宏观点评：商品流动性冲击之后，哪些品种被“错杀”？

核心观点：

• 2026年2月3日，SHFE白银期货结束跌停，标志着本轮商品流动性冲击基本结束。
• 白银期货作为商品市场做多情绪指标，本轮下跌的中心品种，其流动性风险传染机制触发后，相关板块和品种批量跌停。
• 流动性冲击后，部分依托供需产业链改善逻辑的品种被“错杀”，风险平息后或将回归基本面定价逻辑。

关键数据：

• 2026年1月，黄金和白银隐含波动率快速抬升，白银期货期权平值隐含波动率最高达148%，黄金期货平值隐含波动率接近40%，均高于2025年平均水平。
• SHFE白银期货2月3日溢价从1月末的29.8%回落至7.46%，2月4日主力合约夜盘收涨5.93%。

研究结论：

• 贵金属板块：长期叙事未改，从品种普涨进入震荡消化期，黄金在60日均线附近蓄积上涨动能。
• 有色金属：供需价值锚稳固，AI算力、新能源等新兴产业发展将持续受益铜、铝等品种，基本面坚实的品种仍具配置价值。
• 化工板块：“反内卷”主线延伸，2026年景气度或继续抬升，精细化工板块供需格局改善将推动行业上行。
• 新能源金属：产业周期与政策支持双重助力，碳酸锂等品种将逐步走向供需基本平衡，延续“反内卷”主线龙头地位。

风险提示：

• 美联储货币政策路径不确定性、国内财政消费政策变动、市场非理性行为加剧。