每周经济观察：美股四季度盈利观察

【每周经济观察】 美股四季度盈利观察 华创证券研究所 主要观点 前言：本周周报关注美国四季报盈利情况 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 一方面，1月最后一周，美股披露财报的企业数量较多。另一方面，出口对企业盈利的影响越来越大，我们补充美国上市公司的盈利数据以完善对出口景气的观察。整体而言，美股盈利增速依然较高，但结构分化较大。四季度，已披露财报的标普500成分股当季利润增速为10.8%，低于三季度的24.1%。按照WIND的行业分类，11个一级行业中，有7个利润增速为负。非金融行业中，仅三个利润增速为正，包括信息技术、工业、公用事业。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 整体情况：利润增速有所下滑 相关研究报告 截止至2月1日，美国标普500成分股中有180个个股披露了四季报（注：美股财年不统一，此处按日历时间标记，指业绩对应日期主要在2025年四季度的财报）。这180只个股对应市值占标普500市值一半左右。 《【华创宏观】二手房挂牌价反弹——每周经济观察第56期》2026-01-25《【华创宏观】法国制造业PMI升至近四年新高——海外周报第124期》2026-01-25《【华创宏观】美国房贷申请数量大幅反弹——海外周报第123期》2026-01-18《【华创宏观】出口领先指标继续回升——每周经济观察第55期》2026-01-18《【华创宏观】华创宏观WEI指数回升——每周经济观察第54期》2026-01-11 从季度利润增速来看，四季度，美股样本企业增速为10.8%，低于2025年三季度的24.1%，但参考历史增速来看，依然处于偏高增速水平。 分行业：分化较大，三个方向景气较高 分行业来看，按照wind的行业分类，2025年四季度，11个行业中有7个行业利润增速为负。仅信息技术、金融、工业、公用事业四个行业利润增速为正。其中，信息技术，四季度利润增速为44.5%，贡献了12.6%的样本企业利润增速。即，美股业绩主要来自信息技术的支撑。 （一）信息技术：多数个股盈利增速较快 信息技术行业，披露四季报的公司有25个。其中21个个股利润增速为正，18个个股业绩增速超过10%。业绩较强的如闪迪，四季度增速为672%、西部数据（210%）、美光科技（180.2%）、博通（97%）、甲骨文（94.7%）等。 （二）公用事业：或与电价上涨有关 公用事业板块四季度业绩较好，两家样本企业合计利润增速达到251.1%。从美国电价数据来看，2025年同比持续上行中，12月，CPI电力服务同比为6.7%。 （三）工业：或与军工生产加速上行有关 工业板块四季度盈利增速为45.9%。其中，军工企业盈利较强。包括波音（扭亏为盈）、洛克希德马丁（四季度增速为155%）、德事隆（四季度增速为66.7%）、通用电气航空航天（四季度增速为34.9%）。从行业数据来看，美国从2025年9月开始，航空航天及其他运输设备行业生产指数快速上行，这四个月同比增速平均达到20.9%。 风险提示： 美股盈利下滑，AI对盈利的支撑下降。 目录 一、整体情况：利润增速有所下滑.................................................................................3 二、分行业：分化较大.....................................................................................................3 （一）分行业概览：信息技术、公用事业、工业盈利增速较高.................................3（二）信息技术：多数个股盈利增速较快.....................................................................4（三）公用事业：或与电价上涨有关.............................................................................4（四）工业：军工企业盈利较强.....................................................................................5 一、整体情况：利润增速有所下滑 截止至2月1日，美国标普500成分股中有180个个股披露了四季报（注：美股财年不统一，此处按日历时间标记，指业绩对应日期主要在2025年四季度的财报）。这180只个股对应市值占标普500市值一半左右。 从季度利润增速来看，四季度，美股样本企业增速为10.8%，低于2025年三季度的24.1%，但依然处于偏高增速水平。 资料来源：Wind，华创证券 二、分行业：分化较大 （一）分行业概览：信息技术、公用事业、工业盈利增速较高 分行业来看，按照wind的行业分类，2025年四季度，11个行业中有7个行业利润增速为负。仅信息技术、金融、工业、公用事业四个行业利润增速为正。其中，信息技术，四季度利润增速为44.5%，贡献了12.6%的样本企业利润增速。即，美股业绩主要来自信息技术的支撑。 资料来源：Wind，华创证券 （二）信息技术：多数个股盈利增速较快 信息技术行业，披露四季报的公司有25个。其中21个个股利润增速为正，18个个股业绩增速超过10%。业绩较强的如闪迪，四季度增速为672%、西部数据（210%）、美光科技（180.2%）、博通（97%）、甲骨文（94.7%）等。 资料来源：Wind，华创证券 （三）公用事业：或与电价上涨有关 公用事业板块四季度业绩较好，两家样本企业合计利润增速达到251.1%。从美国电价数据来看，2025年同比持续上行中，12月，CPI电力服务同比为6.7%。 资料来源：Wind，华创证券 （四）工业：军工企业盈利较强 工业板块四季度盈利增速为45.9%。其中，军工企业盈利较强。包括波音（扭亏为盈）、洛克希德马丁（四季度增速为155%）、德事隆（四季度增速为66.7%）、通用电气航空航天（四季度增速为34.9%）。从行业数据来看，美国从2025年9月开始，航空航天及其他运输设备行业生产指数快速上行，这四个月同比增速平均达到20.9%。 资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所