出口高频数据大幅回升

【每周经济观察】 出口高频数据大幅回升 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、耐用品消费：乘用车零售同比增速收窄。据乘联会预测，1月国内乘用车零售销量环比下降20.4%，同比小幅增长0.3%。去年12月为同比下降13%。 2、外需外贸：1）全球制造业PMI继续回升。1月摩根大通全球制造业PMI大幅回升至50.9，前值为50.4。2）港口集装箱吞吐量同比大幅回升。截至2月2日当周，我国港口集装箱吞吐量环比+12.4%，上周环比为-4.4%，四周同比大幅升至15%，截至上周四周同比为7.7%，去年12月底四周同比为7.2%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 （二）景气向下 1、商品房住宅销售仍低于去年。2月前6日，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-27%，降幅较前一周有所扩大。1月商品房成交面积同比为-17%。 相关研究报告 《【华创宏观】美国初请失业金人数仍处低位——海外周报第125期》2026-02-01《【华创宏观】出口高频维持景气——每周经济观察第57期》2026-02-01《【华创宏观】美股四季度盈利观察》2026-02-01《【华创宏观】二手房挂牌价反弹——每周经济观察第56期》2026-01-25《【华创宏观】法国制造业PMI升至近四年新高——海外周报第124期》2026-01-25 2、基建：高频数据仍在低位。水泥发运率偏弱。截至2月6日，水泥发运率为26.3%，持平前一周，好于去年农历同期的22.8%。石油沥青装置开工率继续回落，截至2月4日当周，开工率为24.5%，较上周环比-1个点，较去年农历同期低4.8个点。 3、价格：大宗、油价、铜价、地产系及碳酸锂价格下跌。南华综合指数下跌4.5%，RJ/CRB商品价格指数下跌3.3%。LME三个月铜价收于12900美元/吨，下跌4%；美油收于63.6美元/桶，下跌2.5%，布油收于68.1美元/桶，下跌3.7%。 螺 纹 钢上 海 现 货 价收 于3210元/吨 ， 下 跌0.9%； 铁 矿 石 价 格 指数:62%Fe:CFR中国北方收于100.3美元/吨，下跌3.7%；全国水泥价格指数下跌0.3%；碳酸锂连续合约收盘价下跌13.3%。 ❖反内卷跟踪：涉及生猪（中央一号文件要求强化生猪产能综合调控），快递（国家邮政局年度会议提出整治行业内卷），光伏（协会预测今年装机量将明显低于2025年）。 ❖利率：债券收益率震荡。截至2月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3207%、1.5552%、1.8102%，较1月30日环比分别变化+2.08bps、-2.09bps、-0.1bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数维持高位........................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：住宅销售面积偏弱，乘用车零售降幅收窄.............................................5（四）生产：节前行业开工率回落.................................................................................6（五）贸易：1月全球制造业PMI继续回升.................................................................7（六）物价：海内外大宗商品价格明显回调...............................................................10（七）利率债：节前新增专项债集中发行...................................................................11（八）资金：资金利率震荡...........................................................................................12 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3航班执行数基本持平去年同期.................................................................................6图表4商品房住宅销售面积走势.........................................................................................6图表5多数行业开工率低于去年同期.................................................................................7图表6“反内卷”周度跟踪.................................................................................................7图表7 1月，摩根大通全球制造业PMI升至50.9.............................................................8图表8 1月，韩国从中国进口同比升至17.6%...................................................................8图表9 2月6日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-3.8%.....................................8图表10截至2月2日，我国港口集装箱吞吐量四周同比大幅升至15%.......................8图表11年初至2月7日，中国港口出境停靠次数同比升至75.8%................................9图表12年初至2月7日，二十大港口离港船舶载重吨同比升至16.1%........................9图表13截至2月6日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比回升至-6.3%........9图表14年初至2月6日，东盟主要国家港口停靠船舶数同比回升至8.7%..................9图表15年初至2月4日，美国提单口径进口同比降幅扩大至-10.3%............................9图表16年初至2月4日，提单口径美国从中国进口占比升至24.4%............................9图表17高频物价走势概览.................................................................................................10图表18一般国债周度净融资.............................................................................................11图表19特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................11图表20新增专项债周度发行计划.....................................................................................12图表21 2月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................12图表22 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................12图表23上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................13图表24跨月资金利率回落.................................................................................................13图表25债券收益率震荡.....................................................................................................13 每周经济观察 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数维持高位 截至2026年2月1日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为9.38%，环比2026年1月25日的10.77%下行1.39%。11月以来，华创宏观周度经济活动指数总体回升。 如何看11月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同10月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是内需（电影票房、商品房成交面积），说明10月底以来指数上行主要源于内需，工业生产（钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量）、基建（沥青开工率）和外需（BDI）等领域仍然维持稳定。 具体来看，11月以来WEI指数上行主要驱动因素是电影票房、商品房成交面积。由于假期效应，因此我们采用两年平均来跟踪电影票房和商品房成交面积的同比增速。1）2月1日当周电影票房两年平均增速为-4.9%，相比11月2日当周-55.3%上行50个百分点；2）2月1日当周商品房成交面积两年平均增速为-12.5%，相比11月2日当周-39.2%上行27个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年2月6日，股债夏普比率差为3.69，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年97.7%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.06%，处于历史低位（十年17.6%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。 资料来源：Wind，华创证券；注：夏普比率=年化超额收益/年化波动率，即夏普比率(周度收益率-周度无风险利率)*52/周度收益率的标准差*V52，此处无风险利率采用逆回购7天利率。股票指数选择万得全A指数，债券指数选择中债国债全价指数 （三）需求：住宅销售面积偏弱，乘用车零售降幅收窄 服务消费：出行数据平稳。截至1月31日当周，国内航班执行数持平去年