宏观经济周报：开局遇冷，二月回暖

2026年作为“十五五”规划的开局之年，首季经济表现呈现结构性分化特征。一方面，战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）环比升幅与2024年同期基本持平，采购量、进口及就业等分项表现较好，显示经济结构优化趋势；另一方面，制造业PMI环比回落，生产、新订单等关键需求指标偏弱。1月价格端积极信号显现，出厂价格与原材料购进价格表现强劲，“反内卷”政策成效显现。整体来看，1月经济在结构上延续优化，但总量层面未能延续去年12月的扩张势头，复苏进程出现阶段性波折。

2月首周经济活动广泛改善，内需与外贸短期动能强劲。生产端景气度明显回升，基建、机电及纺织等领域生产活动普遍走强。消费端受节前备货、出行增加拉动，市内客流与物流投递量同比显著增长，服务消费与消费共振回暖。外贸展现出强劲韧性，港口吞吐量同比大幅提升，运力投放保持强劲，表明外需基础稳固。房地产市场也释放企稳信号，1月中旬以来新房成交自低位回升，房价下行压力有所缓和，二手房市场出现“惜售”迹象，市场预期可能正在发生微妙变化。

综合来看，尽管1月总量增速放缓，但经济在结构优化、价格企稳、服务消费回暖等方面趋势依然延续，外需基础稳固，房地产市场也出现修复态势，这些积极因素在2月集中发酵，推动经济回暖。预计2026年一季度经济增速将较去年四季度有所反弹，有望再次实现“开门红”。

关键数据：

• 1月战略性新兴产业EPMI环比升幅与2024年同期基本持平
• 1月制造业PMI环比回落，生产、新订单等关键需求指标偏弱
• 1月出厂价格与原材料购进价格表现强劲
• 2月首周基建、机电及纺织等领域生产活动普遍走强
• 2月首周市内客流与物流投递量同比显著增长
• 2月首周港口吞吐量同比大幅增长53.34%
• 2月首周四大一线城市中原报价指数继续掉头向上
• 2月首周十大城市存销比录得121.9，低于去年同期

研究结论：

• 经济结构优化趋势延续，新兴产业强于整体制造业
• “反内卷”政策成效显现，工业品价格企稳回升
• 2月经济活动广泛改善，内需与外贸短期动能强劲
• 房地产市场出现企稳信号，新房成交回升，二手房“惜售”现象出现
• 预计2026年一季度经济增速将较去年四季度有所反弹，有望再次实现“开门红”