有色金属行业周报：大宗商品价格调整，继续看好后市机会

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年02月05日 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼证书编号：S1160524120006证券分析师：孟宪博证书编号：S1160525030003证券分析师：张恒浩证书编号：S1160525090001证券分析师：蔡子慕证书编号：S1160525110002 【投资要点】 铜：铜价韧性仍强。当周（2026/1/23-2026/1/30）LME铜/SHFE铜收于133370、103680（美）元/吨，周环比+3.5%/+2.3%。当周进口铜精矿TC为-50.0美元/干吨，周环比-0.5美元/干吨，加工费继续下跌，凸显铜矿现货供应紧张。据亚洲金属网，由于秘鲁主要矿山品位下降，南方铜业预计其未来2年铜产量将有所下降，预计26年铜产量91.14万吨，27年将略高于90万吨，均低于25年的95.43万吨。此外，关注极端压力测试下铜价的表现，本次贵金属暴跌带来的极端情绪并未带来铜价的极端调整，SHFE铜价基本站稳10万元/吨的铜价位置，或表明铜价韧性仍强。 铝：板块韧性或持续。当周LME铝/SHFE铝收于3110、24560（美）元/吨，周环比-2.0%/+1.1%。需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率周环比-1.5 pct为59.4%。当周SHFE铝库存录得21.7（周环比+2.0）万吨。下游开工季节性下滑，多受春节效应影响。在宏观预期偏乐观的氛围下，板块或维持较强韧性。 相关研究 贵金属：贵金属冲高回落，关注价格稳定后的布局机会。当周SHFE黄金/COMEX黄金收于1161.4元/克、4907.5美元/盎司，周环比+4.1%/-1.5%。据新华社，特朗普提名美联储委员会前理事沃什为下任美联储主席，沃什一度被视为自由贸易的支持者和货币政策的鹰派人物，但近来转向支持特朗普的关税政策和加快降息的要求，沃什公开表示倾向于较低的利率，同时呼吁对美联储进行全面改革，缩小其资产负债表规模并放宽银行监管。这与降息周期通常伴随“停止缩表”甚至“扩表”有所不同。 《关注国内铜资源增储带来的投资机会》2026.01.22《金属价格普遍偏强，关注结构性配置机会》2026.01.14《拉美局势紧张，安全资产黄金或受益》2026.01.06《宏观预期乐观，金属价格持续走强》2025.12.29《美国通胀压力边际缓解，看好贵金属价格表现》2025.12.23 小金属：钨板块波动加大，稀土价格相对坚挺。钨方面，当周钨精矿价格收于60.1万元/吨，周环比+12.3%。章源钨业上调1月下半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮+6.3/+6.3/ +9.0万元/吨。当周氧化镨钕/氧化镝收于75、140万元/吨，周环比+11.3%/-2.1%。《商务部公布对境外相关稀土物项实施出口管制的决定》部分内容自2025年12月1日起实施，非管制品的出口需求或增长。锑方面，当周国内锑锭价格收于16.5万元/吨，周环比+1.2%。商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，规范锑相关物项出口，12月中国出口氧化锑382吨，环比+27%。 钢铁：南方钢厂主动提价，关注建筑钢材利润改善。当周SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3128、3288元/吨，周环比-0.4%/-0.5%。当周五大钢材品种供应823.17万吨，周环比增3.58万吨，总库存录得1278.51万吨，周环比+21.43万吨，周消费量为801.74万吨，周环比-7.78万吨。成本方面，当周DCE铁矿石/DCE焦炭收于792、1722元/吨，周环比-0.4%/ 0%。近期，云南、四川、福建、江西等多地钢厂陆续启动建筑钢材的规格价差调整，通过调整定价策略保证利润点。从调价特点来看，以基准规格为中心，向两端延伸的特殊规格成为加价核心，且加价幅度显著扩大，而主流中间规格调价相对温和。钢铁行业自律增强或致行业利润改善。 【配置建议】 铜：铜价韧性仍强。建议关注铜矿资源储备丰富的【紫金矿业】【洛阳钼业】【中国有色矿业】，以及矿山服务+资源双轮驱动的【金诚信】。 贵金属板块：贵金属冲高回落，关注价格稳定后的布局机会。建议关注【紫金黄金国际】【山东黄金】【中国黄金国际】。铝板块：板块韧性或持续。建议关注【神火股份】【云铝股份】【中国铝业】【南山铝业】。小金属板块：钨板块波动加大，稀土价格相对坚挺。建议关注稀土企业【北方稀土】【中国稀土】【中稀有色】，国内锑生产企业【华钰矿业】【兴业银锡】【湖南黄金】，钨业企业【中钨高新】【厦门钨业】【章源钨业】。钢铁板块：南方钢厂主动提价，关注建筑钢材利润改善。建议关注产品结构优异的钢铁企业【宝钢股份】【华菱钢铁】【南钢股份】，受益于稀土精矿价格上涨的【包钢股份】，环保减排实力行业领先的【首钢股份】。 【风险提示】 美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。