华利集团机构调研纪要

调研日期: 2026-01-30 中山华利实业集团股份有限公司是一家全球领先的运动鞋专业制造商,主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等知名运动品牌提供鞋履开发设计与制造服务。公司管理总部位于广东中山,开发设计中心位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,生产制造工厂位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,贸易中心设于香港及中山。集团拥有超过50年的鞋业经历,拥有经验丰富的开发设计及技术团队,技术水平在鞋履开发和制造方面处于行业领先地位。集团凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和优质的服务成为客户的策略性联盟和伙伴。展望未来,中山华利实业集团股份有限公司将继续秉持“以人为本、快乐制鞋、科技管理、创造利润、代代相传、永续经营”的理念,在强化制鞋核心技术、改善生产制造过程、提供优势服务的同时,更肩负保障员工利益,有效利用地球资源的责任,以增进企业与员工、企业与环境的平衡和谐,打造最值得信赖的鞋类生产制造典范,成为全球鞋履制造业的领航者。 参加公司组织的调研活动(线下)的来访人员按深交所规定签署了《承诺书》。 问:想请教管理层,对于海外市场整体需求如何判断?另外,目前行业整体的竞争格局发生了哪些变化? 答:运动鞋属于生活必需品及易耗品,消费者追求舒适、健康、运动的生活方式不会发生变化,发展中国家与运动产业发达的美国、欧洲等国家地区相比,运动鞋的渗透还有很大的提升空间。从需求端来看,鞋类作为刚需消费品,整体消费规模具备长期韧性,短期虽受宏观经济波动等因素影响出现阶段性调整,但需求基本盘不会发生根本性改变。由于运动鞋的开发周期长、需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀,并且量产管理的难度也比较大,目前的行业格局相对稳定,难以有很大规模的新进入者,运动鞋的产业的产能相对紧张。公司实行多客户模式,客户和产品风格比较多元,使得公司能够掌握市场动态,满足客户多元化需求,同时,公司拥有业界最为全面的制鞋工艺技术和流程,开发能力和量产能力有明显优势。依托稳健的经营基本面,公司将通过扩大规模、持续强化核心竞争力,把握行业机遇,巩固市场地位。 问:公司对 2026 年订单的展望如何? 答:由于国际政治、经济形势复杂,部分品牌基于对未来经济形势的不确定性,预告订单相对保守,但具体的订单及出货安排,要看每个月客户的正式订单的情况。公司持续推进客户多元化战略,动态调整客户结构及产能资源配置。公司的适度多元化客户结构,也增强了公司在宏观经济环境与消费市场不确定性增加时的业绩韧性。2026 年公司也会密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况,公司管理层对于今年的业绩保持乐观。 问:从长期来看,公司对毛利率的发展趋势有着怎样的预期? 答:由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排,公司 2025 年 1-9 月毛利率同比有所下滑。2025 年第三季度,公司持续推进上半年确定的主要工作,重点关注新工厂的运营改善和各工厂的降本增效措施的落实,2024年投产的 4家运动鞋量产工厂,已经有 3家工厂在该报告期达成阶段性考核目标(内部核算口径实现盈利),其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。目前公司降本增效措施正有序推进,同时新工厂的运营也在逐步成熟,公司管理层和各部门每个月都会对工厂的运营效率进行检讨,针对性地解决问题。 问:在自动化建设方面,未来预计能够达到怎样的水平? 答:运动鞋款式多、码数多,工序多,材料种类多,并且主要材料都比较柔软,这些特点让运动鞋生产的全自动化有一定难度。随着客户设计和公司产品开发更适应自动化,以及设备商的技术能力改进,自动化水平提升是一个不断完善的过程。公司也一直在持续推进产线自动化升 级,与智能化设备厂商密切合作,通过定制化设备、夹制具的改进等,减少人工工时或对熟练工的依赖,提高生产效率和生产品质。 问:未来公司平均单价的展望如何? 答:平均单价的变化与客户组合、产品组合的变化有关。公司服务的品牌,销售单价差距比较大,不同品牌占比的波动,会直接影响公司的平均单价的波动。同时,同一品牌客户的每年的产品类别也会有变动,导致不同价格区间产品占比的波动,也会导致平均单价的波动。公司执行的是多元化的品牌策略,不断在引进新的客户,同时在优化客户结构和产品结构,这些都会影响公司的平均单价。平均单价的变动趋势跟公司营业收入的变动趋势、毛利率的变动趋势相关性很小。 问:公司阿迪达斯的几个新工厂产能爬坡情况怎样?目前订单情况如何? 答:公司为阿迪达斯在越南、印尼和中国均开设了专属工厂,正式订单与预告订单差异不大,这几个工厂的出货情况基本按规划在进行。 问:公司未来几年资本开支计划如何? 答:公司将继续在印尼、越南新建工厂,新工厂的投产节奏将跟订单情况进行匹配,同时在老工厂也会进行设备的自动化改造。2022年-2024 年公司资本开支每年大约在 11-17亿人民币,预计未来几年可能保持在区间平均或偏中上水平。 问:公司未来的分红比例会维持稳定或者进一步提高吗? 答:公司重视股东投资回报,2021 年度进行了两次分红(2021 年中期及 2021 年年度),现金分红合计占全年净利润比例约 89%;2022 年年度现金分红金额占净利润比例达43%;2023 年年度现金分红金额占净利润比例约 44%;2024 年年度现金分红金额占净利润比例约 70%;2025 年增加了中期分红,2025 年半年度现金分红金额占当期净利润比例约 70%.公司利润分配政策,会兼顾股东利益和公司发展的需要,目前公司已经积累了较高的未分配利润(2025 年 9 月末合并报表未分配利润金额约 90 亿人民币),公司现金流也非常好。在满足资本开支、合理日常运营资金外,公司会尽可能多分红。