宏观经济专题：二手房成交量价齐升

供需情况

• 建筑开工：季节性回升，水泥发运率、磨机运转率高于2025年同期，但基建水泥直供量同比降幅大，房建水泥用量接近2025年同期，资金到位率同比低于2025年同期。
• 工业生产：化工与汽车钢胎开工偏强（PX开工率历史高位，汽车钢胎开工率历史中高位），焦化开工率降至历史低位。
• 需求端：建筑需求仍弱（螺纹钢表观需求升至历史中位，但农历对齐低于同期），汽车销量延续负增，家电销售仍弱。

商品价格

• 国际大宗商品：原油、铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金创历史新高。黄金中长期有上行空间，短期需控制回调风险。
• 国内工业品：南华工业品指数震荡偏强，主要由有色金属带动；螺纹钢价格下行，煤炭价格震荡，化工产品涨多跌少，沥青上涨，玻璃下跌。
• 食品：农产品价格有所回落，猪肉价格延续回升。

地产成交

• 新建房：成交面积同比降幅收窄（较2024、2025年同期分别-29%、-31%），一线城市降幅类似。
• 二手房：量价齐升，挂牌价指数环比回升，北京、上海、深圳成交同比均转正（分别+7%、+5%、+21%）。

出口

• 多指标模型指向1月前25日出口同比-2.3%，上海装载集装箱船数量同比指向-4%。

流动性

• 资金利率震荡运行（R007为1.54%，DR007为1.49%），央行逆回购以净回笼为主（净回笼4261亿元）。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。