聚烯烃周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年1月23日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼周初，随着地缘局势缓解，油价大幅下调，盘面下跌后，成交转弱，上游降价出货，周尾，收到资金轮动化工板块，叠加地缘和寒潮影响，盘面快速走强。 供应端 1.国产：周聚乙烯产量为69.88万吨（+2.89万吨），产能利用率为84.67%（+3.17%）；预计下期产量73.48万吨（+3.60万吨）。产量因福建联合、茂名石化、上海石化等装置重启而增加；下期因市场供应涉及茂名石化、上海石化、中化泉州等装置计划重启，新增大庆石化、扬子石化计划检修装置而预期增加。 2.新装置情况：巴斯夫湛江2月转HD；裕龙30万吨LD/EVA已投产，目前产高压膜，预计先产2-3个月高压，高压产量多2.7万吨/月。3.进口：本周外商报盘较少。 需求端 1.下游开工：PE下游各行业整体开工率在39.53%（-1.40%）。受供应压力增加、部分工人提前放假影响，终端订单跟进有限，工厂以节前执行订单交付为主。库存油制去0.5万吨，煤制累0.51万吨，港口去0.29万吨，贸易商去0.39万吨 1.纵向估值：油制利润走强，石脑油制走弱2.横向估值：标品走强50-100，基差走弱，华北6700（+100）/01-170（-80）;3.月差结构：59月差-22（+6）。 策略： 单边：短期偏强跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大） ◼受到地缘影响，和板块轮动，叠加美国寒潮，本周价格先跌后涨 供应端 1.国产：聚丙烯产量为78.49万吨（+0.41万吨），产能利用率76.02%（+0.40%）。检修损失量17.670万吨（-1.725万吨）。本周东莞巨正源一期一线、一期二线、青海盐湖等装置停车检修，裕龙石化5PP、福建联合老线、福建联合二线等装置重启，检修损失量减少；下周福建联合、中化泉州等装置计划重启，暂无新增计划内检修装置，预计产量78.8万吨（+0.31万吨）。 2.新装置情况:无 3.海外、进出口：外价格上涨，东南亚CFR拉丝815美元/吨（+10）、印度CFR拉丝835美元/吨（+15），周度上游签单2.0w，本周签单量量常态需求端 1.下游开工：PP下游整体开工率52.87%（+0.34%）；PP下游多数行业开工率环比分化，塑编、PP管材、PP透明开工率下滑，BOPP、CPP、改性PP等开工率微增，整体开工受春节假期临近影响订单跟进有限。 库存产业链去库；上游累0.19万吨，贸易商去库1.19万吨 估值： 1.纵向估值：本周煤制、油制和MTO利润略修复、PDH制利润压缩到低位2.横向估值：标品走强100-130，非标走强30-1003.月差结构：59月差-32（+6）。 策略： 单边：短期震荡偏强（PDH利润又低位，关注后期检修情况）跨期：59偏正套（2609合约投产压力较大） 非标比价HD-LL价差走弱，LL转HD增加 ◼近期标品与非标价差走弱，部分FD装置转回线性 ①宁夏宝丰3条线已转线性，产7042 ②裕龙全密度二线50万吨：1月初从7042转低压拉丝6094，1月下旬转回熔指1LL，月底产7042 ③鲁清1线20万吨熔指1下周转回熔指2 35bn，目前2线20万吨已经开车产线性35B ④巴斯夫FD 50万吨：1月产7042，预计2月转低压； 库存仓单仓单注册量同比高位 ◼周初PE基差大幅走强，仓单解出较多 ◼海外聚乙烯市场价格普遍上涨，东南亚市场受供应商推涨报价影响价格小幅上行，南亚市场因供应趋紧和需求稳健支撑涨势延续。 ◼PP周度上游签单2.0w，本周签单量量常态。东南亚低价中国货涨价（低价800），胡志明中东货作低价CFR 780-800$(-0，-0)/印度810$(+0)。石化厂FOB抬升790/810（+10，+10）相较内盘涨幅不明显但对海外仍偏强，叠加人民币偏强，出口签单总量低位。人民币现货静态转出口窗口 进出口 PE进出口分析:预计26年1-3月进口量同比2025年减少。 PE需求需求维持 ◼受供应压力增加、部分工人提前放假影响，终端订单跟进有限，工厂以节前执行订单交付为主。 PE需求新增需求乏力 ◼下游整体疲软，主要受原料上涨抵触和棚膜需求减少影响。 PP需求下游分化，改性较好 ◼下游开工率本周为52.53%（-0.07%），主要受传统淡季和订单跟进不足影响。 ◼塑编：42.92%（-0.22%），BOPP：63.24%（持稳），注塑（日用注塑PP）：58.04%（-0.08%），PP管材：38.13%（-0.34%），CPP：54.23%（-2.18%），改性PP：70.50%（+1.37%） PP需求原料库存上升，成品库存去化 ◼虽有改性、管材等部分领域开工微升，但终端新增订单不足且成品库存偏高，难以对原料价格形成有效支撑。 ◼塑编：42.60%（-0.32%），BOPP：63.56%（+0.32%），注塑（日用注塑PP）：57.93%（-0.11%），PP管材：37.87%（-0.26%），CPP：54.23%（持稳），改性PP：70.63%（+0.13%） 下游需求 ◼2025年11月，中国社会消费品零售总额为43898亿元，同比增长1.3% ◼2025年10月中国塑料制品出口数量为89.6万吨，同比增长3.2%；出口金额为23.5亿美元，同比增长5.8%。主要出口市场为美国、欧盟和日本，其中对美国出口金额占比达28% 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn