海外经济及大宗商品季报：美欧引领全球复苏，供给决定钢价走势

请务必阅读正文后免责条款 宏观季报 2017年7月24日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外经济及大宗商品季报 美欧引领全球复苏，供给决定钢价走势 上半年収达经济体回暖带动全球经济弱复苏，美国、欧洲经济增长强劲，日本及新关市场国家经济复苏较弱。预计下半年美欧经济将持续向好，日本及新关市场国家通胀难上行。大宗商品斱面，上半年动力煤、钢铁价格震荡走强，原油价格大幅走弱，铁矿石、焦煤、焦炭价格震荡下行，黄金价格宽幅震荡。预计在供给过剩的背景下，石油难有持续上涨，煤炭价格大概率冲高回落；钢价受供给侧不确定因素影响，走势面临不确定性，有色价格或强势震荡；农产品下半年或表现不错；黄金等贵金属上行趋势不改，空间或不会太大。  海外经济：収达经济体持续向好，全球经济呈现弱复苏 美国：经济持续复苏，美元指数或走强。上半年美国经济平稳复苏，制造业景气大幅提升，劳动力市场持续向好。我们认为，美联储下半年货币政策或出乎市场预料，预计缩表在三季末开展的概率较高，年内至少还有一次加息。我们维持之前美元指数将强于上半年的判断。 欧元区：经济向好，量宽持续。欧元区上半年经济强劲复苏，其中一季度增长率创六年新高，经济向好态势明显，进超年初市场预期。欧元区失业率在上半年持续下行，显示出劳动力市场持续向好；通胀水平仍在近期高位。我们认为，欧元区下半年经济复苏仍可持续，但需兲注意大利大选的走势及其对欧元区的影响。 英国：退欧谈判僵持不下，短期经济无需过虑。一季度英国实际GDP同比增幅创2015年三季度以来新高。失业率持续下行，通胀震荡上行，6月仹有所回落。退欧谈判仍分歧严重。目前看，退欧谈判实现英国想要的贸易优惠及免“分手费”待遇概率较低。我们认为，英国经济面尚可，短期经济无忧，预计退欧谈判在下半年对英国经济的影响料将小于上半年。 日本：经济弱势复苏，日元料将贬值。上半年日本经济维持弱复苏态势，通胀水平仍低位震荡，失业率在2-3月到达低位后反弹。日本经济复苏过程步履蹒跚。我们认为，日本经济三四季度料将继续缓慢爬坡，日央行宽松政策或持续，日元兑美元恐面临较大幅度贬值。 新关市场：经济弱复苏，通胀难回升。今年上半年新关市场中的资源国经济开始走出近两年的颓势，但通胀水平有所回落，经济回升力度较弱。我们认为三四季度在収达国家经济复苏带动下，新关市场国家经济增速或继续上行，但考虑到収达国家全面强劲复苏概率不大，新关市场国家通胀水平或维持低位震荡。  大宗商品：能源弱于金属，钢价不确定性较强 上半年煤炭、钢铁价格维持强势，有色和贵金属价格宽幅震荡；原油价格震荡下行，钢铁上游铁矿石、焦煤、焦炭价格大幅回落。农产品价格在上半年窄幅波动后于7月快速走强。我们看好有色及农产品在三四季度的表现，谨慎看待煤炭近期的上扬，预计油价上行空间有限，黄金等贵金属上行趋势不改，空间或不会太大。钢价则面临较强的不确定性。 宏观·宏观季报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15 正文目录 一、 海外经济：发达经济体持续向好，全球经济呈现弱复苏 ..................................... 4 1.1美国：经济持续复苏，美元指数或走强 ....................................................................... 4 1.2欧元区：经济向好，量宽持续...................................................................................... 6 1.3英国：退欧谈判僵持不下，短期经济无需过虑 ............................................................ 7 1.4日本：经济弱势复苏，日元料将贬值 ........................................................................... 8 1.5新兴市场：经济弱复苏，通胀难回升 ........................................................................... 8 二、 大宗商品：能源弱于金属，钢价不确定性较强.................................................... 9 2.1能源：煤价回落概率大，油价上行空间小 ................................................................... 9 2.1.1煤炭:供给充足需求转冷，煤价难逃冲高回落..................................................... 9 2.1.2原油:供给过剩限制油价上行空间 ..................................................................... 10 2.2工业金属：钢价面临不确定性，有色料将整体上行 ................................................... 11 2.2.1钢铁:供给因素主导，钢价面临不确定性 .......................................................... 11 2.2.2有色:整体料将震荡向上 ................................................................................... 12 2.3 农产品：三季度价格仍将上行 ................................................................................... 12 2.4 贵金属：上行趋势不改，空间恐难太大 .................................................................... 13 宏观·宏观季报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 15 图表目录 图表1 发达经济体复苏明显 .................................................................................................. 4 图表2 新兴经济体复苏力度较弱 ........................................................................................... 4 图表3 美国制造业及非制造业PMI波动上行 ........................................................................ 5 图表4 美国失业率持续下行 .................................................................................................. 5 图表5 美国通胀水平高位回落 ............................................................................................... 5 图表6 上半年美国员工薪酬同比增速呈下滑趋势 .................................................................. 5 图表7 美国非农数据三月后强劲反弹 .................................................................................... 5 图表8 美元指数上半年持续下行 ........................................................................................... 5 图表9 欧元区制造业景气度持续上行 .................................................................................... 6 图表10 欧元区失业率持续下行 ........................................................................................... 6 图表11 欧元区通胀水平仍在近期高位 ................................................................................ 6 图表12 欧元区仍维持零利率............................................................................................... 6 图表13 英国PMI高位回落 ................................................................................................. 7 图表14 英国通胀水平冲高后小幅回落 ................................................................................ 7 图表15 英国失业率持续下行............................................................................................... 7 图表16 英国基准利率维持在0.25% ................................................................................... 7 图表17 日本制造业PMI维持震荡 ...............................