核心观点与关键数据
业绩预告与股价表现
中山公用2025年首次发布业绩预告，归母净利润预计同比增长50%-80%，达到17.98-21.58亿元。股价于2025年9-12月突破净资产，反映市场对其投资价值的认可。水价调整于2月1日生效，为业绩增长提供持续动力。
投资布局与回报
公司坚持投资策略，早期投资广发证券，后成立产业基金和新能源产业基金，布局木兮、长鑫存储等项目。科技类投资未来几年将进入退出期，广发证券股权持续贡献稳定业绩。基金投资每半年调整估值，如木兮上市后增值部分计入第四季度利润。
供水业务
公司目前占全市供水量94%，预计2027年底接近饱和，未来增长主要依赖经济发展和水价上涨。新水价将显著增厚归母净利润，预计贡献约1.6亿元增长（扣除所得税）。
垃圾焚烧业务
2026年预计贡献约1.8亿元利润，长青项目贡献约五六千万。公司将继续关注固废项目收并购，目标收益率10%以上。
工程板块
主要协同主业发展，未来营收占比将控制在20%左右，不会断崖式下滑。净利率约3%，高于央企水平，但创利能力有限，公司采取稳健策略。
投资能力与未来规划
新能源产业基金肩负财务投资和产业布局双重使命，已投28个项目，将继续布局新项目。中山公用计划在广州、上海设立中心，加强与广发证券合作。基础设施投资基金可能2026年并表贡献利润。
现金流与应收账款
供水业务现金流良好，排水领域应收账款压力较大，垃圾焚烧领域应收账款较小。公司将谨慎选择工程项目，确保资金来源落实。
分红与资本开支
2026年计划延续30%分红比例，未来规划将综合考虑利润表现和现金流改善。应收账款主要集中在排水领域，政府相关特许经营权项目占比较大。
政策建议
公司建议提高居民端污水处理费占比，优化现金流状况，已向政府提出类似措施。
