原油日报：乌拉尔贴水下降导致俄罗斯财政收入下降

市场要闻与重要数据 1、2月5日，一项调查显示，由于动荡局势导致委内瑞拉的石油出口受阻，以及其他成员国开始实施为期三个月的冻结增产措施，欧佩克的原油产量在上个月有所下降。据调查，欧佩克1月的日均石油产量为2883万桶，较前一个月减少了23万桶/日。其中约三分之一的降幅是由委内瑞拉造成的，该国在领导人马杜罗遭抓获期间，油轮受到美国封锁。与此同时，其他几个欧佩克成员国的石油产量略有下降，该组织及其盟友开始实施暂停增产措施，旨在抵消第一季度季节性需求放缓的影响。调查显示，阿联酋和伊拉克均小幅削减了产量。（来源：Bloomberg） 2、2月4日，俄罗斯政府1月石油收入跌至逾五年来最低，全球油价走弱、俄油折价幅度扩大以及卢布走强共同拖累了财政状况。外媒基于俄罗斯财政部周三公布的数据计算显示，1月石油相关税收同比腰斩至2817亿卢布（37亿美元）。石油和天然气合计收入也下降50%，至3933亿卢布。石油和天然气合计约占俄罗斯财政收入的四分之一。在该财政期间，布油期货价格同比下跌15%，而美国制裁使俄罗斯受到的冲击更为严重。在出口方面，俄罗斯旗舰品种乌拉尔原油的交易价格较实物原油基准即期布伦特低约每桶26美元。Argus Media数据显示，一年前该折价仅为12美元多一点。更大的挑战在于卢布走强，去年12月，卢布兑美元平均汇率为78.4368，较一年前升值近25%。（来源：Bloomberg） 3、近几个月来，印度已经削减了俄油采购量，特别是在莫斯科的主要生产商遭受制裁之后。但由于折扣仍具吸引力，贸易流并未中断。特朗普政府数月来一直向印度施压，要求其削减与俄罗斯的贸易。由于此事高度敏感，至少有三家炼油商正寻求政府澄清，其中两家已暂停采购。印度石油部长Hardeep Puri表示，预计印度对俄罗斯的原油进口将持续下降。他表示，炼油商渴望增加来自加拿大和美国的供应。（来源：Bloomberg） 投资逻辑 由于印度将继续减少俄罗斯石油采购，以及乌拉尔贴水扩大，俄罗斯财政收入预计将会受到较大冲击，我们认为这可能在未来推动俄罗斯在俄乌问题上有所妥协，今年油价的最大下行风险来自于制裁变化后俄油从制裁油重新转为合规油。 策略 油价短期区间震荡，中期空头配置 风险 下行风险：俄罗斯石油制裁放松，宏观黑天鹅事件上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油期货与金价走势对比................................................................................................................................................4图6：中国炼厂利润....................................................................................................................................................................4 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg、华泰期货研究院 资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com