板块投资机会总结
板块回顾及展望
- 全球油脂油料市场分化：国际端CBOT大豆大涨，因预期中国加大美豆采购，导致美豆平衡表偏紧；国内端豆粕单边走弱，因节前备货尾声，现货宽松；油脂端整体回落，前期领涨油脂进入单边定价临界，后期季节性增产将分化。
- 板块策略风险点：关税政策、生柴政策、天气等外生变量。
大豆
- 周观点：偏强，预期中国买美豆。
- 价格：美豆03合约收1114.75美分/蒲氏耳，周+4.75%。
- 供给：
- 全球供应宽松：25/26年度预期产量4.26亿吨，较12月调高314万吨，期末库存1.244亿吨。
- 南美丰产预期：巴西产量调高至1.78亿吨，阿根廷4850万吨不变。
- 北美减产确认：美豆产量较12月预期+900万蒲。
- 需求：
- 出口预期好：25/26年度美豆周度出口销售净增44万吨，年度累计3429万吨，进度80%。
- 压榨强：12月压榨量2.25亿蒲式耳，同比+8.9%。
- 总结和策略：近端北美趋紧预期，远端南美丰产预期，美豆阶段偏强，关注兑现度，策略反套。
- 风险提示：天气、关税、生柴政策等外生变量。
豆粕
- 周观点：震荡寻底，反套结构。
- 价格：M2603合约收2997元/吨，周-2.09%。
- 供给：
- 近端：大豆库存636万吨，环比-24万吨，同比+197万吨；豆粕库存93万吨，环比+3万吨，同比+45万吨。
- 远端：一度到港预估1650万吨，环比季节性下降，同比-65万吨。
- 需求：提货需求同期高位，1月压榨预估860万吨，同比+140万吨。
- 总结和策略：近端现实宽松，远端一季度去库周期，但后期大供应预期，价格维度震荡寻底，策略反套。
- 风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。
油脂
- 周观点：步入临界，反套结构。
- 价格：马棕3月合约收4120令吉/吨，周-2.11%。
- 供给：
- 产区步入季节性减产末期，但同比增：马来1月产量157万吨，环比-14%，同比+26.9%；印尼10月CPO产量435万吨，环比+11%，同比-2%。
- 需求：
- 出口改善：马来西亚1月出口146万吨，环比+18%；印尼10月出口280万吨，环比+10%。
- 产区国内消费分化：马来西亚12月国内消费33万吨，环比-12%，同比+7%；印尼10月国内消费222万吨，环比+32%，同比+9%。
- 总结和策略：近端产区库存高，远端弱季节性减产末期及生柴预期驱动，价格维度单边步入混沌阶段，策略偏反套。
- 风险提示：生柴政策等外生变量。
