳理：公用配置回升优选“红利+成长”，环保增配固废认可资源化价值 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 2026年02月09日 证券分析师：周喆证书编号：S1160525040003证券分析师：林祎楠证书编号：S1160525080003联系人：杨培梁 【投资要点】 板块一周回顾：2月2日-2月6日，上证综指下跌1.27%，创业板指数下跌3.28%，公用事业指数上涨0.16%，环保指数上涨0.09%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块下跌1.02%，水力发电板块上涨0.68%，风力发电板块上涨0.31%，光伏发电板块上涨3.09%，燃气板块下跌1.05%，热力服务板块下跌0.41%，电能综合服务板块上涨0.19%；环保板块中，固废治理板块下跌1.16%，水务及水治理板块下跌0.05%，大气治理板块上涨0.89%，环保设备板块下跌0.18%，综合环境治理板块上涨5.97%。 2025Q4公用事业板块公募基金配置比例企稳回升。2025年第四季度，公募基金配置公用事业板块市值约1445.43亿元，占比0.39%，环比上升0.02%；其中普通股票型基金配置市值约35.30亿元，占比0.62%，环比下降0.05%。个股方面，公用事业板块，强化关注兼具红利属性和成长的领域头部企业，同时容量电价政策带来盈利稳定性改善预期。2025Q4公募基金持仓市值排名前十的股票依次为长江电力、华能国际、中国核电、川投能源、国电电力、三峡能源、华电国际、国投电力、九丰能源、新奥股份。环比变动角度，持仓股数增加排名前十依次为华能国际、长江电力、国投电力、三峡能源、百通能源、南网储能、嘉泽新能、新奥股份、首华燃气、华能水电。环保板块，增配重心更聚焦于固废治理运营与具备边际改善或主题弹性的标的。绿色燃料供需紧张趋势延续，山高环能和朗坤科技作为上游UCO供应商有望优先受益于国内SAF/HVO产能释放及原材料价格上行，释放盈利弹性；金属资源战略地位日益显著，关键金属价格共振上移，伟明环保前瞻布局高冰镍卡位产业链咽喉，有望受益于印尼镍矿配额紧缩带来的镍价抬升，倍杰特落子矿产资源开发，构建基础金属和小金属完备组合。2025Q4公募基金持仓市值排名前十的股票依次为伟明环保、瀚蓝环境、上海洗霸、兴蓉环境、大地海洋、山高环能、惠城环保、盈峰环境、龙净环保、军信股份。环比变动角度，持仓股数增加排名前十依次为伟明环保、大地海洋、军信股份、瀚蓝环境、惠城环保、菲达环保、朗坤科技、倍杰特、创元科技、海天股份。公用事业板块要素动态： 相关研究 《HVO&SAF及原料价格共振上行，重视UCO长期稀缺底色》2026.01.26 《我国年用电量突破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元》2026.01.19《循环经济持续加码，“十五五”固废资源化领域有望迎来更大机遇》2026.01.13《光热发电建设提速，“规模提升+政策支持”有望保障收益》2025.12.29《公用环保2025年三季报综述：公用事业业绩分化明显，环保板块现金流改善亮眼》2025.11.28 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026年2月，江苏集中竞价交易成交电价312.80元/MWh，环比下降3.67%，同比下降23.89%。根据山西省电力交易中心公示，2026年1月，山西省月度中长期交易综合价288.65元/MWh，环比下降1.17%，同比下降10.95%。2025年12月全国总发电量约8586亿千瓦时，同比增加1.46%，环比增加10.19%。其中，火电/水电/风电/光伏/核电发电量同 比 分 别-2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%， 环 比 分 别+16.95%/-10.51%/-0.48%/+2.43%/+12.07%。2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增加5.24%。其中12月用电量达9080亿千瓦时，同比增加22.14%，环比增加8.66%。 2）水情跟踪：2月7日，三峡水库站水位169.08米，2025年同期水位为164.08米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量7580立方米/秒，同比上升30.69%，三峡水库站出库流量6980立方米/秒，同比上升6.73%。 3）动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现上升趋势。截至2026/2/4，动力煤CCI指数报收于696元/吨，较2026/1/28上升3元/吨。国产煤方面，截至2026/2/6，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于693元/吨，较2026/1/30上升2元/吨。进口煤方面，截至2026/2/6，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于548.90元/吨，较2026/1/30上升12.04元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于766.63元/吨，较2026/1/30上升18.66元/吨。秦皇岛港煤炭库存上升，统调电厂煤炭库存稳定。截至2026/2/1，秦皇岛港煤炭库存为580万吨，较2026/1/25减少4万吨；截至2026/1/20，全国统调电厂煤炭库存量为2.3亿吨，较2026/1/15持平。 4）天然气价格跟踪：截至2026/2/6，中国LNG出厂价格指数报收于3965元/吨，较2026/1/30下降1.98%；截至2026/2/6，中国LNG到岸价报收于10.74美元/百万英热，较2026/1/30下降11.24%。 【配置建议】 从短期配置上，一）生活垃圾焚烧发电产能趋于饱和，聚焦“内部挖潜+出海”双轮驱动：建议关注炉渣资源化盈利能力有望提升，牛磺酸产能落地在即的【圣元环保】、在印尼具备先发优势，有望获取可观份额实现长期增长的【伟明环保】、对标“无废城市”建设，提供固废处理全产业链综合服务能力的【瀚蓝环境】、专注于城市固废综合治理，现金流改善明显的【旺能环境】；二）“十五五”循环经济有望迎来更大发展机遇：金属供需紧张格局持续，价格有望维持高位运行，建议关注“清洁能源装备+危废资源化”双主业精准卡位算力浪潮“能源+资源”需求的【浙富控股】、外延并购+技改升级，资源化业务迎业绩释放期的【高能环境】、布局战略稀有金属铼回收，新材料矩阵产业化加速落地的【赛恩斯】，同时建议关注拥有产业链先发布局优势的再生塑料装饰建材出海企业【英科再生】，形成“前端收集+后端资源化”闭环的电子废物拆解企业【大地海洋】，积极布局核心城市资源化运营项目、有望持续受益于产能扩张和UCO价格上行带来量价齐升的【朗坤科技】。 从长期配置上，当前宏观经济与资本市场环境复杂多变，业绩稳健、分红可观的股息率资产因在低利率环境及不确定性时代中展现出的收益确定性优势，始终是市场不可忽视的配置方向，而环保公用部分板块因具备类债属性，其投资价值也将逐步凸显。建议关注发布五年（2026-2030年）股东分红回报规划维持最低分红比例70%的水电优质上市公司【长江电力】、依托澜沧江流域水风光一体化实现装机成长的【华能水电】、拥有稳健装机成长与沿海布局优势的【中国广核】、坚持核电与新能源双轮驱动并前瞻布局核能综合利用的【中国核电】。 【风险提示】 政策推进不及预期；下游市场发展不及预期；电价波动风险。 正文目录 1. 25Q4基金持仓梳理：公用配置回升优选“红利+成长”，环保增配固废认可资源化价值............................................................................................52.板块一周回顾.......................................................................................83.公用事业板块要素动态......................................................................103.1.电力板块跟踪..................................................................................103.1.1.电价.............................................................................................103.1.2.发电..............................................................................................113.1.3.用电.............................................................................................123.2.水情跟踪.........................................................................................133.3.动力煤价格与库存跟踪...................................................................143.4.天然气价格跟踪..............................................................................164.配置建议............................................................................................175.风险提示............................................................................................17 图表目录 图表1：2021-2025年全部公募基金公用事业投资市值（亿元）及占比（%）..................................................................................................................5图表2：2021-2025年普通股票型公募基金公用事业投资市值（亿元）及占比（%）................................................................................................5图表3：2025Q4公用事业标的基金持仓市值TOP10...........................6图表4：2025Q4公用事业标的基金持仓股数增加TOP10....................6图表5：2025Q4环保标的基金持仓市值TOP10..................................7图表6：2025Q4环保标的基金持仓股数增加TOP10...........................7图表7：各行业上周涨跌幅....................................................................8图表8：公用事业和环保各细分子行业上周涨跌幅...............................8图表9：公用事业上周涨幅前十（%）..................................................9图表10：公用事业上周跌幅前十（%）................................................9图表