豆粕月报：出口前景提振外盘 连粕整体震荡

出口前景提振外盘连粕整体震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点要点⚫美国农业部2月报告前瞻显示，美豆平衡表调整有限，巴西大豆产量小幅增加，阿根廷产量基本持平，影响预计偏中性；关注美国农业展望论坛本月发布的新季美豆种植面积报告。截至1月底，美豆出口销售进度为80%，略慢于去年同期，中国采购美豆1200万吨目标达成，采购节奏放缓。近期特朗普称中国本年度将额外增加800万吨大豆采购，提振外盘上涨，关注后续采购动向。美国大豆压榨量维持增势，接下来关注美国生柴政策发布，当前利多预期支撑美豆油震荡偏强。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫阿根廷1月下旬经历干旱担忧情绪炒作，但近期降水预报增多，作物评级良好，产量预估维持常年水平；巴西大豆收割进度已过10%，后续进度将加快，机构预计2月出口量将达到1142万吨，较往年同期大幅增加，3-4月国内大豆到港增多，偏紧预期持续改善。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫国内2-3月船期大豆采购计划基本完成，4月船期预计在7成左右，整体节奏较为顺利；春节前一周，备货高峰已过，油厂开机压榨率未来两周预计逐步下滑，豆粕采购成交放缓，饲料企业提货仍较为积极，豆粕物理库存增加。当前油厂豆粕库存同期高位，市场消息称节后进口大豆拍卖重启，供应仍较为宽松。 赵凯熙 从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫综上，预计短期连粕延续震荡运行，南美丰产格局不改，收割推进，供应宽松将显现，中长期预计价格中枢震荡下移。接下来关注节后补库，进口大豆拍卖，美豆新增采购，农业展望论坛报告等多空因素作用。 ⚫风险因素：美豆采购，国储拍卖，农业展望论坛 目录 一、豆粕市场行情回顾..............................................5 二、国际方面......................................................6 2.1全球大豆供需....................................................62.2美国大豆供需....................................................72.3美豆压榨需求....................................................82.4美豆出口需求....................................................92.5巴西大豆情况...................................................102.6阿根廷大豆情况.................................................12 三、国内情况.....................................................14 3.1进口大豆等情况.................................................143.2国内油厂库存...................................................153.3饲料养殖情况...................................................17 四、总结与后市展望...............................................19 图表目录 图表1美豆连续合约价格走势图.............................................5图表2连粕主力合约价格走势图.............................................5图表3现期差（活跃）：豆粕...............................................6图表4分区域压榨利润.....................................................6图表5世界大豆供需平衡表(千吨)...........................................6图表6全球大豆产量及变化.................................................7图表7全球大豆期末库存及库消比...........................................7图表8美国大豆供需平衡表(百万蒲).........................................7图表9美国大豆产量及变化.................................................8图表10美国大豆期末库存及库消比..........................................8图表11 NOPA大豆月度压榨量................................................9图表12伊利诺伊油厂压榨毛利..............................................9图表13美豆累计销售量....................................................9图表14美豆当周销售量....................................................9图表15巴西大豆供需平衡表(千吨).........................................10图表16巴西大豆产量及变化...............................................10图表17巴西大豆期末库存及库消比.........................................10图表18巴西大豆月度出口量...............................................11图表19巴西大豆对中国月度出口量.........................................11图表20巴西大豆产区天气.................................................11图表21巴西大豆播种进度.................................................11图表22阿根廷大豆供需平衡表(千吨).......................................12图表23阿根廷大豆产量及变化.............................................12图表24阿根廷大豆期末库存及库消比.......................................12图表25阿根廷大豆产区天气...............................................13图表26阿根廷大豆播种进度...............................................13图表27阿根廷大豆月度出口...............................................13图表28阿根廷豆粕月度出口...............................................13 图表29中国大豆月度进口量...............................................14图表30中国进口美国大豆情况.............................................14图表31中国进口巴西大豆情况.............................................15图表32 2024年中国大豆进口结构...........................................15图表33全国豆粕周度日均成交.............................................15图表34全国豆粕周度日均提货量...........................................15图表35港口大豆库存.....................................................16图表36油厂大豆库存.....................................................16图表37油厂压榨量.......................................................16图表38油厂未执行合同...................................................16图表39油厂豆粕库存.....................................................16图表40饲企豆粕库存天数.................................................16图表41 2025年10月全国工业饲料生产情况..................................17图表42全国能繁母猪存栏环比.............................................17图表43全国生猪均价走势.................................................17图表44生猪自繁自养的养殖利润...........................................18图表45外购仔猪的养殖利润...............................................18图表46白羽肉鸡的养殖利润...............................................18图表47蛋鸡的养殖利润...................................................18 一、豆粕市场行情回顾 1月份以来，美豆和豆粕均呈现区间震荡运行；1月底，豆粕05合约涨18收于2767元/吨，涨幅0.66%；华南豆粕现货涨40收于3120元/吨，涨幅1.3%；CBOT美豆3月合约涨17收于1064.25美分/蒲式耳，涨幅1.62%。元旦节后采购情绪回暖，成交放量，以及一季度大豆环比到港减少，供应预期偏紧的前提下，现货表现较为坚挺，节后豆粕震荡上涨；1月中旬期价震荡回落，国内进口大豆拍卖重启，投放量114万吨全部成交，缓解1季度供应偏紧预期；1月USDA报告整体偏空，利空情绪影响，加拿大总理访华，贸易关系改善预期，加菜籽进口窗口重启，多重利空作用下价格回落。1月下旬豆粕价格震荡上涨后回落，阿根廷干旱天气炒作情绪升温，节前备货需求力度加大，金属板块火热情绪带动商品市场走强，期价上涨到前高区间；但巴西丰产预期不改，出口供应增多，美豆出口销售节奏放缓，阿根廷降水预报增多以及备货进入尾声，近期连粕震荡回落。 数据来源：iFinD