核心观点
本周转债市场震荡整固，较前期高位回落后呈现一定企稳修复。近期调整主要受四方面因素影响：前期上涨积累的脆弱性、高估值压力、条款风险集中释放（尤其是强赎风险）、外部冲击（全球利率和贵金属波动）。市场底部基本确立，后续进一步向下空间有限，春节前有望跟随权益市场修复。
历史走势分析
历史上春节前后转债市场走势反转概率高，节前回调节后小幅上行居多。2013-2025年，节前回调的年份中，仅2016、2023年节后10个交易日内小幅下跌，其余均上涨。估值日历效应显示，节前10日估值多抬升，节后T+3至T+10或有回吐。
节前市场展望
距离春节仅剩一周，预计交投活跃度下降，以指数震荡、风格轮动为主，重点把握结构性机会。两会在春节后一周左右召开，数据真空期与政策预期支撑下，春季行情仍有演绎空间，或有资金逢低布局回调较多、基本面质地好的板块与标的，节前红包行情仍可期待。
后市配置建议
节前受资金面和情绪面影响，科技成长板块（尤其高价高溢价个券）回调较多；部分有赎回风险的个券因市场风偏向下遭遇一致性卖出。近期调整背景下，科技成长板块如AI算力、半导体，顺周期如化工等个券存在一定配置性价比，一些已步入或即将步入赎回计数但短期赎回压力较弱的个券也可择机布局。
关键数据
- 中证转债指数本周上涨0.05%，上证指数下跌1.27%。
- 本周尚太转债上市，56只转债上涨，219只转债转股溢价率抬升。
- 转债市场百元溢价率收于34.82%，较前周下跌0.14%，处于近半年以来89%历史分位。
- 偏股转债转股溢价率中位数收于20.54%，较前周上涨1.34pct。
- 极端定价方面，跌破面值转债1只，跌破债底转债0只，YTM大于3转债1只。
- 高评级转债相对低评级转债超额收益0.26pct，大额转债相对小额转债超额收益1.10pct。
风险提示
历史统计规律失效风险、宏观经济变化超预期风险、超预期信用事件风险。
