宏观周报：继续关注短期风险的释放

核心观点 市场分析 国内：政策边际发力。1）货币政策：1月LPR连续第八个月维持不变；潘功胜表示今年降准降息还有一定的空间。2）宏观政策：财政部表示2026年财政总体支出力度“只增不减”，政府负债率依然较低，将实施中小微企业贷款贴息政策，延长个人消费贷款财政贴息政策实施期限；发改委研究设立国家级并购基金。3）经济数据：2025年GDP同比增长5%，突破140万亿元，固定资产投资同比降3.8%，房地产开发投资下降17.2%；四季度GDP增长4.5%，12月社会消费品零售放缓至0.9%，规模以上工业增加值增5.2%。4）风险因素：万科11亿债券展期通过。 海外：地缘重组加速。1）货币政策：日本央行维持利率不变；欧央行12月会议纪要显示货币政策“处于良好状态”。2）经济数据：美国三季度实际GDP年化环比终值小幅上修至4.4%；韩国1月出口+14.9%，芯片出口+70%；日本12月出口+5.1%。3）风险因素：高市早苗宣布将于1月23日解散众议院，2月8日举行大选；欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作；丹麦养老基金AkademikerPension拟清仓美债；波兰央行批准购买150吨黄金。 策略 从委内瑞拉到格陵兰，地缘躁动种子在2026年已经种下。好的政治家都是预期管理的大师，在审查美联储的同时对于下任主席人选仍“秘而不宣”，美联储RMP之后持债规模有所扩张，但是非美对于美债抛售的预期有所增强，供需失衡的风险加大了长短利率上行的压力，继而传导至风险资产的压力也在增强。1月底美联储的议息会议也将开启，中性预期在市场波动有限、经济数据暂时稳定的状态下，美联储仍将按兵不动，对于债市的波动缺乏加分项。 全球：美元暂时中性（+/-DXY），美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：美元指数和沪深300指数估值..........................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：加减息概率......................................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA......................................................................................