FICC月报：海外流动性冲击 或带来布局良机
市场分析 海外流动性预期冲击。宏观层面，特朗普提名政策立场偏“鹰”的沃什担任新任美联储主席，其主张降息与缩表同步推进，反对美联储在经济扩张周期扩大资产负债表。这一提名消息释放后，市场迅速反应，美元指数走强带动多数风险资产价格下跌，基本反映了“鹰派“政策预期。但缩表能否真正落地及具体时间仍存不确定性，在市场已提前完成“恐慌性”交易定价“鹰派”预期后，当前无需进一步过度悲观。国内方面，1月制造业PMI指数再度承压且降幅超过季节性规律，且12月整体经济数据仍有一定压力，或倒逼增量政策加码发力。同时，企业规模分化特征加剧，大型企业PMI仍保持在扩张区间运行，而中、小型企业PMI持续处于收缩区间。 政策降温带来资金流出。盈利层面，2025年全国规上工业企业实现利润总额同比增速回升至0.6%，这是近三年来该指标首次由负转正，标志着企业盈利能力逐步修复。同时企业营运能力相关指标释放出积极信号，反映出经营状况的年度好转。近期监管层上调融资保证金比例，同时从资金端为市场降温，挂钩上证50、沪深300、中证1000等核心指数的ETF规模出现不同程度收缩，分别较期初下降53%、49%和67%；中证500ETF规模降幅相对较小（-28%）。不过，主题型基金的增量资金流入与融资规模的同步上升，在一定程度上形成了缓冲。 期指活跃度提升。期货市场，1月份股指期货贴水显著收窄。从持仓与成交情况看，股指期货四大品种成交量较上月末集体回升，IF、IC、IM持仓量有所明显提升。 策略 特朗普提名沃什为新一任美联储主席，引发市场对\"鹰派\"政策的恐慌性交易，导致多数风险资产大幅下跌。然而考虑到缩表实际行动的实施难度与时间的不确定性，当前无需在市场大跌基础上过度悲观。国内方面，面对海外冲击，大资金的操作方向或从降温转向托底，此前抛售潮大概率趋于尾声。从策略看，海外流动性收紧预期可能会同步传导至国内权益市场，但国内各类资金托底意愿较强，若出现大幅回调是布局良机，建议重点关注此前回调幅度较大的上证50，和驱动更强的中证500指数，对应期指市场IH、IC的机会。 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................6 图表 图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................4图6：制造业PMI........................................................................................................................................................................4图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................4图11：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图12：美债利率与A股走势.......................................................................................................................................................5图13：A股资金月度变动...........................................................................................................................................................5图14：两市成交额......................................................................................................................................................................6图15：四大指数市盈率..............................................................................................................................................................6图16：股指期货成交量..............................................................................................................................................................7图17：股指期货持仓量..............................................................................................................................................................7图18：外资期货公司席位净持仓：IF......................................................................................................................................7图19：外资期货公司席位净持仓：IH......................................................................................................................................7图20：外资期货公司席位净持仓：IC......................................................................................................................................7图21：外资期货公司席位净持仓：IM.....................................................................................
