IPO点评报告：先导智能

IPO点评 证券研究报告 先导智能（0470.HK）IPO点评报告 报告摘要 公司概览 公司是智能装备企业，产品应用于锂电池、光伏电池以及电脑、通信及消费电子产品（3C）制造、智能物流、制氢及燃料电池生产、汽车制造及激光精密加工等多元应用领域。根据弗若斯特沙利文，按2024年计，公司按收入计为全球第二大新能源智能装备供应商，市场份额为2.9%；按收入计为全球最大的锂电池智能装备供应商，市场份额为15.5%，同时亦为中国最大的锂电池智能装备供应商，市场份额为19.0%。公司的客户包括宁德时代、特斯拉、大众汽车、宝马、梅赛德斯、LG Energy、SK On等。 根 据 招 股 书 ，公 司 财 务 表 现 存 在 波 动 。2022-2024年 度总 收 入 分 别 约 为 人 民 币138.36/164.83/117.73亿元，2025年前9个月收入103.88亿元，同比+14.92%。2022-2024年度归母净利分别为23.18/17.74/2.86亿元，有所波动；2025年前9个月归母净利11.86亿元，同比+94.97%，有较快增长。 行业状况及前景 根据招股书引用弗若斯特沙利文，下游市场全球电动汽车市场预期2029年全球电动车销量达到49.5百万辆，2024-2029年的复合年增长率为22.8%；全球储能电池年装机量预期2029年达到891.1GWh，2024-2029年的复合年增长率为35.4%；全球固态电池智能装备市场规模将增长至2029年的156亿元人民币，复合年增占率为58.0%。 优势与机遇 全球及中国最大的锂电池智能装备供应商，以高市场份额持续受益于增量、存量市场机会；领先的国际化布局，在具有庞大增长潜力的海外市场中占据开拓先机；跨行业发展策略，持续捕捉不同行业增长机会、有效规避单一行业周期波动相关风险；行业领先的技术研发及非标定制实力，深度绑定龙头客户，并已占据前沿技术产业化的身位优势；拥有可持续性的发展模式，持续聚焦履行社会责任的重要性；经验丰富的管理团队及持续的人才激励机制。 弱项与风险 于往续记录期间财务表现转差；以往经历过经营活动产生的现金流量波动；面临延长验收期及不利付款条款的风险加剧；面临现金循环周期偏长及营运资金需求庞大相关的风险；面临存货管理风险；面临与客户相关的信用风险；面临与客户取消订单相关的风险；中国及海外有关锂电池制造装备及新能源汽车相关法规、政策及监管规定的发展可能会影响业务运营及前景；客户高度集中等。 集资用途 所得款项净额约40%（或1666.4百万港元）将用于扩大全球研发、销售及服务网络，如欧洲设施、亚太及北美地区服务网络等；约30%（或1249.8百万港元）用于深化平台化战略，进一步扩大在新能源智能装备领域的产品组合；约10%（或416.6百万港元）用于产品设计及制造流程、智能装备技术优化的研发；约10%（或416.6百万港元）用于提升数字化基础设施及改善各业务流程。 颜晨CFA行业分析师joyceyan@sdicsi.com.hk 基石投资人 基石投资人主要为财务投资人，包括：Oaktree,Pinpoint,AMF,MY Asian,MSIP,欧万达基金，QRT，无锡金筹及国泰海通，Millennium, Rome Garden。总认购275百万美元，占发售股份的50%。 投资建议 公司为全球领先的智能设备制造商，实力雄厚。从财务看有所波动，主要是受下游行业需求周期影响。但2025年明显回暖，根据A股先导智能300450.SZ业绩预告，预计公司实 现2025年全年归母净利为15-18亿元，同比增加424%-529%.根据招股书引用弗若斯特沙利文，未来下游行业需求增长也有较快增速，包括固态电池等。本次基石投资人不乏国际知名投资者，包括Oaktree,Millennium等，已认购占比50%。本次发行价最高45.8港元，对比2月3日A股收盘价折价33%（汇率：1 HKD=0.8879 CNY）,此折价水平较为正常。综上所述我们给于“7.0”的综合评分，建议申购。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010