沥青月报：期货涨幅较大，关注基差机会

2026年2月3日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱 ）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 期货涨幅较大，关注基差机会 观点摘要 ＃原油方面，供需面暂无太大变化，供应依旧过剩。短期市场的交易重心主要集中在中东局势，目前来看暂无大规模爆发冲突的风险，油价难以维持目前水平，但仍需继续观察伊核谈判走向。 沥青供应端，受到需求端的季节性收缩以及沥青生产效益偏低的共同影响，1月沥青产量环比下降9.06%。展望2月，东方华龙、胜星石化、东明石化、金陵石化等多套大装置均计划陆续转产渣油，叠加2月春节假期影响，预计沥青产量将环比进一步下滑。卓创预计2026年2月份沥青产量在180万吨左右，较1月份预估产量减少22万吨，同比降幅8%。需求端，受需求季节性萎缩，以及天气情况不佳的影响，1月沥青消费环比下降24.63%，2月在春节假期影响下，终端施工将大面积停滞，预计需求将继续下滑至约169万吨，较去年同期基本持平。 总体来看，2月沥青市场延续供需两弱的格局，委内瑞拉加大对美国的出口后，我国的原料供应存在收紧预期，在库存逐步消耗完毕，春节后原料可能面临涨价预期，对现货市场形成支撑，但需求端也季节性走弱，沥青自身暂无明显驱动。近期在中东局势的刺激下，沥青期货涨幅较大，建议谨慎追多，操作考虑基差低位介入多头头寸。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 1月沥青价格冲高回落。月初美国对委内瑞拉展开行动，并带走总统，此后快速接管该国石油产业，市场担忧沥青原料紧张，沥青价格跳涨。1月中下旬起，美国加大对伊朗的施压力度，原油价格快速拉升，叠加化工板块集体崇高，带动沥青走强，期间沥青基差快速走低，一度低于-200元/吨。 截至1月30日，BU2603合约收盘价3424元/吨，最高价3554元，最低3093元，涨幅12.78%；BU2606收盘价3415元/吨，最高价3537元，最低3112元，涨幅11.64%。 二、期货涨幅较大，关注基差机会 原油供应端，OPEC+已明确暂停增产，并计划在3月继续维持减产，对供应形成支撑。但与此同时，委内瑞拉在临时政府主导下持续对美出口原油，且美国逐步放宽对其制裁，预计将带来一定供应增量；伊朗局势持续紧张，美国军事施压与谈判手段并用，若冲突升级可能影响其出口量，并威胁霍尔木兹海峡贸易通道，成为供应端的关键风险变量。此外，美国原油产量增长缓慢，俄罗斯出口仍通过新实体维持稳定，整体供应呈紧平衡但隐含风险。 需求与平衡表方面，2026年全球原油需求预计温和增长，IEA与EIA分别预测同比增93万桶/日和110万桶/日，增长主要来自非OECD国家（尤其是亚洲），而OECD需求基本停滞。然而供应增量显著高于需求，EIA与IEA均预计2026年将持续累库，幅度分别达283万桶/日和313万桶/日，且一季度累库速度可能加快，市场基本面偏宽松。 总体来看，当前油价主要受地缘政治风险溢价支撑，伊朗局势的发展可能引发短期冲高，但基于供需平衡表显示的累库预期，上方空间受限。密切关注伊朗局势演变。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，1月我国沥青产量预计201.94万吨，环比减少20.13万吨，降幅9.06%。沥青产量下降主要受两大因素驱动：首要原因是需求端的季节性收缩，1月北方需求结束，南方则因冷空气频繁与价格偏低致需求下滑；2月更因春节假期，需求与交投降至年内低谷。此外，沥青生产效益与意愿不足：1月焦化效益与沥青相当，削弱了排产积极性，主力炼厂降负，仅部分为履行冬储合同而生产，高富停产与茂石化减产即为体现。2月在春节假期以及需求淡季的共同影响下，炼厂或继续主动降低产量，卓创预计2月国内沥青产量约179.8万吨。 装置方面，根据卓创数据，1月我国样本炼厂沥青装置平均开工率31.06%，环比减少3.01个百分点。沥青装置开工负荷率下降，是利润空间受压与市场生产意愿不足共同作用的结果。一方面，原油价格上涨导致原料成本增幅超过沥青现货价格涨幅，炼厂生产效益因此受到挤压。另一方面，季节性因素导致沥青刚性需求明显下滑，市场缺乏提振生产的有效动力。双重利空冲击下，炼厂主动降低生产负荷。 展望2月，山东地区齐鲁石化120万吨装置有望在2月6日复产沥青；岚桥石化150万吨装置有望结束去年10月开始的检修并复产沥青。云南石化150万吨装置也将结束检修，计划2月复产沥青。但东方华龙、胜星石化、东明石化、金陵石化等多套大装置均计划陆续转产渣油，叠加2月春节假期影响，预计沥青产量将环比进一步下滑。卓创预计2026年2月份沥青产量在180万吨左右，较1月份预估产量减少22万吨，同比降幅8%。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青生产利润小幅回落。根据卓创数据，截至1月27日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-278.16元/吨，月环比跌51.85元/吨。主营利润563.37元/吨，环比跌5.79元/吨。地炼方面，虽然沥青价格上涨，但柴油等产品价格大跌，综合收入仅微增，而原料成本随原油上涨，导致利润空间受到挤压。主营炼厂方面，其原油成本因贴水下滑而有所降低，但沥青、柴油等产品的综合收入跌幅更大，致使生产效益同样下降。 期货盘面裂解价高位运行。截至30日收盘，盘面主力合约裂解价差316.7元/吨，环比涨157元/吨。月初委内瑞拉事件发生后，沥青价格中枢上升近150元/吨，油价涨幅有限，盘面裂解价差快速拉升。下旬起，市场再度关注沥青原料的供应情况，沥青价格明显上涨，虽然油价同样因为伊朗问题有所上行，但盘面裂解价差继续走阔。目前裂解价差为5年同期最高水平。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 需求端，1月国内沥青需求环比下降24.63%，至193.95万吨，主要受2大因素驱动：一是季节性萎缩，北方道路刚性需求结束，且防水企业也陆续进入停工阶段，仅存少量防水及前期冬储合同料以入库需求；二是天气条件不佳，冷空气与雨雪天气影响华东、华中及川渝地区，除少数赶工项目外，沥青整体需求预计维持偏弱，南方大部分需求也并不理想。展望2月，在春节假期影响下，终端施工将大面积停滞，预计需求将继续下滑至约169万吨，较去年同期基本持平。 库存方面，不同地区走势分化。库存下降或稳定的地区，共同原因在于供应收紧或需求尚有支撑：华北、东北因刚性需求结束而产量偏低，资源入库使得库存持稳；华东、华南则得益于排产下降与持续的赶工、船货需求，库存去化明显。库存增加的压力则集中于山东地区，核心原因是其产量相对充裕，未能实现完全的产销平衡。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，供需面暂无太大变化，供应依旧过剩。短期市场的交易重心主要集中在中东局势，目前来看暂无大规模爆发冲突的风险，油价难以维持目前水平，但仍需继续观察伊核谈判走向。 沥青供应端，受到需求端的季节性收缩以及沥青生产效益偏低的共同影响，1月沥青产量环比下降9.06%。展望2月，东方华龙、胜星石化、东明石化、金陵石化等多套大装置均计划陆续转产渣油，叠加2月春节假期影响，预计沥青产量将环比进一步下滑。卓创预计2026年2月份沥青产量在180万吨左右，较1月份预估产量减少22万吨，同比降幅8%。需求端，受需求季节性萎缩，以及天气情况不佳的影响，1月沥青消费环比下降24.63%，2月在春节假期影响下，终端施工将大面积停滞，预计需求将继续下滑至约169万吨，较去年同期基本持平。 总体来看，2月沥青市场延续供需两弱的格局，委内瑞拉加大对美国的出口后，我国的原料供应存在收紧预期，在库存逐步消耗完毕，春节后原料可能面临涨价预期，对现货市场形成支撑，但需求端也季节性走弱，沥青自身暂无明显驱动。近期在中东局势的刺激下，沥青期货涨幅较大，建议谨慎追多，操作考虑基差低位介入多头头寸。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：