宏观经济专题：二手房成交量价齐升

二手房成交量价齐升 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 郭晓彬（分析师）guoxiaobin@kysec.cn证书编号：S0790525070004 供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱 1.建筑开工：开工率季节性位置整体回升。最近两周（1月11日至1月24日），水泥发运率、磨机运转率高于2025年同期，石油沥青装置开工率处于同期历史低位。基建项目水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量则接近2025年同期。资金方面，2026开年建筑工地资金到位率同比低于2025年同期。 2.工业生产端，化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱。最近两周（1月11日至1月24日），工业开工出现分化，化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中低位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，焦化企业开工率降至历史低位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱。最近两周(1月10日至1月23日)，螺纹钢、线材、建材表观需求升至历史中位，受春节错位影响较大,按农历对齐，螺纹钢需求低于历史同期。乘用车四周滚动销量同比延续负增，中国轻纺城成交量回升至历史中高位，主要家电线上、线下销售仍弱。 商品价格：黄金价格继续向上突破 相关研究报告 1.国际大宗商品：最近两周（1月10日至1月23日），原油、铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金价格继续向上突破，再度创历史新高。我们提示，中长期从货币属性角度看，黄金价格仍有上行空间，短期或需控制回调风险。 《从专项债投向拆解衡量财政实际力度—宏观经济专题》-2026.1.20 《2025年平稳收官，关注经济和权益开门红—兼评Q4经济数据》-2026.1.20《持续加大推进清理拖欠企业账款力度—宏观周报》-2026.1.18 2.国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行。最近两周（1月12日至1月25日），国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行，主要由有色金属带动。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格震荡运行；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青上涨，玻璃下跌。 地产：二手房成交量价齐升 1.新建房：成交同比降幅仍大。最近两周（1月12日至1月25日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较2024、2025年同期分别变动-29%、-31%，降幅有所收窄，但从农历对齐来看，降幅仍大。一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动-28%、-26%。 2.二手房：量价齐升。价格方面，截至1月12日，二手房出售挂牌价指数环比有所回升；成交量方面，开年以来(1月12日至1月25日)，北京、上海、深圳二手房成交同比均转正，较2025年同期分别同比+7%、+5%、+21%；农历对齐下，二手房成交同比仍为正。 1月前25日出口或将有所回落 多指标模型指向1月前25日出口同比-2.3%左右；而不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向1月前25日出口同比在-4%左右。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 目录 1、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱.....................................................................................................41.1、建筑开工：开工率季节性位置整体回升......................................................................................................................41.2、工业生产：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱......................................................................................51.3、需求：建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱..............................................................................................................62、价格：黄金价格继续向上突破................................................................................................................................................72.1、国际大宗商品：原油、有色金属价格均大幅上行......................................................................................................72.2、国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行..............................................................................................72.3、食品：农产品价格有所回落，猪肉延续回升..............................................................................................................93、地产成交：二手房成交量价齐升............................................................................................................................................93.1、新建房：成交同比降幅仍大.........................................................................................................................................93.2、二手房：量价齐升.......................................................................................................................................................104、出口：1月前25日出口或将有所回落.................................................................................................................................105、流动性：资金利率震荡运行，逆回购以净回笼为主...........................................................................................................116、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：水泥发运率、磨机运转率高于2025年同期......................................................................................................................4图2：水泥发运率高于2025年同期.............................................................................................................................................4图3：磨机运转率高于2025年同期.............................................................................................................................................4图4：基建水泥直供量同比降幅仍大...........................................................................................................................................4图5：房建水泥用量接近2025年同期.........................................................................................................................................4图6：化工与汽车钢胎开工表现偏强，焦化表现较弱................................................................................................................5图7：最近两周PX开工率处于同期历史高位............................................................................................................................5图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中低位......................................................................................................................5图9：汽车半钢胎开工率高于2024-2025年同期........................................................................................................................5图10：焦化企业开工率处于同期历史低位..................................................................................................................................5图11：螺纹钢、线材、建材表观需求升至历史中位..................................................................................................................6图12：按农历对齐，