Fluence数据中心需求旺盛美国订单加速增长项目储备扩大

项目储备扩大、美国新增订单强劲。 FY26Q1（25Q4）储能确收规模2.3GWh，同比+360%，新增订单7.57亿美元，同环比-3%/-47%，其中美国占比72%，累计在手订单55亿美元；潜在订单规模301亿美元，环比+29%，美国/澳大利亚/德国/其他地区占比分别为57%/17%/8%/18%，其中美国潜在订单增长63%。 Fluence：数据中心需求旺盛，美国订单加速增长 项目储备扩大、美国新增订单强劲。 FY26Q1（25Q4）储能确收规模2.3GWh，同比+360%，新增订单7.57亿美元，同环比-3%/-47%，其中美国占比72%，累计在手订单55亿美元；潜在订单规模301亿美元，环比+29%，美国/澳大利亚/德国/其他地区占比分别为57%/17%/8%/18%，其中美国潜在订单增长63%。 数据中心储能需求驱动订单增长。 公司数据中心储能项目潜在订单约36GWh，一半已进入储备，另一半推进中，83%订单为25年9月30日后开始对接，主要来自美国，预计FY26/FY27各落地一半，FY26不贡献收入。 数据中心应用方面，公司互联灵活性行业领先，在不增加电网扰动前提下实现灵活调度；备用电力能力大幅提升，可有效压降柴油发电机的配置需求；电能质量方面，与逆变器厂商协同提升系统性能，SmartStack展现极高安全密度。 由于互联灵活性及备用电源需更长运行时间，公司数据中心存储时长均高于2小时。 长时储能成为新增长点。 在欧洲和加利福尼亚等可再生能源占比高、调节需求突出地区，6–8小时以上储能的需求快速上升。 欧洲多国已出台政策专门采购长时储能容量，市场上超过60GWh的长时储能项目进入招标阶段，覆盖英国、德国、意大利及美国等核心市场。 公司约34GWh长时储能项目处于规划阶段，Smartstack产品凭借灵活的架构和高度可扩展的设计，有望占据优势。 多元化合格供应商、满足本土原材料增长需求。 供应链方面，美国三大制造基地中，田纳西与犹他进展稳定，亚利桑那工厂爬坡问题已基本解决；第二家符合OBBBA的本土电芯供应商获批，预计未来7–8个月可提供新增产能。 公司收购AESC田纳西工厂的方案仍在考虑中，所有权转让、知识产权归属以及材料支持已取得实质性进展，以符合PFE法规。 Q1业绩环比下滑、FY26指引确定性强。 FY26Q1（25Q4）营收/毛利/EBITDA分别为4.75/0.27/-0.52亿美元，同比+154%/14%/-5%，环比-54%/-82%/-172%，源头信息联系微信M ac ro_G uru亏损系美国境外项目增加2000万美元成本。 预计FY26收入32–36亿美元，约85%在手订单覆盖指引中位数（历史水平约60%）；预计调整后毛利率11–13%，系GridstackPro推广初期成本影响；预计经常性收入1.8亿美元，同比+20%，调整后EBITDA为0.4-0.6亿美元，运营费用增速将低于收入增速。