0202脱水研报

SST技术进展与投资机会

• SST（固态变压器）逐步进入产品推出和测试阶段，0-1进程加速。
• AIDC供电架构高压直流化趋势确定，SST作为高能效方案应用预期提升。
• 国内/海外企业积极布局，部分国产品牌在±400V、800V模块/架构中具备技术先发优势。
• 投资机会：SST、高频变压器、固态断路器、SiC等相关领域。

2025年航空公司业绩与2026年展望

• 2025年航空公司显著减亏，部分航司率先扭亏。
  • 国航、东航仍亏损但收窄；南航、海航扭亏为盈；华夏航空盈利增长。
  • 业绩差异主因：飞机日利用率、市场表现、会计处理因素。
• 2026年行业核心变量：票价修复与利润改善。
  • 需求端：国内客运量温和增长，国际线长期趋势向好。
  • 供给端：运力扩张克制，成本端油价低位、人民币偏强。
• 投资建议：海航控股、华夏航空，关注中国国航、吉祥航空、春秋航空。

2026年生猪养殖行业去产能周期与股价启动

• 仔猪价格存在清晰的历史规律：12/1月见底，5/6月见顶。
• 2026年迎来大的去产能周期，主要在下半年，但股价预计上半年启动。
• 仔猪价格与猪价预期无关，不能预判猪价。
• 投资建议：牧原股份、温氏股份、天康生物等。

商业航天火箭运力与核心零部件投资

• 火箭运力即“算力”，核心环节享受长期估值溢价。
• 上游：核心材料（如铌合金）需求随火箭放量增长。
• 中游：发动机、3D打印设备具备稀缺性+通胀逻辑。
• 下游：上市公司IPO加速，中美共振解决运力卡点。
• 2026年或成商业航天可回收火箭元年。
• 投资建议：航天动力、飞沃科技、西部材料、超捷股份、广联航空。