大跌之后：良机就在眼前：2月2日中国A股市场大跌快评

大跌之后：良机就在眼前 ——2月2日中国A股市场大跌快评 本报告导读： 沃什降息立场更为鸽派和确定；中国政策重心正转向内需主导，并列为2026年首要任务。大跌后，良机就在眼前，市场有望企稳。新兴科技是主线，价值也会有春天。 黄维驰(分析师)021-38032684huangweichi@gtht.com登记编号S0880520110005 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 田开轩(分析师)021-38038673tiankaixuan@gtht.com登记编号S0880524080006 市场快速计价美国“缩表”风险，但沃什的降息立场更鸽派和确定。近期凯文·沃什被提名新任美联储主席后，其过往“降息+缩表”的政策主张引发了市场对于全球金融条件紧缩的疑虑，并带动全球权益与商品调整。我们不能忽视沃什作为“改革派”的深远影响，但当下市场快速形成的一致共识和单一路径也存在纠偏的可能：1）联储官员的货币政策立场取决于政策目标、经济与政治环境。美国巨大的财政赤字和债务规模与“缩表”货币政策主张/金融条件紧缩相冲突；2）相比于“缩表”在短周期中落地的优先级和不确定性，特朗普与沃什有关降息的政策立场与共识的确定性更高，沃什也曾表示“中性利率可能在3%左右”，有望推动美联储年内降息2次或以上，相比于鲍威尔，沃什在降息政策主张上的空间其实更为鸽派。 价值也会有春天2026.01.22中国“转型牛”：改革迈向新高度2025.10.27四中全会解读与“转型牛”纵深2025.10.24资本市场改革进入提速期2025.06.18明确政策立场：贴现率降低，股市中国红2025.05.07 重要的边际：中国政策的重心正转向内需主导，并作为首要任务。过去五年，中国内需增长经历了明显下行，比如房地产投资相对高点下滑45%，销售面积下滑50%，房价下滑30%，对民生和消费也形成了较大拖累。在国际形势愈发复杂和国内稳增长的压力下，内需政策的发力站在了重要的历史窗口和时机上。何立峰副总理近期在达沃斯论坛表态“中国把内需主导列为今年经济工作的首要任务”；近期《求是》刊发多篇文章，提出“房地产仍是支撑国民经济的基础产业”，“政策要一次性给足”、“高质量推动城市更新”等；近日，《经济日报》金观平指出围绕增强国内大循环内生动力和可靠性，党中央已做出科学部署，接下来还会有一系列政策措施、改革举措陆续出台。以上均表明重要的边际，内需政策的发令枪正渐行渐进。 良机就在眼前：新兴科技是主线，别忘了价值也会有春天。1）内需价值：扩内需将成为重要增长抓手，市场预期与持仓也处于底部。推荐：食品饮料/消费者服务/航空，与化工/房地产/建材；2）大金融：市场重要的稳定器与受益于财富管理需求增长，推荐：保险/券商/银行；3）新兴科技：海外AI Agent迭代提速，国内大模型和应用推广加速，推荐：港股互联网/传媒/计算机/机器人/电子。 风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。 资料来源：国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号