推进适度一体化战略，BC技术专利优势逐渐显现

TCL中环(002129)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 25年业绩仍有所承压，围绕公司BC的技术和专利优势，加速一体化战略布局。 投资要点： 25年业绩承压，保持现金流为正。公司发布业绩预告，25年，预计公司的归母净利润为亏损82-96亿元，扣非净利润亏损86-98亿元，同比亏损有所减少。由于行业处于反内卷的过程中，价格仍在进一步传导，导致业绩有所承压。公司努力改善经营管理效率，推动产品结构优化及技术创新，相对竞争力逐步提高，经营现金流保持为正。 投资下游企业，补齐业务短板。公司发布对外投资公告，拟投资一道新能源加速公司适度一体化战略推进。2023年至今，一道新能源在N型组件中标量全国排名靠前，在不同应用场景、BC电池技术等领域积累了多年的研发储备。公司控股子公司的BC专利技术可以对一道新能源的BC产品进行赋能和协同。本次投资有助于协同优化公司光伏电池组件的产能，丰富产品和客户结构，提升公司综合竞争力。 签订专利许可协议，展现技术创新优势。公司控股子公司Maxeon近期与爱旭股份签署了《专利许可协议》，MSPL拟向爱旭股份授权其“背接触”太阳能电池及组件相关的专利，授权其在全球范围内（美国地区除外）使用，授权期自协议签署之日起五年，许可费用总计16.5亿元，约定分五年支付。公司子公司在BC领域具备超千项已授权专利，覆盖相关的核心技术和关键环节。此次专利授权不仅带来了一定收益，也体现了公司在BC领域的市场地位和竞争优势。风险提示：对外投资不及预期；竞争加剧；行业需求下滑；政策风 险；技术进步不及预期。 单季度亏损环比减少，25年有望继续逐季改善2025.02.10Q2盈利阶段性承压，价格出现向好势头2024.09.05硅片龙头技术领先，全球化布局引领未来2024.06.07报告标题2024.06.07 本公司是本报告所述晶科能源(688223)的做市券商。本报告系本公司分析师根据晶科能源(688223)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号