焦炭行业动态点评：供需预期改善，关注焦炭板块的投资机会

2026年1月29日焦炭行业动态点评 焦炭 供需预期改善，关注焦炭板块的投资机会 关注股份中国旭阳1907.HK 事件：港股及A股焦炭板块集体上涨，主要系市场对于需求及通胀预期带来板块热度。当前焦炭板块整体估值处于历史低位，推荐关注。 报告摘要 焦炭价格处于近五年低位。回顾2025年，2025年全年焦煤产量焦炭产量为5.04亿吨，同比增长2.9%，下游粗钢产量为9.6亿吨，同比下降4.4%。25年上半年由于供给宽松、需求疲软、叠加蒙煤进口对煤价的打压，焦炭价格持续回落。进入下半年，“查超产”政策出台，限制煤矿企业超量生产，使得煤炭价格回升，带动焦炭价格回暖。进入25年12月及26年1月，煤炭企业陆续恢复生产，而需求端不及预期疲软导致煤炭及焦炭价格回落。根据iFind数据库，截止2026年1月20日的准一级冶金焦炭价格为1346.4元/吨，较月初下跌50元/吨。 26年需关注政策方向：包括煤炭“查超产”政策的持续执行力度以及焦炭行业产能置换、不合格产能关停政策执行力度。同时需要关注下游房地产行业的恢复程度，来自房地产的需求将对焦炭行业产生重要影响。目前市场对于房地产行业的恢复有一定预期。 我们认为导致板块上涨的主要原因还是在于资源品板块的集体共振，煤炭、焦炭板块在有色金属、石油的带动下热度明显抬升。当前焦炭板块的企业估值已处于历史低位，未来可能迎来拐点。 推荐标的：中国旭阳1907.HK 中国旭阳是全球最大的独立焦炭生产商，2024年焦炭产量达到2380万吨。24年公司位于印度尼西亚苏拉威西生产园区年产480万吨焦化项目中首320万吨焦炭产能已顺利点火及投产，国际市场的开拓进展顺利。25年上半年焦炭产能达到2380万吨。未来公司还有萍乡160万吨的项目在建，产能将会持续落地。 2025年上半年，中国旭阳实现总营业收入205.49亿元（人民币，下同，列明除外），同比下降18.5%；实现净利润0.87亿元，同比下降34%，主要是受到焦炭价格下跌的影响，焦炭利润承压。行业低谷仍实现盈利，公司通过降本增效依然实现盈利，展现了优秀的成本管控能力。 当前公司市值为113亿港元，对应MRQ市净率为0.83x，估值水平处于历史极低位置。我们认为公司在成本管控方面有卓越的优势，尽管受到焦炭价格影响业绩处于低谷期，但是未来随着环保政策的落地以及国内需求的抬升，有望重新看到业绩增长。作为焦炭板块龙头企业，我们认为在当下市场对于能源相关板块情绪逐渐高涨的背景下，可以将中国旭阳作为焦炭板块的首要布局标的。 曹莹行业分析师gloriacao@sdicsi.com.hk 1.行业数据 资料来源：国家统计局，国投证券国际研究整理 资料来源：国家统计局，国投证券国际研究整理 资料来源：国家统计局，国投证券国际研究整理 资料来源：国家统计局，国投证券国际研究整理 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券国际证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010