农产品周刊

GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 需求：本周屠宰企业开工率35.18%（环比- 0.73个百分点，同比- 8.19个百分点），猪价上涨推高收购成本，北方雨雪天气影响走货，多地屠企缩量；春节前备货未大规模启动，宰量难有大幅增长，预计下周窄幅震荡。当前处于12月腌腊旺季与2月春节备货过渡期，需求较12月减少。供给： 出栏量微增但结构分化，产能去化节奏放缓，12月规模场商品猪存栏3692.16万头，环比- 0.23%、同比+ 4.72%；中小散存栏155.58万头，环比- 0.09%、同比+ 8.17%。虽局部非瘟影响出栏，但1月受前期产能及压栏影响，预计存栏环比增加。本周全国外三元生猪出栏均重123.50公斤（与上周持平，同比+ 0.91%），华南局部二育短期拉低体重，但雨雪天气延缓出猪节奏，规模场控重、散户压栏使均重波动有限。库存：12月规模场商品猪存栏3692.16万头，环比- 0.23%、同比+ 4.72%；中小散存栏 155.58万头，环比- 0.09%、同比+ 8.17%。虽局部非瘟影响出栏，但1月受前期产能及压栏影响，预计存栏环比增加。利润：规模厂 本周头均盈利115.96元（环比+ 52.46元），猪价上涨叠加饲料成本相对稳定，盈利显著修复；外购仔猪：本周头均盈利37.85元（环比+ 76.96元），从上周亏损转为盈利，仔猪价格上涨尚未完全传导至成本端，短期盈利改善。 结论：预计猪价维持12.8-13.1元/公斤区间震荡偏强，支撑因素包括：肥猪价格易涨难跌托底标猪、北方春节备货启动、养殖端挺价惜售情绪浓；压制因素为屠宰承接乏力、冻品去化慢，涨幅有限。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：供给 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 结论：春节备货提振作用消退，需求回落叠加高校放假、人口回流，预计主产区蛋价高位回落，周均价或在3.80元/斤左右。50家受访企业中，40%看跌、33%看稳、27%看涨，反映市场对备货结束后行情分歧较大，谨慎情绪占主导。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：供给 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 需求：油厂豆粕成交量：149.43万吨，环比- 54.4%，同比+ 138.2%，成交量大幅回落，因上周集中布局远月合约后，市场回归刚需采购，远月基差成交仍占主导。养殖端整体盈利改善，生猪、蛋鸡利润回升，对豆粕需求形成刚性支撑。 供给：大豆进口量：175.5万吨，环比+ 2.3%，同比+ 3.8%；油厂开机率：54.86%，环比+12.9%，同比- 19.1%；豆粕产量：157.54万吨，环比+ 12.9%，同比- 17.3%；油厂大豆库存：687.33万吨，环比- 3.6%，同比+ 31.8%。国内油厂开机率回升，豆粕产量同步增加，但仍低于去年同期水平。国内油厂开机率回升，豆粕产量同步增加，但仍低于去年同期水平。 库存：厂豆粕库存：94.72万吨，环比- 9.3%，同比+ 70.1%，油厂豆粕库存降至5个月低点，一方面因下游提货加快，另一方面油厂挺价心态下库存去化明显。 结论：现货价格整体持稳，油厂挺价支撑，但下游备货难以持续，上涨空间受限。市场多空交织：南美供应不确定性、油厂低库存支撑价格，而饲料企业高头寸、远期巴西丰产预期限制涨幅。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：供给 图一：需求 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 周度观点 品种GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 需求：马来西亚出口环比连续增长，印度、中国等主要进口国节日备货需求释放，棕榈油价格优势推动替代消费。期货上涨带动现货跟涨，但下游终端因绝对价格高位采购谨慎，成交量下滑，备货以刚需为主，缺乏主动增库意愿。 供给：马来西亚进入季节性减产期，1月上中旬产量环比降幅超18%，且印尼撤销种植园许可证、上调出口税，中长期供应趋紧预期强化。2月船期买船增加，近月到港预期庞大，港口库存维持高位，压制现货价格涨幅，形成“国际紧、国内松”的分化格局。 库存：马来西亚12月库存环比下降，1月减产与出口改善叠加，预计库存进一步去化，缓解历史高位压力。虽春节备货带动部分去库，但近月到港量大，库存同比增幅超50%，现货市场始终受高库存压制，基差持续走弱。 棕榈油 利润：进口利润从亏损修复至平水，2月船期买船增加，但高库存下现货售价难提，实际盈利仍受压制。 结论：核心矛盾为“国际紧供应+政策强预期”与“国内高库存+弱需求”的博弈，期货受利多预期主导上涨，现货受现实压制走弱，期现劈叉明显。国际端，马棕1月去库预期强化，支撑价格；国内端，2月到港量庞大（预计超80万吨），库存或继续积累，现货压力难缓解。短期把握政策预期下的期货多头机会，但需警惕马棕产量数据、美国政策落地等关键节点的波动，设置止盈保护。 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 图二：国内供给 重要声明 分析师承诺 作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。 报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。 本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些信息毫无差异，不会发生变更。 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号 【投研团队成员： 姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）】