广发早知道：汇总版

每日精选

• 铝：铝价高位强势突破，受宏观叙事、地缘事件与市场情绪多重力量共振。供应端保持刚性增长，需求端受高铝价抑制，库存拐点已显现。中长期易涨难跌，短期高位回调风险。操作上，中长期逢低做多，关注价格回落至23000-24000元/吨区间。
• 甲醇：价格偏强震荡，基差偏弱。供需双弱，内地厂库去化，但高产量压制反弹空间，后续需求有下行压力。操作上，多单择机止盈。
• 铁矿石：钢厂补库接近尾声，利多逐步兑现。供应端发运量小幅增加，需求端铁水产量环比持平，库存层面港口库存延续累库，钢厂库存环比增幅放缓。操作上，可800左右试空。
• 棕榈油：密切关注月末库存动态变化，棕榈油能否站稳9300。整体维持近强远弱的观点为主，国内现货在9300元附近的平台有一定压力。
• 黄金：美元持续走弱驱动金价创新高。美国就业和通胀持续放缓，美联储短期趋于谨慎未能改变长远宽松预期，贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动资金提前配置。操作上，黄金多单逢高择机止盈，单边可买入平值或浅虚值看涨期权代替多头。

股指期货

• 市场情况：A股市场窄幅震荡，上证指数收涨0.27%。金属矿产领涨盘面，TMT走弱。
• 消息面：央企2025年“成绩单”发布，国务院国资委表示将扎实做好新央企组建和战略性重组。
• 资金面：A股市场交易量保持平稳，北向资金当日成交额3757.66亿元。
• 操作建议：市场交易分歧明显，本周面临美联储议息时间节点，建议做好组合风险控制，适时降低期货仓位，尝试双买做多波动率。

国债期货

• 市场表现：期债小幅反弹，长债或难脱离箱体震荡。
• 资金面：央行以固定利率、数量招标方式开展了3775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。
• 操作建议：单边策略上仍建议维持区间操作。移仓策略上，下月面临春节，建议投资者在节前提前安排移仓。

贵金属

• 贵金属：美联储如期按兵不动并重申通胀风险，贵金属在避险情绪及供需因素提振下持续走强。
• 集运指数（欧线）：EC盘面震荡上行。
• 操作建议：谨慎观望。

有色金属

• 铜：CL溢价收窄，现货贴水走扩。全球显性库存已累库至近年来高分位水平，但其中50%以上的库存位于美国，CL溢价维持的情况下难以流出至非美地区。操作上，多单逢高止盈，主力关注99000-100000支撑。
• 氧化铝：局部地区氧化铝厂检修频发，盘面波动放大。供应格局逐步宽松，电解铝生产需求相对持稳，累库趋势维持，现货价格松动。操作上，主力运行区间2600-2900，短期矿价回落空间有限，逢价格下限卖出虚值看跌，逢高单边沽空。
• 铝合金：跟随铝价上涨乏力，AD-AL价差扩大至历年同期极值。供应端持续承压，需求端则更为低迷，市场有价无市的清淡格局未改。操作上，主力参考22500-24500运行，多AD03空AL03套利。
• 锌：盘面重心上移，现货升水走弱。矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量已连续2月下降，锌精矿进口窗口开启，冶炼厂原料库存有所修复，国内加工费基本企稳，海外加工费或仍有小幅下降空间；冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，12月精炼锌产量环比下降，同比增速为下半年最低水平，精炼锌供应压力缓释。操作上，主力关注24000附近支撑，长线逢低多思路，跨市反套继续持有。
• 锡：锡价高位震荡，现货成交平淡。供应端，12月进口锡精矿实物量环比增长13.3%，同比增长40.2%；精锡贸易方面，12月精锡进出口双向增长。需求方面，焊锡企业开工普遍承压下滑，其中大型企业因长期服务于半导体、新能源汽车等“高精新”领域，订单相对稳定，开工率下滑幅度较为有限；而中小型焊锡厂则面临更明显的订单减少压力，开工率跌幅更大。操作上，观望。
• 镍：消息面影响逐步消化，驱动有限盘面震荡调整。精炼镍现货成交整体不佳，各品牌精炼镍现货升贴水因贸易商更换报价合约补月差而多有下调。操作上，区间操作。
• 不锈钢：盘面窄幅震荡为主，基本面成本和供需博弈。现货市场交投氛围一般，但商家仍有挺价，下游采购偏谨慎，高价实单成交偏少。操作上，主力参考14000-15000。
• 碳酸锂：利多逐步消化高位资金分歧，盘面高位震荡回落。近期上游比较惜售，临近节前成交整体一般。操作上，主力参考16-17.5万，短线谨慎操作。
• 多晶硅：多晶硅现货企稳，期货继续震荡下跌。下游产品报价维稳，供需面来看，虽然需求在抢出口的带动下有所好转，但硅片、硅料依然承压。操作上，高位震荡，观望为主。
• 工业硅：工业硅现货企稳，期货减仓下跌。供应端1月产量将下降1-2万吨至38万吨左右，需求端小幅下滑确定性较高，目前测算预计在1万吨左右，但由于供应基数较大，依旧小幅累库。操作上，低位震荡，关注减产落地情况。
• 钢材：钢价持稳，卷螺价差走阔。现货弱稳，基差走弱。成本端，焦煤和铁矿回落，利润走扩。供应端产量低位持稳，库存累库，表需下降。操作上，多卷螺差可继续持有。
• 铁矿石：钢厂补库接近尾声,利多逐步兑现。供应端发运量环比小幅增加，需求端铁水产量环比持平，库存层面港口库存延续累库，钢厂库存环比增幅放缓。操作上，可800左右试空。
• 焦煤：山西产地煤价有所松动，蒙煤高位回落，盘面超跌反弹。供应端，进入新年煤矿日产继续回升，进入复产阶段，出货好转但去库不足；进口煤方面，口岸库存历史高位，蒙煤报价回落，元旦后通关快速回升至偏高水平。需求端，钢厂略亏叠加某钢厂出现安全事故，铁水产量保持低位，焦化利润下滑，开工回落，春节前下游补库需求增长有限。操作上，区间参考1000-1200，套利推荐多焦煤空焦炭。
• 焦炭：主流焦企提涨落地，港口贸易价格回落，盘面小幅反弹。现货4轮提降后，主流焦企启动焦炭提涨，但落地时间滞后，打压后市提涨预期，提涨落地阶段性驱动盘面反弹，但节后市场预期将再度宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1600-1800，套利推荐多焦煤空焦炭。
• 硅铁：供需暂无重大矛盾，成本有提涨预期。供应端，硅铁产量环比持平，绝对值仍处于历史同期低位水平，多数厂家盈利情况较前期有所改善。需求端，节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能够有效抑制成材库存矛盾的增加，后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到。库存方面，厂库依旧维持高位，压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。操作上，预计价格宽幅震荡，区间参考5500-5900左右。
• 锰硅：锰矿补库接近尾声，锰硅供需改善。供应端，节前受高厂库及终端需求偏弱的影响，预计产量持稳。需求端，节前铁水产量预计持稳，成材端矛盾相对有限，铁水慢复产能够有效抑制成材库存矛盾的增加，后续铁水复产空间受淡季需求压制，但负反馈较难看到。库存方面，厂库依旧维持高位，压力集中在宁夏，但仓单水平相对偏低，总库存中性偏高。操作上，预计价格宽幅震荡为主，区间参考5600-6000。

农产品

• 粕类：豆粕底部支撑较强，上方观察成本及到港。现货市场宽松格局延续，开机率维持高位，大豆及豆粕库存虽持续下滑，但绝对库存仍偏高，下游库存充足，备货意愿较为有限。操作上，市场节前备货情绪预计逐渐减弱，盘面维持震荡判断，关注宏观情绪带动。
• 生猪：出栏压力增加，供需博弈加大。现货价格震荡偏弱为主，出栏有增量，二次育肥存栏仍偏高，屠宰采购轻松。操作上，预计行情维持底部区间震荡格局。
• 玉米：市场多空交织，盘面区间震荡。东北地区节前出售窗口缩短，基层出货积极性增加，价格偏稳运行，港口价格因集港量增加和期货走弱而小幅下跌；华北地区到车辆保持低位，贸易商建库谨慎，下游按需采购，供需相对平衡，价格窄幅震荡。操作上，关注2250-2270附近支撑。
• 白糖：原糖维持震荡盘整走势，国内盘面情绪偏乐观。国际方面，巴西12月下旬产糖数据同比减少，主要来自于糖醇比的大幅下调，但累计产糖量4015.8万吨，较去年同期的3981.5万吨增加34.3万吨，整体符合机构前期预估水平，榨季进入尾声对市场影响缩小。国内现货成交趋缓，价格保持弱势。操作上，短期观望。
• 棉花：美棉回补跌幅，国内价格走势偏强。美棉上市检验接近尾声，检验进度略有加快，周度可交割比例继续小幅下滑。主产区干旱水平继续上行，冬季干旱扩大。国内产业下游棉纱高产能带来棉花高消耗，现货基差坚挺偏强，上周较多纺企刚需采购，局部预售交货、补库成交较好对郑棉有较强支撑，另外，2026年种植面积调整周期预期给予托底，预计短期内棉价维持震荡偏强走势。操作上，暂观望。
• 鸡蛋：下游顺势购销，蛋价有稳有涨。供应量正常，部分下游消化速度尚可。随着春节临近，市场风控意识增加，贸易商多以销定采，积极出货为主。操作上，预计主力维持区间震荡。
• 油脂：密切关注月末库存动态变化下，棕榈油能否站稳9300。棕榈油方面，随着月末来临，市场将会重点关注库存变化对盘面的影响，如库存下降幅度不及预期，则马棕有逐步结束本轮上涨而承压下跌的风险。国内方面，大连棕榈油期货市场维持震荡上涨走势，期价经过连续上涨后在9300元附近的平台有一定压力。操作上，暂观望。
• 红枣：消费疲软，期价低位震荡。新疆产区枣树进入休眠阶段，销区市场成交偏淡。期货仍处于低估值区间，新季红枣期货仓单与有效预报注册量偏少，关注春节前的购销窗口红枣现货成交情况和库存情况。操作上，暂观望。
• 苹果：需求好转，期价高位震荡。山东栖霞产区晚富士包装发货和蓬莱大辛店礼盒发货持续增加，整体交易氛围好转，但果农货走货进度仍然偏慢。中长期来看，价格过高或对消费有所抑制，叠加其他水果（柑橘类水果）价格优势明显，挤占苹果市场，普通果库存压力较大，苹果库存去库进度偏慢。操作上，关注节后苹果库存情况。

能源化工

• PX：供需面近弱远强，PX驱动有限，节前高位震荡。供应端，亚洲及国内PX负荷均处于历史高位，且近期中化泉州PX装置重启；需求来看，随着春节临近，聚酯减产幅度逐步扩大。1季度PX和PTA整体供需较预期有所转弱，春节前上游PX自身驱动有限；不过2季度供需偏紧预期下，PX价格低位支撑偏强。操作上，PX短期在7200-7600震荡，中期仍偏多对待。
• PTA：季节性累库预期下，节前驱动有限，PTA短期高位震荡。供应端，近期PTA装置变动不大，不过随着春节临近，终端停机加速，下游聚酯减产幅度扩大，PTA供需逐步转弱，现货基差偏弱运行。操作上，PTA短期或在5200-5500震荡，中期仍偏多对待；TA5-9低位正套。
• 短纤：供需预期偏弱，短纤跟随原料波动。供应端维持高位；需求上，临近春节，下游订单逐步减少，月底附近纱厂减停产将增加。原料端在资金面和供需偏弱格局博弈下高位震荡，直纺涤短走势节奏跟随原料，不过现货方面因工厂无库存压力，价格相对坚挺。操作上，单边同PTA；PF盘面加工费在800-1000波动，逢高做缩为主。
• 瓶片：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑。供应预期明显下滑，且近期工厂持续去库，对加工费形成支撑，同时需求将季节性走弱，供需双减下，预计1-2月瓶片绝对价格与加工费仍跟随成本端波动。操作上，PR2603关注6200附近支撑；PR主力盘面加工费预计在400-550元/吨区间波动。
• 乙二醇：供需预期近弱远强，关注EG正套机会。近端，乙二醇依然面临大幅累库的压力，但从远月来看，二季度乙二醇供需预期改善，有望去库。操作上，EG5-9逢低正套；看跌期权EG2605-P-3800卖方持有。
• 纯苯：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限。纯苯供需边际继续小幅改善，纯苯供应小幅回落，下游综合负荷继续回升，不过本周港口库存超预期增加，且绝对水平仍较高，自身驱动仍有限。操作上，暂观望；EB-BZ价差（目前1655）逢高做缩。
• 苯乙烯：供需阶段性偏紧，价格高位波动较大。苯乙烯高利润下，负荷维持，本周中化泉州和天津渤化存重启预期；不过因仍有出口陆续装船，且月底纸货交割，短期市场流通货源有限，苯乙烯走势仍较坚挺。不过近期无新增利好，部分检修装置逐步重启，而下游负反馈加剧，部分工厂停车并销售苯乙烯原料，苯乙烯供需预期转弱，本周苯乙烯港口库存小幅增加，预计苯乙烯价格高位承压，不过短期资金博弈加剧，价格波动较大。操作上，暂观望；EB-BZ价差（目前1655）逢高做缩。
• LLDPE：月底开单转差，成交一般。月底聚乙烯市场交投清淡，上游开单与代理销售偏弱，华北线性基差维持在05合约-180～-200附近，整体成交一般。基本面看，PE检修减少，HD-LL价差收窄促使全密度装置转产LLDPE，标品供应预期增加，而下游逐步进入季节性淡季，需求支撑有限。操作上，前期多单已止盈，暂且观望。
• PP：供需双弱，价格震荡偏强。供应端，意外检修增多，库存压力较之前有所缓解，1月转去库预期，但远月盘面给出了PDH套保利润，关注后期检修落地情况。需求进入季节性淡季，短期预计仍然震荡。操作上，观望。
• 甲醇：地缘因素影响，价格偏强震荡，基差偏弱。现货按需采购，各周期基差逐步走弱，全天整体成交一般。甲醇市场供需双弱，内地厂库去化，但高产量压制反弹空间，后续需求有下行压力。港口库存累库幅度偏低，后续到港偏少，但MTO需求疲软(多套装置检修或降负),05去库幅度大幅减弱，压制价格反弹高度。操作上，多单择机止盈（关注地缘变化，地缘缓和后，多单择机止盈）。
• 烧碱：供给端压力较大，烧碱价格重心走低。现货市场整体窄幅下滑，市场看空情绪较浓。从基本面看，烧碱供需失衡未改，短期氯碱装置高负荷运行，本期暂无计划检修装置，行业开工负荷率环比小幅提升，高库存与弱需求持续，两大氧化铝下游卸车持续不畅，液氯高位价支撑企业利润且库存高企，目前来看，缺乏实质性利好刺激盘面，预计烧碱期货弱势震荡为主。操作上，观望。
• PVC：需求支撑乏力，盘面价格回落。现货市场弱势震荡，盘中成交价格重心继续下移，然终端采购心态观望，成交量仍未放量；大宗商品预期欠佳，华东地区电石法五型现汇库提在4650-4750元/吨，乙烯法僵持在4800-4950元/吨。操作上，PVC盘面震荡回调，主力合约关注4820-5000区间。
• 尿素：情绪提振交投氛围，尿素价格稳中有升。现货价格整体上扬，企业在待发订单支撑下报盘坚挺，下游及贸易商根据自身需求适量跟进，新单成交好转。供应面来看，随着前期检修装置陆续恢复，行业日产增长至20.94万吨高位，整体供应充足。需求端工业采购积极性一般，多以按需补货、零星小单为主，缺乏集中放量；农业需求回暖，苏皖地区返青肥持续跟进，临近月底，国内尿素工厂陆续启动春节收单，但因主力尿素工厂库存偏低，下游跟进较为持续，春节前尿素工厂收单压力并不明显，或在下游陆续补仓中，春节收单顺利完成。操作上，尿素行情节前延续小幅波动。尿素主力合约关注1760-1820区间，关注下游需求进展以及库存去化节奏。
• 纯碱：现货持稳，供需矛盾仍存。供应端，纯碱企业产线负荷升降并存，综合产量仍较高；需求端，纯碱厂家执行待发订单为主，下游低价补库，周度出货量及出货率环比增加，浮法玻璃日熔量及产能利用率仍在低位，光伏端，在产产能及产能利用率环比持平，且受到抢出口政策预期影响，光伏玻璃价格持稳，库存下降。库存方面，上周纯碱厂内库存有所下降但同比仍较高。节前传统淡季，在当前产量及库存都较高的背景下，不排除纯碱后续再度出现累库的情况，预计期货价格震荡偏弱态势。操作上，观望。
• 玻璃：供需双弱关注产线及库存变化。现货价格平稳，市场成交一般，中下游谨慎备货。供应端，周日甘肃一条600吨/天产线投产，开工率和产能利用率变化不大，日熔量及产能利用率低位徘徊；需求端，企业出货一般，深加工订单表现分化，Low-e玻璃开工率仍处偏弱水平，部分地区价格上调；库存方面，各地涨跌互现，总体周度库存小幅上升。操作上，预计期货价格震荡偏弱态势，关注产线及库存变化。操作上，观望。
• 天然橡胶：青岛库存转为去库，提振胶价上行。供应方面，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应呈现缩量，叠加海外工厂原料备货，海外原料价格易涨难跌，成本支撑走强。需求方面，部分欧洲出口占比较大半钢胎企业，近期外贸订单较为充足，企业生产维持相对高位水平，目前企业整体库存储备水平进一步提升，内销走货较为缓慢，多维持刚需走货，企业整体销售压力不减。库存方面，青岛地区天胶保税和一般贸易库存转为去库。操作上，关注BR2603在12500附近支撑。
• 合成橡胶：BR仍有成本支撑，但做多氛围降温，短期BR宽幅震荡。成本端丁二烯进口预期减弱与出口预期增强，国内外丁二烯价格易涨难跌，但短期港口库存高位震荡，同时2月由于春节假期，下游开工率下降，且国内多套丁二烯装置在1月下旬重启，预期丁二烯进入季节性累库，压制丁二烯上涨高度。供应端随着丁二烯走强，使得顺丁橡胶亏损加剧，但由于盘面持续强于现货，供应预期将缓慢下降，顺丁橡胶库存短期高位运行。需求端，1月轮胎企业订单充足，且预期中国轮胎1-3月仍有对欧盟抢出口的动作，因此，一季度顺丁橡胶需求预期好转。总体来看，短期BR成本支撑较强，但顺丁橡胶开工率与库存均较高，且2月丁二烯预期季节性累库，做多情绪有所降温，因此，短期BR宽幅震荡运行，2月上涨动能预期减弱。操作上，关注BR2603在12500附近支撑。