公用事业行业一月行业动态报告：风光新增装机创新高，电网代购电价整体下行但区域分化

2026年02月02日 核心观点 ⚫全 年 风 光 装 机 新 增434GW并 再 创 历 史 新 高 ， 预 计“十 五 五”回 归 理 性 。2025年 风 电 、 太 阳 能 新 增 装 机 分 别 为119.33GW、315.07GW， 同 比 增 速 分别 为50.4%、13.7%，预 计 风 光 装 机 增 速 分 化 主 要 是 由 于“ 136号 文”后 新 能源 全 面 入 市 对 电 量 电 价 造 成 压 力 ， 其 中 风 电 由 于 出 力 相 对 分 散 影 响 较 小 ， 光伏 由 于 出 力 集 中 影 响 较 大 。2025年 新 能 源 新 增 装 机434.4GW并 再 创 历 史 新高 ， 同 比 增 长22.2%。 根 据2026年 全 国 能 源 工 作 会 议 规 划 ，2026年 新 增 新能 源200GW以 上 ， 预 计 十 五 五 期 间 新 能 源 开 发 将 回 归 理 性 。 公用事业行业 推荐维持评级 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 ⚫2026年1-2月 电 网 代 购 电 价整 体下 降 ，但区 域 有 所 分 化。我 们 梳 理2026年1、2月 各 地 电 网 代 购 电 价 ， 全 国 平 均 来 看 分 别 为0.362、0.360元/kwh，同 比 分 别 下 降0.043、0.035元/kwh， 较2025年 同 期 降 幅0.008、0.023元/kwh有 明 显 扩 大 。究 其 原 因 ，我 们 认 为 是 煤 炭 价 格 下 降 、电 力 供 需 格 局 转 向宽 松 、煤 电 容 量 电 价 提 升 等 因 素 叠 加 的 结 果 。考 虑 到 常 规 情 境 下 ，2026年 全国 各 地 容 量 电 价 补 偿 比 例 需 不 低 于50%， 较2025年 的 平 均30%有 所 提 升 ，在 煤 电 利 用 小 时4000h的 假 设 下 ， 我 们 测 算 煤 电 容 量 电 价 提 升 有 望 带 来 约0.0165元/kwh的 度 电 价 格 上 涨 ， 因 此 ， 对 于 煤 电 而 言 ，2026年 平 均 的 综 合上 网 电 价 降 幅 预 计 小 于 前 述 水 平 。分 省 份 来 看 ，我 们 观 测 到2026年1-2月 江苏 、广 东 、山 西 、河 南 、黑 龙 江 、辽 宁 、吉 林 、江 西 、宁 夏 、云 南 等 地 电 网 代购 电 价 同 比 降 幅 较 大 ，均 超 过15%；北 京 、河 北 、上 海 、重 庆 、四 川 、蒙 西 、陕 西 、新 疆 、广 西 、海 南 、贵 州 等 地 电 网 代 购 电 价 同 比 有 所 上 涨 或 降 幅 不 超 过5%。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫2026年136号 文 全 面 执 行 ，各 省 机 制 电 价 差 价 结 算 费 用 分 摊 金 额 差 异 较大 。除 煤 电 容 量 电 价 的 确 定 性 提 升 以 外 ，2026年136号 文 全 面 执 行 带 来 新 能源 机 制 电 价 差 价 结 算 费 用 在 用 户 侧 的 分 摊 （ 计 入 系 统 运 行 费 用 ） ，1、2月 全国 平 均 水 平 分 别 达 到0.021、0.028元/kwh，因 此 ，用 户 侧 电 价 的 降 幅 预 计 较前 述 约4分/kwh的 水 平 有 所 收 窄 。 具 体 来 看 ， 由 于 各 地 新 能 源 的 发 展 水 平 ，以 及136号 文 下 新 能 源 的 保 障 力 度 存 在 差 异 ， 从 而导 致用 户 侧 分 摊 的 机 制 电价 差 价 结 算 费 用 出 现 分 化 ，1-2月 平 均 来 看 冀 北 、上 海 、重 庆 等 地 分 摊 费 用 为负 值 ，预 计 新 能 源 市 场 化 交 易 均 价 高 于 机 制 电 价 ；而 山 东 、河 南 、辽 宁 、蒙 东 、江 西 、陕 西 、广 西 、海 南 等 地 分 摊 费 用 超 过0.05元/kwh，预 计 新 能 源 参 与 市场 后 电 价下 行压 力 较 大 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河公用环保】行业月报_用电量增速放缓，市场煤价大幅下跌2.【银河公用环保】行业月报_用电量增速加快，各地机制电价竞价结果分化明显3.【银河公用环保】行业月报_Q3火电业绩增长，核电、绿电业绩承压 ⚫投 资 建 议：分 板 块 来 看 ：1）火 电 ：考 虑 到2026年 上 网 电 价 存 在 下 行 趋 势 ，且 区 域 有 所 分 化 ，我 们推 荐 区 域 布 局 多 元 的 全 国 性 公 司 ，以 及26年 电 价 降 幅相 对 较 小 的 北 方 电 厂 ， 个 股 建 议 关 注 华 能 国 际 、 大 唐 发 电 、 建 投 能 源 等。2）水 电 ：26年 市 场 化 电 价 下 降 对 业 绩 的 影 响 有 限 ， 建 议 关 注 股 息 率 处 于 阶 段 性高 位 的 大 水 电 资 产 长 江 电 力 ，以 及 电 价 相 对 稳 定 、资 产 注 入 打 开 中 长 期 成 长 空间 的 桂 冠 电 力。3）核 电 ：短 期 市 场 化 电 价 压 力 仍 存 ，期 待 电 价 机 制 进 一 步 理顺； 而中 长 期 维 度 成 长 性 较 为 确 定；个 股 建 议 关 注 中 国 广 核 、 中 国 核 电。4）新 能 源 ：26年 全 面 入 市 背 景 下 电 价 仍 有 下 行 压 力 ， 优 选 消 纳 和 电 价 有 支 撑 的风 电 资 产 ，个 股 建 议 关 注 龙 源 电 力等；同 时 建 议 关 注 布 局 绿 色 氢 氨 醇 、打 造 第二 增 长 曲 线 的 吉 电 股 份等。 ⚫风 险 提 示 ：电 力 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 装 机 规 模 不 及 预 期 的 风 险 ； 电 价 大 幅下 跌 的 风 险 ； 煤 炭 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 自 然 资 源 条 件 大 幅 波 动 的 风 险 等。 目录Catalog 一、行业要闻........................................................................................................................................4二、行业数据........................................................................................................................................7（一）碳交易市场情况..............................................................................................................................7（二）电力行业相关数据...........................................................................................................................7三、新能源装机创新高，用电量结构优化....................................................................................................9四、2026年全国电网代购电价整体下行，区域有所分化..............................................................................10五、环保公用行业表现..........................................................................................................................12（一）环保公用行业市值.........................................................................................................................12（二）板块表现.....................................................................................................................................12六、投资建议及股票池..........................................................................................................................15（一）板块表现.....................................................................................................................................15（二）投资建议.....................................................................................................................................15七、风险提示......................................................................................................................................17 一、行业要闻 1.国 家 能 源 局 发 布2025年 全 国 电 力 统 计 数 据 截 至2025年 底 ， 全 国 累 计 发 电 装 机 容 量38.9亿 千 瓦 ， 同 比 增 长16.1%。 其 中 ，水 电 、 火 电 、核 电 、 风 电 、 太 阳 能 发 电 分 别 为4.48、15.39、0.62、6.4、12.02亿kw， 同 比 增 长2.9%、6.3%、2.7%、22.9%、35.4%。 2025年 ， 全 国6000千 瓦 及 以 上 电 厂 发 电 设 备 累 计 平 均 利 用3119小 时 ， 比 上 年 同 期 减 少312小 时 。 https://mp.weixin.qq.com/s/LyvRXwZsBkuh73QId-wkfg 2.国 家 能 源 局 发 布2025年 全 社 会 用 电 量 等 数 据 2025年 ， 全 社 会 用 电 量 累 计103682亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长5.0%。 从 分 产 业 用 电 看 ，第 一 产 业 用 电 量1494亿 千