双碳目标下高碳企业潜在违约风险评估及信贷扶持策略

关于 ESG30 青年学者计划 ESG30 青年学者计划（2024-2025）由财新智库、中国 ESG30 人论坛（ESG30）发起，东方证券联合发起，旨在为具备专业素养、创新力和领导力的青年学者提供系统化研究支持，推动 ESG 理论研究与实践应用，探索和塑造新的经济范式。最终形成一批高质量的学术成果、政策建议和可应用于实践的方法论，为中国及全球的 ESG 实践提供前沿视角、智力支持和路径启示。 发起人 张立晖，财新传媒总裁，财新智库副董事长鲁伟铭，东方证券副董事长 学术顾问 屠光绍，上海交通大学上海高级金融学院创院理事长刘世锦，国务院发展研究中心原副主任陈文辉，原中国银保监会副主席，全国社保基金理事会原副理事长贺克斌，中国工程院院士，清华大学环境学院教授 学术导师 卢海，北京大学光华管理学院教授陈玲，清华大学公共管理学院教授，清华大学产业发展与环境治理研究中心主任王遥，中央财经大学绿色金融国际研究院院长 业界导师 武雅斌，联合国工业发展组织投资和技术促进办公室（中国·北京）主任谢阳军，丝路国际产能合作促进中心主任彭峰，上海环境能源交易所副总经理、碳中和行动联盟秘书长杨冬梅，易方达基金副总经理王会文，联想集团副总裁、全球电脑与智能设备首席质量官臧珞琦，平安健康执行副总裁兼首席财务官吴泽智，东方证券副总裁张轶鹏，伊利集团副总裁商容，中关村人工智能研究院对外事务部部长，前微软亚太研发集团副总裁孙捷，远景科技集团首席可持续发展官 “双碳”目标下高碳企业潜在违约风险评估及信贷扶持策略 课题负责人：邢秉昆，东北财经大学统计学院 课题组成员：赵磊、王庆哲、方振豪、姜昊言，东北财经大学 摘要ABSTRACT “双碳”目标驱动下，高碳企业面临政策、市场与技术更替叠加带来的违约风险，亟须有效的风险评估工具与精准信贷扶持策略，助其低碳转型。本项目以电力、石化、化工等八大高碳行业的 A 股上市企业为研究样本，评估其潜在违约风险。 第一，构建高碳企业低碳转型风险测度体系。通过内容分析法评估高碳企业碳信息披露质量，结合绿色与棕色收入占比、漂绿程度等指标，构建结构方程模型量化其碳信用水平。研究发现，高质量的碳信息披露会显著提升高碳企业财务绩效，提升绿色收入占比虽短期内对高碳企业形成流动性压力 , 但长期利于其可持续发展，而棕色收入占比的提升和漂绿行为则会进一步削弱高碳企业偿债能力。 第二，提出基于风险传染阻断的高碳企业违约风险评估方法。首先，结合企业规模、行业地位等因素筛选核心高碳企业，并构建企业间关联网络以梳理风险传染路径。其次，基于多目标规划进行高碳企业最优信用等级求解，“小范围遍历 + 序列前向选择”算法组合的应用既避免评级虚高给金融机构带来信贷损失，也不因评级过低阻碍高碳企业低碳转型。研究发现，高碳企业信用等级呈两极分化，化工和航空业违约风险较高，且企业信用等级分布存在显著行业和区域差异。 第三，设计一种基于违约损失率（LR）的高碳企业潜在违约风险评估体系。通过模拟不同临界等级下的信贷扶持效果，确定最优违约临界等级，兼顾转型与发展的双重需求。通过信用等级排序和违约损失率计算，以风险收益比最小化为目标，确定最优临界等级为CCC 级。据此，建议金融机构重点关注 B 级高碳企业低碳转型风险，实施“一对一”风险评估与帮扶策略。同时，提出建立分层动态准入机制、关键设备技改白名单制度、LR抵扣机制等信贷扶持策略，在违约风险可控前提下助力高碳企业低碳转型。 本项目基于高碳企业低碳转型风险内在作用机理，综合企业碳绩效、财务状况和转型风险特征，精准识别违约临界高碳企业，并制定信贷扶持策略。研究成果有助于金融机构优化信贷资源配置，推动高碳企业低碳转型，同时为碳减排政策制定提供量化参考依据，实现低碳转型与金融稳定的双重目标。 关键词：高碳企业；低碳转型；潜在违约风险；信贷扶持 目录CONTENTS 25第四章高碳企业违约风险评估 摘要 26274.1 违约风险评估的核心逻辑4.2 核心高碳企业评级4.2.1 识别核心高碳企业4.2.2 识别和阻断核心高碳企业间风险传染路径4.2.3 划分核心高碳企业信用等级4.2.4 划分全体高碳企业信用等级4.2.5 高碳企业信用等级分布特征 第一章项目概述 1.1 研究背景1.1.1“双碳”目标政策背景概述1.1.2 高碳企业低碳转型面临的挑战及潜在违约风险1.1.3 高碳企业转型风险防控与信贷扶持的重要性1.2 研究目标1.2.1 评估高碳企业潜在违约风险1.2.2 识别违约临界状态的高碳企业1.2.3 制定高碳企业信贷扶持策略0509 40第五章高碳企业潜在违约风险评估及信贷扶持策略 4141425.1 潜在违约风险评估的核心逻辑5.2 求解最优违约临界等级5.3 制定信贷扶持策略5.3.1 关注 B 级高碳企业5.3.2 建立分层动态准入机制5.3.3 设立关键设备技改白名单制度5.3.4 完善转型能力建设的 LR 抵扣机制5.3.5 建立预警和修复协同机制 第二章高碳企业识别 10 2.1 识别标准2.1.1 行业属性判定2.1.2 高碳行业筛选2.1.3 动态调整2.2 样本选择2.2.1 样本选取原则2.2.2 样本分布特征1112 44第六章项目成果与应用 45456.1 项目研究成果6.1.1 高碳企业潜在违约风险评估体系的建立6.1. 2 高碳企业转型风险的特征分析6.1. 3 高碳企业信贷扶持策略的制定6.2 应用前景与价值6.2.1 倒逼高碳企业低碳转型6.2.2 优化高碳企业信贷资源配置6.2.3 提供政策制定参考依据 第三章高碳企业转型风险测度13 3.1 高碳企业碳绩效测算3.1.1 高碳企业碳信息披露质量3.1.2 高碳企业绿色、棕色收入占比3.1.3 高碳企业漂绿程度3.2 高碳企业财务绩效测算3.2.1 构建海选信用指标体系3.2.2 剔除违约鉴别力不显著和冗余指标3.2.3 遴选核心指标组合3.3 高碳企业碳信用水平测算3.3.1 构建结构方程模型3.3.2 测算高碳企业碳信用水平3.3.3 厘清高碳企业低碳转型风险内在作用机理141720 参考文献 项目概述CHAPTERONE1 研究背景 1.1.1“双碳”目标政策背景概述 在全球气候变化严峻挑战下，中国提出了碳达峰和碳中和的“双碳”目标，这不仅是对国际社会的庄严承诺，更是中国经济社会发展进入高质量阶段的内在需求。随着全球气候治理进程的加速，国际社会对各国减排责任的期待越来越高。中国作为全球最大的发展中国家，积极参与其中，展现了负责任大国的形象。2020 年 9 月，习近平主席在第七十五届联合国大会上宣布了中国的“双碳”目标，这一目标的提出，标志着中国在全球气候治理中从参与者转向引领者。与此同时，国内经济社会发展也迫切需要绿色低碳转型。中国经济已进入高质量发展阶段，传统高碳发展模式面临受到资源的严重约束的局面，难以持续。推动绿色低碳转型不仅能解决资源碳问题，还能培育新的经济增长点，提升经济竞争力。此外，中国社会的主要矛盾已转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，对优美生态的需求成为重要组成部分。能源结构转型的迫切性也日益凸显，中国能源结构以化石能源为主，煤炭、石油、天然气等化石能源占能源消耗总量的 84%，而水电、风电、核能和光伏等清洁能源仅占 16%。为实现可持续发展，必须加快能源转型，提高清洁能源占比。 碳市场是中国实现“双碳”目标的重要政策工具——通过市场机制激励企业减排，推动经济社会绿色低碳转型。2021 年 7 月，全国碳排放权交易市场正式启动上线交易，首批纳入发电行业重点排放单位共 2257 家，覆盖二氧化碳排放量约 51 亿吨，成为全球覆盖温室气体排放量最大的市场。这标志着中国碳市场从试点走向全国统一，为实现“双碳”目标奠定了基础。2024 年 1 月，全国温室气体自愿减排交易市场正式启动，与强制碳市场相互衔接，进一步完善了碳市场体系。碳市场的作用与成效显著，它通过设定碳排放配额，促使企业通过技术改造、节能减排等方式降低碳排放。企业可以根据自身情况选择最优减排路径，实现全社会减排成本的最小化。碳市场还为清洁能源发展提供了市场激励，推动了可再生能源的快速发展。例如，2023 年全国火电碳排放强度相比 2018 年下降 2.38%，电力碳排放强度下降 8.78%。此外，碳市场为气候投融资、碳资产管理、配额质押等提供了基准价格，撬动了更多绿色低碳投资，促进了绿色金融的发展。碳市场的建设离不开政策法规与制度保障。2024 年 1 月，国务院颁布《碳排放权交易管理暂行条例》，自 5 月 1 日起施行，为碳市场提供了坚实的政策法规基础。国家还不断完善碳市场相关技术规范和监管机制，保障市场平稳运行。然而，碳市场在发展过程中仍面临一些挑战，如数据质量、市场流动性、交易成本等问题。未来，中国将继续加强碳市场建设，扩大行业覆盖范围，丰富交易品种和方式，进一步提升碳市场的国际影响力。 中国为实现“双碳”目标构建了完善的政策体系与实施路径。中国政府将“双碳”目标纳入生态文明建设整体布局和经济社会发展全局，构建了“1+N”政策体系。其中，“1”是指《中共中央 国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，明确“双碳”目标的总体要求和主要目标；“N”则包括各领域、各行业的具体实施方案。党的二十大报告明确提出健全碳排放权市场交易制度，进一步强调了碳市场在“双碳”目标中的重要地位。在实施路径方面，技术创新是关键，中国支持碳捕集利用与封存（CCUS）等关键技术的研发，推动节能减排和能源高效利用。产业升级也是重要一环，大力发展数字经济、高新科技产业和现代服务业，培育绿色低碳新产业。绿色金融则为“双碳”目标提供资金支持，完善碳市场相关金融产品和服务，如绿色信贷、绿色债券、碳期货等。 “双碳”目标是中国应对气候变化、推动可持续发展的重大战略决策。碳市场作为实现“双碳”目标的重要政策工具，通过市场机制激励企业减排，推动能源结构调整和绿色金融发展，取得显著成效。中国将继续完善碳市场体系，加强政策法规保障，推动技术创新和产业升级，为实现“双碳”目标和全球气候治理贡献力量。 1.1.2 高碳企业低碳转型面临的挑战及潜在违约风险 “双碳”目标政策驱动下，高碳企业面临前所未有的转型压力。低碳转型不仅是企业适应政策和市场变化的必然选择，也是实现可持续发展的关键路径。然而，转型过程并非一帆风顺，尤其是转型风险（Transition Risk），正成为高碳企业面临的重要挑战。与物理风险（如极端天气、自然灾害等直接影响企业运营的风险）不同，转型风险主要源于政策、市场和技术等外部变化对企业造成的冲击。这些风险不仅影响企业短期经营，还对其长期生存和发展构成威胁。 一是政策快速变化是高碳企业面临的主要转型风险之一。随着全球对气候变化问题的重视，各国政府纷纷出台严格的碳排放政策，如碳税、碳排放交易制度、能源效率标准等。这些政策的实施，使得高碳企业的运营成本大幅上升。例如，碳税的征收直接增加了企业的碳排放成本，而碳排放交易制度则要求企业必须购买碳配额以满足排放要求。对于那些未能及时适应政策变化的企业来说，合规成本的增加可能导致其在市场竞争中处于劣势地位。此外，政策的不确定性也增加了企业的决策难度。政策的频繁调整和变化使得企业难以制定长期稳定的转型战略，甚至导致企业在转型过程中出现方向性错误，从而面临巨大经济风险。 二是市场的变化也给高碳企业的低碳转型带来了严峻挑战。随着全球对低碳经济的推动，市场对低碳产品和服务的需求逐渐增加，而对高碳产品的需求则逐渐减少。这种需求结构的变化，使得高碳企业面临着市场份额下降的风险。例如，传统燃油汽车制造商在面对新能源汽车的快速崛起时，不得不加快向电动汽车转型的步伐。然而，转型过程中不仅需要大量的资金投入，还面临着技术瓶颈和市场竞争的双重压力。如果企业无法及时调整产品结构，满足市场对低碳产品的需求，就可能面临产品滞销