有色金属行业周报：大宗商品价格调整，继续看好后市机会

投资要点

• 铜：铜价韧性仍强。LME铜/SHFE铜价格周环比上涨3.5%/2.3%，进口铜精矿TC下跌至-50.0美元/干吨，加工费继续下降，显示铜矿现货供应紧张。南方铜业预计2026年铜产量91.14万吨，2027年略高于90万吨，均低于2025年的95.43万吨。SHFE铜价站稳10万元/吨，表明铜价韧性强。
• 铝：板块韧性或持续。LME铝/SHFE铝价格周环比下跌2.0%/上涨1.1%，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降1.5pct至59.4%，SHFE铝库存周环比增加2.0万吨。下游开工季节性下滑，受春节效应影响，宏观预期乐观下板块维持较强韧性。
• 贵金属：贵金属冲高回落，关注价格稳定后的布局机会。SHFE黄金/COMEX黄金价格周环比上涨4.1%/-1.5%。特朗普提名的美联储主席沃什倾向于较低利率，呼吁对美联储进行全面改革，与降息周期通常伴随“停止缩表”甚至“扩表”有所不同。
• 小金属：钨板块波动加大，稀土价格相对坚挺。钨精矿价格周环比上涨12.3%，章源钨业上调1月下半月长单报价。氧化镨钕/氧化镝价格周环比上涨11.3%/-2.1%。商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定，非管制品出口需求或增长。锑锭价格周环比上涨1.2%，商务部公布规范锑相关物项出口的申报条件及程序，12月中国出口氧化锑382吨，环比增长27%。
• 钢铁：南方钢厂主动提价，关注建筑钢材利润改善。SHFE螺纹钢/SHFE热卷价格周环比下跌0.4%/-0.5%，五大钢材品种供应周环比增加3.58万吨，总库存周环比增加21.43万吨，周消费量周环比下降7.78万吨。云南、四川、福建、江西等多地钢厂启动建筑钢材规格价差调整，保证利润点，钢铁行业自律增强或致行业利润改善。

配置建议

• 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、金诚信。
• 贵金属板块：建议关注紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际。
• 铝板块：建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业。
• 小金属板块：建议关注北方稀土、中国稀土、中稀有色、华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金、中钨高新、厦门钨业、章源钨业。
• 钢铁板块：建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、包钢股份、首钢股份。

风险提示

美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。