核心观点与关键数据
- 合约行情：菜粕主力合约（RM.CZC）呈现“探底回升后高位回调”的震荡偏强走势，周初低点2195元/吨反弹至2253元/吨，周五回落至2235元/吨，周跌幅0.89%。基差大幅走扩至285元/吨，创当周新高。
- 现货市场：基差从59元/吨大幅走扩至285元/吨，现货对期货升水持续扩大，显示短期现货供应紧张格局未改，油厂挺价心态坚决。昆明、成都现货价维持2640-2720元/吨高位。
影响因素
- 现货低库存支撑基差走扩：国内菜粕现货市场供应偏紧，部分区域油厂库存趋近于零，提货紧张推动现货挺价。
- 大豆库存高位压制成本端：国内港口大豆库存持续维持830万吨以上高位（1月23日849.77万吨），豆粕替代效应对菜粕需求形成压制。
- 中加贸易政策预期扰动远期供应：市场预期3月1日前中国将下调加拿大油菜籽关税至15%，加菜籽进口成本显著下降（榨利约100元/吨），远期菜粘供应宽松预期增强。
- 需求端：生猪存栏同比微增0.5%（2025年12月）支撑饲料消费刚需，但水产养殖处于传统淡季，沿海油厂菜粕提货量维持低位。
行情展望
- 短期市场：菜粕市场将延续“现货强现实与期货弱预期”的博弈，预计价格区间震荡。上行方面，现货基差高企及油厂低库存提供强支撑；下行方面，大豆高库存、豆粕替代竞争及中加菜籽进口政策预期构成压制。
- 需重点关注：1月26日加拿大菜籽进口政策落地情况，以及2月南美大豆收割进度对整体蛋白粕市场的传导影响。
研究结论
- 价格区间：短期预计维持2230-2260元/吨区间震荡。
- 关键风险：加拿大菜籽进口政策及南美大豆收割进度。
