宏观周报：继续关注短期风险的释放

核心观点

市场分析显示，国内政策边际发力，货币政策维持不变但仍有降准降息空间；宏观政策方面，财政支出力度不减，将实施中小微企业贷款贴息政策，并研究设立国家级并购基金。经济数据显示，2025年GDP同比增长5%，固定资产投资下降3.8%，房地产开发投资下降17.2%；四季度GDP增长4.5%，12月社会消费品零售放缓至0.9%，规模以上工业增加值增5.2%。海外方面，地缘重组加速，日本央行维持利率不变，欧央行货币政策“处于良好状态”，美国三季度实际GDP年化环比终值小幅上修至4.4%，韩国1月出口增长，日本12月出口增长。风险因素包括万科债券展期通过、高市早苗宣布解散众议院、欧洲议会冻结欧美贸易协定审议工作、丹麦养老基金拟清仓美债、波兰央行批准购买黄金。

策略

地缘躁动种子已种下，美联储审查同时仍对下任主席人选“秘而不宣”，非美对美债抛售预期增强，供需失衡加大长短利率上行压力，传导至风险资产。1月底美联储议息会议预计按兵不动，对债市波动缺乏加分项。全球美元暂时中性，美债陡峭。国内延续战术性做平收益率曲线，战略性做陡收益率曲线。

风险

地缘冲突升级、欧美债务风险、日元升值风险。

一周宏观关注

自11月以来沪深300指数估值阶段性见顶，A股估值高位震荡，市场对更高估值回升预期有限，交易结构向盈利切换。关注中美政策互动是否带来估值新一轮回升，内循环机制建立紧迫性增加。美联储1月份议息会议将开启，预计美联储1月再次降息概率低。

全球宏观图表

包含总量、结构、宏观流动图表等数据。

研究结论

国内政策发力，经济数据表现不一，海外地缘重组加速，风险因素增多。全球美元中性，美债陡峭。国内策略上延续战术性做平收益率曲线，战略性做陡收益率曲线。需关注地缘冲突、欧美债务、日元升值等风险。