丰产预期仍存，上方空间有限

豆粕

• 国际方面：美国新生柴政策提振豆油需求，美豆压榨量预期增加；巴西大豆产量上调，丰产预期压制反弹高度。
• 国内供需：巴西大豆榨利高位，油厂远月采购积极；国内港口大豆库存高位，油厂开机率上升，豆粕供应充足；下游饲料企业库存高，提货一般，油厂豆粕库存仍高位。
• 结论：南美大豆收获季压制CBOT大豆盘面反弹高度，国内豆粕供应充足，市场震荡运行，05合约预计2700-2860元/吨。
• 关键数据：USDA调高美豆产量至42.62亿蒲，出口下调6000万蒲，期末库存上调至3.5亿蒲；巴西大豆产量预计1.77124亿吨，收获进度2.3%；中国1-4月大豆采购总量2588.4万吨。

菜粕

• 国际方面：ICE油菜籽期货受豆油市场提振上涨，加籽主力合约结算价651.7加元。
• 国内供需：中加经贸关系缓和，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应；油厂菜籽、菜粕库存低位，冬季水产养殖需求低迷，油厂无开机，下游少量采购远月合同。
• 结论：菜粕市场延续供需双弱，盘面受进口菜籽供应消息扰动，05合约预计2200-2310元/吨，关注中加贸易关系走向。
• 关键数据：加拿大油菜籽产量预计2180万吨（市场预期2125万吨），菜籽压榨厂开机率0%，菜粕提货量同比低位。

价差

• 豆类油粕比2.94，豆菜粕主力合约价差516元/吨，菜粕供应端预期改善或推动价差走扩。