量化配置视野：积极增配A股权益资产

市场概况 过去一个月，国内各资产指数走势分化，权益整体偏强。股票方面，中证500涨幅最大，上涨12.14%；万得微盘股上涨10.71%；中证1000与中证2000分别上涨8.70%和8.18%；万得全A上涨5.83%；沪深300上涨1.77%；上证50上涨1.32%。债券方面，各期限指数整体小幅走强，7至10年信用债月涨幅最高，为0.76%；7至10年国债上涨0.67%；3至5年信用债上涨0.44%；3至5年国债上涨0.37%；1年以下信用债上涨0.20%；1至3年国债上涨0.15%。商品方面分化显著，贵金属上涨35.26%；有色金属上涨8.40%；能化上涨5.18%；农产品上涨1.78%；黑色系上涨1.01%。 宏观环境方面，经济增长边际修复，工业与外贸数据同步改善。12月工业增加值同比增长5.2%，较上月回升0.4个百分点；工业企业利润总额当月同比增长5.3%，累计同比增长0.6%。外贸方面，进出口增速均较上月回升，外需与内需均有所改善。12月出口金额同比增长6.6%；进口金额同比增长5.7%，进口端改善更为明显。领先指标方面，生产端仍处于扩张区间，但需求端有所承压。2026年1月生产指数为50.6，新订单指数为49.2，新出口订单指数为47.8；价格相关分项明显回升，主要原材料购进价格指数升至56.1，出厂价格指数升至50.6。 通胀方面，价格水平整体延续回升趋势，但结构分化仍然存在。12月PPI同比为-1.9%，PPI环比为0.2%；CPI同比为0.8%，CPI环比为0.2%。 信用方面，12月社会融资规模存量同比为8.3%；新增社会融资规模为22075亿元，结构上人民币贷款新增9804亿元，政府债券融资为6833亿元。 货币方面，12月M1同比为3.8%，M2同比为8.5%，剪刀差为-4.7%。资金面整体平稳，短端资金价格小幅波动。1月公开市场7天逆回购利率维持在1.40；DR007的20日移动平均值在1月末为1.557，DR001为1.259，隔夜资金价格略有抬升但7天资金价格边际缓和。国债收益率曲线整体走平，期限利差进一步收窄。短端上行、长端回落，各期限月度变动区间为下行10.21BP至上行8.89BP，10年与3个月期限利差收窄至约45.66BP。 人工智能全球大类资产配置模型观点 2月份全球大类资产配置策略建议权重国债指数74.76%，SHFE黄金24.97%，恒生指数0.27%。其中国债指数提升权重，SHFE黄金权重下调，ICE布油与日经225指数权重下调至零，并小幅增配恒生指数。1月全球大类资产配置策略月涨跌幅为-0.25%，基准策略月涨跌幅为0.14%。 股债配置模型观点 基于宏观择时模块与风险预算模型框架输出的股债配置结果显示，2月进取型、稳健型与保守型的股票权重分别为10.19%、16.91%和70.00%。宏观信号拆分看，2月经济增长层面信号强度为40%，货币流动性层面信号强度为100%。模型当月表现较好，1月进取型、稳健型与保守型月涨跌幅分别为3.65%、1.22%和0.39%。 红利风格择时配置模型观点 红利择时模型给出的2月中证红利推荐仓位为100%。从信号构成看，经济增长维度与货币流动性维度的多数指标发出看多信号，最终合成信号为100%。策略整体表现稳定，择时策略年化收益率15.85%，年化波动率17.26%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.90，相较中证红利全收益指数表现更优。 风险提示以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况...................................................................................4二、市场环境解析...............................................................................42.1经济增长分析...........................................................................42.2货币流动性分析.........................................................................7三、基于人工智能全球大类资产配置模型策略观点与表现.............................................8四、基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略观点与表现...........................................9五、基于红利风格择时配置策略观点与表现........................................................11风险提示......................................................................................12 图表目录 图表1：各资产过去一个月涨跌幅(截至20260131)..................................................4图表2：股票资产过去一个月净值走势(截至20260131)..............................................4图表3：债券资产过去一个月净值走势(截至20260131)..............................................4图表4：商品资产过去一个月净值走势(截至20260131)..............................................4图表5：工业增加值、社零和固定资产投资完成额同比(%)...........................................5图表6：进出口同比走势(%).....................................................................5图表7：中采制造业PMI细项数据(%).............................................................5图表8：工业企业：利润总额：累计同比(%).......................................................6图表9：PPI同比和环比(%)......................................................................6图表10：CPI同比和环比(%).....................................................................6图表11：M1与M2同比(%).......................................................................7图表12：社会融资规模存量:同比(%).............................................................7图表13：新增社会融资规模和新增人民币贷款细项(亿元)...........................................7图表14：新增社会融资规模和新增人民币贷款较去年同期差额(亿元).................................7图表15：中国国债利率走势(%)..................................................................8图表16：中国国债利率期限结构变化(%)..........................................................8图表17：逆回购利率与银行间质押式回购加权利率(%)..............................................8图表18：1天与7天银行间质押式回购加权利率(%).................................................8图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率...................................................9图表20：全球大类资产配置策略模块最新观点（截至2月2日）.....................................9图表21：全球大类资产配置策略净值.............................................................9图表22：全球大类资产配置策略表现.............................................................9图表23：宏观权益择时模块最新观点（截至1月31日）...........................................10图表24：不同风险偏好的股债配置模型权重......................................................10图表25：不同风险偏好的股债配置模型近期月度表现..............................................10图表26：各细分因子信号展示..................................................................10 图表27：宏观事件因子配置策略净值............................................................11图表28：宏观事件因子配置策略表现............................................................11图表29：基于红利风格择时策略净值走势........................................................11图表30：基于红利风格择时策略主要指标........................................................11图表31：动态宏观事件因子近期给出择时信号....................................................11 一、市场概况 过去一个月，国内各资产指数走势分化。股票方面整体偏强，其中中证500涨幅最大，上涨12.14%，万得微盘股上涨10.71%，中证1000和中证2000分别上涨8.70%和8.18%，万得全A上涨5.83%，沪深300上涨1.77%，上证50上涨1.32%。 债券方面，各期限债券指数整体收涨，且中长久期品种涨幅相对更高，其中信用债（7-10年）月涨幅最高，为0.76%，国债（7-10年）上涨0.67%，信用债（3-5年）上涨0.44%，国债（3-5年）上涨0.37%，信用债（1年以下）上涨0.20%，国债（1-3年）上涨0.15%。 商品方面分化显著，贵金属上涨35.26%，有色金属上涨8.40%，能化上涨5.18%，农产品上涨1.78%，黑色系上涨1.01%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 注：债券指数用的是中债总财富系列指数，商品用的是南华商品指数 来源：Wind，国金证券研究所 来源：W