原油
- 行情回顾与操作建议：美伊谈判存在较大分歧，谈判难以一蹴而就，地缘局势仍是油价主要驱动。供需面变化不大，印度未来采购量存疑，俄油贴水下滑利好国内地炼。平衡表显示1季度仍累库，供应过剩严重。短期油价预计宽幅震荡，关注美国是否采取军事行动。
- 基本面变化：市场围绕伊朗局势交易，美国称印度将停止购买俄油但未得到印证。美国与伊朗核谈判存在分歧，谈判结果存在不确定性。伊朗原油市场重要性远超委内瑞拉，霍尔木兹海峡是关键通道。印度未来采购量仍存疑，俄油贴水下滑利好国内地炼。美国声称印度将停止采购俄油，但未得到印度方面的印证。周度数据显示美国原油库存下降，炼厂开工率回落，成品油库存去库明显，但库存绝对水平在5年同期最高。中长期来看，OPEC+供应基本保持稳定，EIA预计2026年全球供应增长250万桶日，需求增长93万桶日，预计2026年4个季度将全面累库。
聚酯
- 行情回顾与操作建议：PTA加速积累库存，下游聚酯工厂检修增多，聚酯开工负荷跌破79%。乙二醇市场震荡回落，供应端装置检修计划增加，需求季节性下滑。成本端原油成本溢价存在，油价大概率宽幅波动。国内PX开工负荷存在小幅提升预期，上半年无新增产能投放计划，二季度亚洲PX装置检修安排相对集中。华东220万吨PTA装置可能检修，下游聚酯仍有检修计划，预估需求继续下降，PTA继续累库存。春节前夕现货市场气氛转淡，预估PTA行情偏稳。乙二醇方面，成本和供应端仍存潜在利多，但下游需求处于低位，预计短期乙二醇市场或延续回调走势。
- 主要驱动力梳理：下游消费端需求下降空间大，终端加弹、织造放假提前，短纤下游市场减停产。聚酯库存高企，对PTA和乙二醇支撑有限，但春节后存在开工好转预期。PTA方面，成本端压力放缓，预估本周PTA产量微幅下降，供大于求，预估PTA行情偏稳。MEG方面，乙二醇供需结构延续偏弱预期，预计短期乙二醇市场或延续回调走势。
纸浆
- 行情回顾及展望：纸浆05合约收于5254元/吨，较上周下跌86元/吨。木浆现货市场价格整体下行，进口针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆周均价均下跌。基本面来看，智利Arauco公司木浆外盘报价持平，世界20产浆国化学浆出货量同比下滑，欧洲港口木浆库存环比上升，纸浆进口总量环比下降，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降。需求端，原纸市场企业原料备货收尾，浆市需求收窄，购销转淡。短期纸浆受板块影响以及下游采购走弱制约回调，节前震荡调整为主，关注前低支撑。
- 基本面变化：主要产浆国纸浆发运量11月环比下降，纸浆进口量12月环比下降，纸浆库存情况11月底全球生产商针叶浆、阔叶浆库存天数环比上升，截止2月4日主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降。下游市场原纸市场企业原料备货收尾，浆市需求收窄，购销转淡。
纯碱
- 行情回顾与操作建议：纯碱主力合约呈现宽幅震荡格局，价格重心较上周有所下移。周产出现小幅回落，行业内企业生产装置多保持稳定运行，局部设备检修不影响供应总量。需求端，浮法日熔均小幅下降，光伏日熔维持不变，叠加玻璃行业冷修预期，重碱需求收缩，保持刚性需求。库存端，碱厂库存累库幅度扩大，激增至158.11万吨，维持在150万吨以上的库存区间。综合来看，在供大于求的宏观现实与市场预期发生根本性扭转之前，不建议轻易尝试布局做多。短期市场大概率将维持震荡偏弱的运行格局；中长期视角下，则宜以反弹后寻找沽空机会的思路为主。
- 纯碱市场情况：供应端，中国纯碱综合产能利用率为83.25%，环比下降，周度产量降至77.43万吨，环比下跌。分品种产量来看，轻质碱和重质碱产量均有所小幅回落，整体供应仍处高位区间。库存端，中国纯碱企业库存为158.11万吨，环比涨幅为2.39%，库存绝对量处于历史高位，反映出供需情况有所失衡，行业库存情况有所恶化。需求端，浮法玻璃行业呈现供需双弱、库存累计的节前淡季格局，因此纯碱需求改善空间受限，玻璃市场压力将进一步传导至纯碱端。光伏玻璃方面，供给端主动收缩，成本带来的价格托底，与春节前短暂的需求备货形成了相互制衡。长期来看，光伏玻璃行业产能过剩与需求疲软之间的结构性矛盾依然突出。
- 总结：纯碱市场面临多重压力下的结构性失衡，供给端产量上涨，需求侧疲弱，主要下游浮法玻璃行业基本面依旧疲软，终端房地产市场未能提供实质性回暖支撑。叠加当前下游环节整体补库意愿不足，以按需采购为主的策略，使得中上游的库存环节预计将持续面临累积压力。市场走出困局的关键路径可能在于纯碱出口规模能否实现超预期扩张，以及行业内落后及高成本产能的出清进程能否加速。若上述两点均不及预期，行业供需格局难言根本性改善。短期市场大概率将维持震荡偏弱的运行格局。
