国储收铜凸显战略价值，为铜注入“安全溢价”

2026年02月04日 核心观点 有色金属行业 事 件：2月3日中 国 有 色 金 属 工 业协 会 表 示 ， 完 善 铜 资 源 储 备 体 系 建 设 ， 一方 面 扩 大 国 家 铜 战 略 储 备 规 模 ，另 一 方 面 探 索 进 行 商 业 储 备 机 制 ，通 过 财 政 贴息 等 方 式 选 择 国 有 骨 干 企 业 试 行 商 业 储 备 。此 外 ，除 了 储 备 精 炼 铜 之 外 ，也 可研 究 将 贸 易 量 大 、 容 易 变 现 的 铜 精 矿 纳 入 储 备 范 围 。 推荐维持评级 分析师 高 位 收 储 彰 显 战 略 属 性 ，锚 定 供 应 链 安 全：历 史 上 国 储 多 在 低 价 出 手 ，近 年一 次 为2020年7月 ， 疫 情 致 经 济 萎 靡 、 铜 价 跌 至33200元/吨 的 五 年 低 点 ，国 储 收 铜30万 吨 以 托 底 市 场 、消 化 过 剩 、稳 定 预 期 。此 次 铜 价 高 位 收 储 已 超越 平 抑 价 格 范 畴 ， 应 是 呼 应 党 的 二 十 大 “ 确 保 能 源 资 源 重 要 产 业 链 供 应 链 安全 ”及 二 十 届 三 中 全会“ 完 善 战 略 性 矿 产 资 源 探 产 供 储 销 统 筹 体 系 ”的 前 瞻 性战 略 布 局 ， 旨 在 提 升 国 内 铜 供 应 链 韧 性 和 安 全 水 平 。 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 孙雪琪：021-20252048：sunxueqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525040002 美 国亦推 进 关 键 矿 产 储 备 ， 铜 资 源 成 争 夺 焦 点：美 国 亦 在 构 建 关 键 矿 产 安全 储 备 体 系 ， 拟 启 动 初 期120亿 美 元 计 划 以 建 立 可 控 供 应 链 。 结 合 其 突 袭 委内 瑞 拉 掌 控 石 油 的 先 例 ，拥 有 全 球 第 一 、第 三 大 产 铜 国 的 美 洲 铜 资 源 也 是 美 国“ 门 罗 主 义 ”下 的 控 制 目 标 。尽 管 近 期市 场 对 美 国 预 期 加 征 铜 关 税 的 关 注 度下降 ，COMEX-LME铜价 差 缩 小，引 发 美 国 铜 库 存 或 外 流 反 噬 铜 价 的 担 忧 。但铜 作 为 美 国 制 造 业 回 归 、 军 工 、AI基 建 、 电 网 重 建 的 关 键 资 源 ， 大 概 率 将 被固 化 为 战 略 储 备 而 不 会 流 出 。 大 国 增 储 重 塑 供 需 平 衡，推 升铜“安 全 溢 价”：全 球 百 年 变 局 下，大 国 竞争 聚 焦 资 源 安 全 。大 国 增 加 铜 储 备 将 重 塑 铜 行 业 供 需 平 衡 、减 少 市 场 可 流 通 供应 ， 加 剧 紧 张 。矿 端 紧 缺 短 期 难 以 改 变 ，预 计2026年 铜 矿 缺 口进 一 步 扩 大 ，全 球精 铜 过 剩 缩 小 至17万 吨 ；若 中 国 像2020年 收 储30万 吨 ，叠 加 美 铜 库 存持 续 流 入，预 计2026年 全 球 精 铜 将转 为短 缺 ，推 升 铜 价 上 涨 。大 国 博 弈 为 自身 资 源 供 应 安 全 掌 控 关 键 矿 产 、 构 建 独 立 供 应 链 体 系 ， 将 导 致 全 球 铜 缺 口 扩大 ， 铜 价 将 因 “ 安 全 溢 价 ” 上 行 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 沃 什 鹰 派 预 期 被 夸 大 ，铜 价 有 望 修 复 反 弹：近 日 铜 价 随 金 银 大 跌 ，一 个 重 要因 素 是 特 朗 普 提 名 “ 偏 鹰 派 ” 的 凯 文 ·沃 什 为 新 美 联 储 主 席 ； 但 市 场 或 夸 大 沃什 的 鹰 派 ，认 为 其 鹰 派 缩 表 主 要 来 自 于2008年 后 对 美 联 储 新 出QE政 策 的 担忧 ， 如 今 环 境 已 变 ， 沃 什2025年 更 倾 向 于 降 息 。 此 外 ，2026年 美 国 银 行 业存 款 准 备 金 不 足3万 亿 美 元 ， 与 特 朗 普 要 求 财 政 扩 张 ， 财 政 部 发 债 美 联 储 稳定 国 债 市 场 要 求 下 ，美 联 储 缩 表 可 行 性 较 小 。市 场 仍 预 计 美 联 储2026年 两 次降 息 ， 铜 价 有 望 因 市 场 对 沃 什 的 “ 过 于 鹰 派 ” 预 期 错 杀 后 迎 来 修 复 。 1.【银河有色】行业周报_美联储新主席提名引发情绪退潮，金属价格剧震202602012.【银河有色】行业跟踪_有色金属行业2025Q4基金持仓分析：主动类权益基金大幅增持有色行业3.【银河有色】行业周报_地缘冲突加剧，贵金属价格屡创新高20250125 铜价 回 调 激 活 下 游 需 求 ，订 单 量大 幅 增 长：本 次 铜 价 大 幅 下 跌 显 著 提 升 下 游对 铜 价 的 接受 度 ， 实 业 进 场加 速 采 购 ， 交 活 跃 度 改 善 ， 激 发 需 求 。2月2日Mysteel调 研 国 内31家 铜 杆 企 业（ 含 精 铜 、再 生 铜 杆 ，年 产 能601万 吨 ）及6家 贸 易 商 显 示 ，当 日 铜 杆 订 单4.3万 吨 ，较 前 一 交 易 日 增2.9万 吨 ，环 比 涨198%。 其 中 精 铜 杆 订 单 量 为4.2万 吨(创 调 研 以 来 历 史 新 高 水 平)， 较 上 一 交易 日 增2.9万 吨 环 比 涨 幅229%。价 格 下 行 激 发 补 库 与 即 期 采 购 ，价 格 传 导 更顺 畅 、终 端 承 接 力 增 强 、需 求 支 撑 逐 步 显 现 ，为 后 续 铜 价 企 稳 上 涨 提 供 基 本 面基 础 。 投 资 建 议 ：国 内 推 进 铜 资 源 储 备 体 系 建 设，旨 在 提 升 国 内 铜 供 应 链 韧 性 和 安全 水 平。全 球 百 年 变 局 下 ，大 国 博 弈 为 自 身 资 源 供 应 安 全 掌 控 关 键 矿 产 、构 建独 立 供 应 链 体 系 ，将 导 致 全 球 铜 缺 口 扩 大 ，铜 价 将 因“ 安 全 溢 价 ”上 行。短 期铜 价 受美 联 储 政 策 预 期 错 杀影 响 ，具 备一 定修 复 动 力 ，下 游 需 求 回 暖 夯 实 基 本面 支 撑 ，当 前A股 一 些 铜 矿 核 心 标 的2026年 估 值安 全 边 际 高，配 置 价 值 凸显 。看 好 铜 价 后 市 继 续 上 涨 ，建 议 关 注紫 金 矿 业 、五 矿 资 源 、洛 阳 钼 业 、金 诚信 。 风 险 提 示 ：1） 国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ；2） 美 联 储 降 息 不 及预 期 的 风险 ；3）有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；4）中 美 关 税 贸 易 对 抗 超 预 期 的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 ； 孙 雪 琪 ， 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683