- 核心观点：近期聚烯烃市场受宏观情绪改善及原油走强带动表现偏强，但品种供应端存在分化。PP因低利润导致装置检修持续，供应偏紧且现货低库存构成支撑；PE则面临前期检修装置复产、进口窗口打开带来的货源压力，供应趋于宽松。需求端季节性转弱，春节前地膜需求、部分终端赶工订单及刚需备货对PE农膜、PP注塑等领域开工形成一定支撑，但春节假期临近，下游工厂将陆续停工放假，终端需求预计逐步放缓。成本端，原油受地缘政治等因素影响波动加大，但中长期供应过剩预期未改，成本中枢下移趋势难逆。
- 关键数据：
- 2025年PE计划新增产能543万吨，已投产463万吨/年，1-12月总产量3166.72万吨，同比增长26.62%；PP计划新增产能455.5万吨，1-12月累计产量3962.69万吨，同比增长14.42%。
- 2026年1月PE产量环比微增0.07%至284.57万吨，同比增长7.19%；PP产量环比下降5.22%至335.82万吨，同比增长1.97%。
- 2025年PE进口依赖度下滑至30.58%，PP进一步降至8.44%。
- 2025年1-12月PE总进口1340.7万吨，环比减少3.21%；PP总进口336.83万吨，较去年同期减少8.25%。
- 2025年PP出口量310.15万吨，累计同比增加28.91%。
- 1月两油库存水平在47.5-72万吨，2025年春节节后两油库存累库49万吨，处于近5年最高水平。
- 1月末聚丙烯商业库存总量在68.01万吨，环比减少1.54万吨；聚乙烯社会样本库存48.43万吨，较上周减少0.05万吨。
- 2026年2月空冰洗排产合计总量共计2379万台，较去年同期下降22.1%。
- 研究结论：聚烯烃价格走势与原油高度相关，随着原油回吐地缘风险溢价，聚烯烃盘面驱动或从成本支撑逐步回归产业弱现实。短期需关注中东局势等不确定因素可能带来的脉冲行情，把握油价冲高机会进行布空；在价格回落过程中，重点关注因PP与PE供应压力分化所产生的结构性套利机会。
