有色金属：关注企稳后的布局机会

有色金属《鹰派扰动，价格巨震》2026.02.02有色金属《关注供给扰动带来的板块机会》2026.01.26有色金属《波动不改上行趋势》2026.01.19有色金属《从商品到战略资产》2026.01.12有色金属《地缘局势增加供给不确定性》2026.01.06 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：海外宏观压力犹存，战略收储预期提供支撑。特朗普提名鹰派人士凯文·沃什出任下任美联储主席，市场强化了缩表与强美元预期，铜价承压；但国内有色工业协会研究建立“铜精矿战略储备”，收储重心从精炼铜向上游矿端延伸，旨在加强战略资源掌控力，对冲海外供应扰动。叠加AI算力基建对电网改造的刚性驱动，铜价在宏观修正压力下展现出极强的抗跌属性，价格重心有望在战略溢价支撑下稳步上移。推荐标的：紫金矿业；相关标的：洛阳钼业，金诚信，西部矿业。铝：宏观多空交织，需求淡季铝价承压。宏观面上，美国1月ISM服务业PM I重回扩张区间，但ADP就业人数低于预期，铝价震荡调整。基本面上，受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响，需求持续走弱，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9%。库存方面，进入淡季社会库存累库趋势不改。推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份。锡：海外情绪扰动资金减持，跌势触发下游补库韧性。锡价受海外宏观压制，资金减持等因素影响，持续下行。近期印尼交易所锡锭成交逐渐活跃，叠加缅甸复产推进，供应端或边际宽松；同时随着锡价下跌，下游采购意愿有所增加，供需边际略有增加，锡价下方有支撑。推荐标的：锡业股份；相关标的：兴业银锡，华锡有色，新金路。能源金属：需求旺盛，风险偏好下行打压价格。碳酸锂：上周碳酸锂连续4周 去库，在产量上升的背景下，需求保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。推荐标的：藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能。相关标的：雅化集团、西藏矿业。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。推荐华友钴业。相关标的：格林美。稀土：氧化镨钕价格持续上涨。轻稀土供需格局维持偏紧，节前补库备库需求 支撑下，价格持续回升；重稀土价格整体维持小幅震荡趋势。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁；相关标的：北方稀土。 战略金属价值凸显。钨：长单调涨引爆市场，供需博弈驱动“缩量上涨”。周内钨市延续强势行情，龙头企业2月长单报价大幅调涨，全产业链价格重心系统性上移。虽受春节临近及畏高情绪影响，下游硬质合金行业因成本传导压力呈现刚需缩量态势，但在矿端配额偏紧与政策管制（两用物项）背景下，卖方市场特征凸显。短期现货紧俏格局难解，钨价或高位坚挺；节后需关注下游补库力度及废钨市场的调节作用。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新，章源钨业。铀：1月天然铀长协价格十年来新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行，推荐标的：中国铀业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.关注企稳后的布局机会.........................................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................86.铜：铜价或震荡运行............................................................................97.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：需求偏强，有所去库.........................................................129.稀土磁材：价格分化..........................................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.关注企稳后的布局机会 黄 金:黄金价格巨震。①价格：上周SHFE黄金变化-8.92%至1090.12元/克、COMEX金涨5.13%至4988.60美元/盎司，伦敦金现涨1.46%至4966.61美元/盎司。②库存：SHFE金库存104吨，较前周增加1.02吨，COMEX金库存1,003吨，较前周-10.73吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少3.98万张，SPDR黄金持仓量减少34.93万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国1月末黄金储备为7419万盎司，较上月增持4万盎司，连续15个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格巨震：上周SHFE白银变化-37.17%至18799元/千克，COMEX银变化-1.28%至77.53美元/盎司，伦敦银现变化-8.77%至77.78美元/盎司。②库 存：SHFE银库存为350吨，较前周-105.17吨，金交所银库存为494吨，COMEX银库存较前周-322.49吨至11,184吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业净多 头持仓增加0.22万张，SLV白银持仓量增加2146.81万盎司。④制造业景气度 ：12月份，我国制造业PMI为49.30%，环比-0.80pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：宏观情绪降温，价格承压。①价格：上周SHFE铝变化-5.07%至23315元/吨、LME铝变化-1.88%至3085.0美元/吨。② 供 给端：日均产量随国内及印尼新投电解铝项目继续爬产有所提升；③需求、库存：加工开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率57.9%，SMM社会铝锭库存83.6（1.9）万吨、铝棒库存27.30（1.5）万吨，厂内库存8.60（0.5）万吨。④ 盈利端：吨铝盈利6902.34元左右。 铜 ：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜 变 化-3.45%至100100元/吨 、LME铜 变 化-1.24%至12994.0美元/吨。②供给端：英美资源因矿石品位下降，显著下调2026-2027年产量目标；Capstone旗下Mantoverde矿山结束罢工恢复生产；Eldorado Gold通过收购扩张铜业务布局。③需求、库存：上周精铜杆开工率为69.07%，环比-0.47pct。上周全球显性库存合计114.34万吨，较前周+0.40万吨。 能 源金属：需求旺盛，风险偏好下行打压价格。碳酸锂：上周碳酸锂连续4周去库，在产量上升的背景下，需求保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。 稀 土：氧化镨钕价格持续上涨。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.75、140.0、617.5万元/吨，环比分别0.9、-0.5、5万元/吨，环比变化幅度为1.20%、-0.36%、0.82%。氧化镨钕价格持续上涨。轻稀土供需格局维持偏紧，节前补库备库需求支撑下，价格持续回升；重稀土价格整体维持小幅震荡趋势。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：需求偏强，有所去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 9.稀土磁材：氧化镨钕价格环比持续上升 氧化镨钕价格环比持续上升。需求、价格方面来看，2026年2月6日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.75、140.0、617.5万元/吨，环比分别升0.9、降0.5、升5.0万元/吨，环比升幅分别为