农产品日报：板块整体回升，关注上方压力

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14910元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.20%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15832元/吨，较前一日变动+214元/吨，现货基差CF05+922，较前一日变动+244；3128B棉全国均价16103元/吨，较前一日变动+170元/吨，现货基差CF05+1193，较前一日变动+200。 近期市场资讯，根据美国商业部数据显示，2025年11月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为274.93亿美元，同比增加7.54%（去年同期向下调整后为255.65亿美元），环比增加0.88%（上月向上调整为272.54亿美元）。2025年1-11月美国的服装及服装配饰零售累计额2918.47亿美元，同比增幅5.65%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整偏多。不过目前全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需关注新季供应题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。春节前贸易商和纺织企业积极备货，现货成交较好，但下游新增订单减少，产业链成品库存处于偏高水平。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期节前备货对棉价仍有支撑，资金推动下棉价震荡上涨，不过内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，预计宽幅震荡为主。中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5257元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+1.35%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5320元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SR05+63，较前一日变动-20。云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动+35元/吨，现货基差SR05-67，较前一日变动-35。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为54艘，此前一周为51艘。港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨，环比增加0.1万吨，增幅0.56%。其中，高等级原糖（VHP）数量为163.03万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为112.35万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为15.59万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西食糖库存持续去库，而北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑。二季度随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，暂时看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，不过管控范围调整后12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量明显缩减。目前国内食糖仍处于累库阶段，缺乏利好驱动，但整体下跌空间预计已不大。 策略 中性。短中期糖价以震荡筑底思路对待，需关注宏观情绪及资金扰动。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5388元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.26%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+12，较前一日变动-14。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-423，较前一日变动-14。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格总体维稳运行。上海期货交易所主力合约价格存偏强态势，但调整空间相对有限，进口针叶浆现货市场贸易商调价意愿减弱，多数维持稳价状态，下游跟单积极性依旧不高，市场僵持偏稳；进口阔叶浆现货市场交投偏淡，贸易商存稳价出货意愿，但下游采浆偏理性，个别偏高报价出货稍显不畅，江浙沪个别品牌高价略松动20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格暂稳为主。 市场分析 昨日纸浆期价窄幅波动。供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断，叠加外盘美金报价提涨，推动浆价反弹修复。不过全球木浆库存仍偏累库，全球基本面尚未转变。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求边际好转。国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，港口库存长期处于历史高位。 策略 中性。尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）..............................